报告关键点：　　进入2009年后，大渡河水电开发开始进入收获期。
　
  　国电电力将是五大集团中资产注入空间最大的公司,未来仍会有资产注入，对公司业绩影响正面。　　维持“买入-A”评级，目标价8.0元。　　报告摘要：　　
     进入2009年后，大渡河流域的瀑布沟、深溪沟和大岗山等一大批水电站将开始陆续投产。多年来，开发大渡河水电导致的财务压力一直是公司不得不面对的风险之一，现在大渡河水电开发开始进入收获期。而大型水电站的投产，将进一步改善公司的资产结构，增强公司对煤价上涨的应对能力。　　公司与河北建投合资开发的内蒙国电能源项目（股权比例50），规划建设14台60万千瓦机组和年产4000万吨的煤矿，预计在“十一五”末陆续投产。本煤电联营项目中的煤矿质量好、成本低，而电厂电量直接送往河北南网，我们看好本项目的盈利能力。内蒙项目和大渡河水电将成为公司未来发展的双翼。　　

    在国电集团完成对二股东股权的收购后，公司在集团内的核心地位重新确定。五大集团中，国电集团非上市资产最多、盈利能力最强，同时近几年核准项目规模亦为五大集团之首，因此国电电力将是五大集团中资产注入空间最大的公司。预计未来仍会有资产注入，对公司业绩影响正面。　　公司除了投资电力、煤炭外，金融和电力科技的投资亦开始初见成效，未来这两方面的业务将成为公司收益的重要来源，有利于平滑业绩波动。　

     　公司下属的火电项目中，坑口电厂和煤电联营项目比重较大，在煤价上涨的过程中，享有相对优势。与华能国际、华电国际等相比，公司控制燃料成本的优势明显。　　预计公司08年～10年EPS分别为0.21元、0.33元和0.38，考虑公司资产构成的优势和未来的资产注入，因此我们维持“买入-A”评级，目标价8.0元