投资要点

　　预测未来几年供需同步放缓，利用小时平稳；我们电力行业模型预测未来几年电力需求虽有所放缓但仍将保持10％以上的较高增速；随着新项目审批日趋严格以及小火电关闭提速，装机增速也将放缓；总体而言08～10年全国利用小时仍将小幅波动的平稳运行态势为主，全国火电利用小时在5300～5400小时之间波动。

　　煤价疯涨的反思：5月沿海到厂煤价月环比疯涨14％左右，我们的判断：肯定是供给出现了问题；我们的建议：短期而言，符合条件的小煤窑必须尽快复产；长期看，停批的煤炭开采审批必须重启，要正确看待煤炭生产与安全的关系问题。

　　P/B是目前火电估值首选：火电盈利被扭曲，估值方式转向P/B，但传统的DCF及P/E估值仍适用于水电。综合证券和实业投资多角度，我们认为：当前经营环境下，火电龙头公司P/B保持在2.0～2.5倍较为合理，2.0倍以下是安全区域。目前主流火电公司大都处于合理水平的上限。

　　短期政策救助及资产注入构成下半年投资双主线：在煤价持续上涨背景下，部分火电企业的资金链已接近断裂，政府对行业的救助政策出台已刻不容缓，这将增加短期行业二级市场的活跃度。此外，股价随大市和业绩回落后，母公司通过定向增发注入资产和整体上市的机会将更加现实。

　　维持行业“弱于大市”，交易性机会犹存：火电2.4～2.8倍P/B水平处于合理估值上限，短期救助不改发电作为公用事业在通胀周期中将长期承担社会责任的预期是我们维持行业“弱于大市”主要理由。但短期投资者仍可关注不受成本冲击的水电如：长江电力、桂冠电力；及可能受益于政府救助或具有资产注入预期的火电如：华能国际、粤电力、国电电力等。（具体内容请见附件）