下跌的市场并不缺乏“黑马”，穗恒运A（000531）似乎就是一匹。从3月19日开始持续上涨，3月26日更是放量上涨，第二天公司因重大投资事项而停牌。

　　4月7日，穗恒运A一纸公告给出了停牌前放量涨停的答案。公告称穗恒运A正在洽购广州证券部分股份。如果成功，这家广东电力上市公司将变身为券商概念股。

　　上海证券电力行业分析师严浩军接受记者采访时表示，本次收购行为和穗恒运A的电力主业毫不相干。“搞不懂它在做什么，有点不务正业的味道。”严并不看好此次收购。

　　进入2008年的股市一路下挫，券商的大好光景早已不复存在，券商股权更是从香饽饽变成了烫手山芋，穗恒运A逆势收购与地产商急于抛售是否各有苦衷？

　　主业大滑坡慷慨掏腰包
　　据消息人士透露，穗恒运A收购的这部分广州证券股权将分别来自于广州地产商富力地产、城启集团等。仅这两家地产公司就分别持有广州证券19.58、9.79，预计收购价格为每股3元左右，穗恒运A将为这次收购行为至少支付7亿元。

　　近日，华能国际持有的申银万国7721万股股权挂牌拍卖因无人问津而流拍；东莞控股收购东莞证券20股权也因为价格原因一拖再拖。穗恒运A此番逆势收购广州证券股权令人费解。

　　穗恒运A董事长黄中发表示，企业发展到一定的水平后，都会向外寻找相关项目，对广州证券的股权投资是正常的企业行为。

　　“一定水平”被市场人士理解为穗恒运A由于电力主营业务利润率不断下降，已经倍感压力，投资广州证券是为了谋求新的利润增长点。　　严浩军表示，由于煤价的不断上涨、企业负担的环保费用增多以及火电上网电价的下调，火力发电利润率下降在全国范围内比较普遍。

　　穗恒运A刚刚公布的2007年年报佐证了这个现象：主营业务收入21.7亿元，较2006年增长33.01，而净利润和每股收益分别仅有961万、0.04元，较2006年下滑幅度都在90以上，计提了3台5万千瓦机组减值损失是主要原因。相比2006年，穗恒运A电力生产和供应业务毛利率下降4.15，电力销售毛利率下降4.74。

　　近日，广东物价局转发了国家发改委的通知，穗恒运A的3台小火电的上网电价将从现行的503.5元/兆瓦时下调为493.5元/兆瓦时，2009年、2010年分别再降为483.5元/兆瓦时、453.2元/兆瓦时。

　　虽然对3台5万千瓦机组进行了减值损失计提，但实际上，受2008年南方雪灾影响广东供电紧张，这三台已经列入关停计划的小火电仍在继续运行中。　　这意味着穗恒运A火电利润率到2010年将比现在再跌5个百分点，届时穗恒运A的小火电基本无利可图。

　　“小火电关停了，大火电项目国家现在管制很严，必须通过国家发改委审批才能建设。”严浩军表示，留给穗恒运A的出路不多了，趁机转型不失为一个好方法，但严并不看好穗恒运A进入证券行业。

　　按照中国证券业协会最新公布的券商业绩排名，2007年广州证券股票、基金、债券和权证交易总金额在102家证券公司中排在第60位，股票及债券承销金额排名第35位，公司业绩在全行业来看，处于中等水平。

　　国金证券证券行业分析员李翰表示，2008年一季度，A股日交易量持续萎缩，券商经纪业务下滑已无悬念。“现在看来，券商的大好年景已经不再，穗恒运A如果进入证券行业，申银万国的质量肯定比广州证券好很多。”李说。

　　截止到2007年年底，广州证券净资产为11.83亿元，折合每股净资产1.44元，穗恒运A以3元每股的价格收购广州证券至少30的股份需要花费7亿以上。“7亿可以用来做很多事情，收购一个中等券商股权实在令人费解。”严浩军说。

　　穗恒运A董秘张晖的电话一直未能打通，该公司证券事务代表王蓉也不愿意向记者解释选择广州证券的原因。

　　银根仍紧缩无奈售股权　　根据资料，广州证券10个法人股东中5个都是广州地产商。此时抛售券商股权同样令人费解。

　　“回A目前没有时间表，融资无望的富力资金链明显偏紧；城启就更不用说了，光应付来自广州市政府7亿的罚单已经掏空它了，如果有人买它的资产，城启肯定举双手欢迎。”一位业内人士笑称。

　　根据资料，富力地产手头的现金仅仅只有13亿元，短期贷款38亿元，长期贷款35.6亿元，每年支付的利息就将近5亿；身陷“假规划”案的城启地产为了偿还政府开出的7亿巨额罚单，早已开始变卖各类资产。

　　国金证券房地产行业分析曹旭特认为，在信贷紧缩下，各地产商资金链都或多或少偏紧，全国范围内的降价售楼就是为了回笼资金。“目前全国的地产商日子都不好过，中小地产商更难。”曹说。

　　时间回到2007年9月份，国务院颁布二套房贷新政策。一个月后，房地产开发贷款明显收紧，同时，地产公司IPO以及再融资都被暂缓。　　银根的紧缩在当时虽然没有明文规定，但是实际上各银行新增贷款额度普遍降低，某国有银行广东省分行原本房贷新增贷款额度为40亿元，2007年10月份以后下降为33亿元，另一家同级银行则从30亿下降为26亿元。

　　据某银行业资深人士透露：“各大银行的新增房贷额度大都下降15左右”。该人士称。各银行在发放房贷的时间上也进行调整，2007年10月以前，大部分银行每年的新增贷款额度在1季度用掉50~60，二季度末基本用完，现在每季度都有固定额度，房贷更是每月审查一次。　　这对于单次资金量需求非常大的房地产开放商来说是个噩耗。地产股因此走低，截止到目前，半数以上地产股被拦腰截断，下跌幅度远高于上证A股指数。

　　年初，华发股份（600325）成功配股、滨江地产IPO获批等事件被喻为证券市场融资大门已经向地产商敞开。曹旭特表示，虽然放开了房地产企业间接融资渠道，但是总共200亿元的融资额度对于庞大的房地产市场来说太小，真正的直接融资渠道——银行贷款的开放才算才是房地产企业解决资金问题的最大出路。“杯水车薪”曹这样形容。

　　上述银行业资深人士还透露，目前看不到任何放松房地产开发贷款的迹象。“还可能更加紧缩”。

　　“城启在广州洲头咀还有地，它也想开发，卖掉广州证券股权能回笼2.5亿资金。”上述业内人士说。