受燃料价格上涨影响，业绩首度出现亏损，每股收益-0.04元。华能国际上半年实现营业收入308亿元，按重述口径计算同比增长31％。受国内火电厂单位燃料成本大幅上涨34％的影响，上半年公司净利润亏损4.7亿元，每股收益-0.04元。这一业绩低于先前市场的预期。

　　二季度煤价大幅上涨对公司负面影响较大。公司一季度实现每股收益0.02元，二季度每股收益-0.06元，上半年累计每股收益-0.04元。环比来看，公司营业收入增长28％，营业成本增长38％，管理费用增长13％，财务费用增长10％，净利润下降396％。可以看出，主要是营业成本，尤其是燃料成本的大幅上涨，导致公司净利润环比大幅下降，进而导致上半年业绩的亏损。

　　水电业务和大士能源贡献正利润但难挽颓势。上半年公司参股的四川水电有限责任公司对华能国际贡献净利润1.23亿元，大士能源对华能国际贡献净利润1.05亿元，由于规模较小，难以扭转主营业务的大规模亏损。但是从中也可以看出公司战略正在发生好的效应。

　　等待外部环境进一步好转为公司解困。为了缓解发电行业的经营压力，国家发改委已经连续两次下文上调发电企业上网电价，这对公司业绩有一定的正面作用。但是由于发改委对煤炭限价政策执行不到位，公司业绩压力仍然巨大，如果煤价依然维持高位，公司前三季度业绩仍有可能出现亏损。

　　维持“审慎推荐”投资评级：公司股价前期已经大幅下跌，基本反应了公司经营上的负面信息。按照公允盈利能力计算，公司股价在5.5元左右，下跌空间不大。考虑到未来上网电价仍有可能上调，煤价也有可能回调，对公司经营都是潜在利好，维持对公司的“审慎推荐”投资评级。