◇报告起因首次覆盖◇潜在催化因素水价和污水处理价格上涨

　　◆水务行业是优秀的防御性配置行业：
　　用水需求和污水处理需求的刚性使水务行业在宏观经济下行的时候具备优秀的防御能力。在宏观经济下滑的情况下，水务行业依然具备确定性增长的能力，而且总体来说成本上升压力不大，因此我们认为水务行业是防御性配置的优良品种。◆公司业绩进入快速增长期，2008-2010复合增长率为23公司的业绩从2008年开始将进入快速增长，我们预测公司2008-2010年净利润分别为1.15、1.37和1.70亿元，三年的复合增长率为23。增长来源主要是所得税率的降低，以及供水、污水处理和垃圾发电项目的投产。

　　◆公司没有大小非减持的困扰公司目前只有大股东的7654万股没有上市流通，这部分股份在2011年5月23日开始上市流通。由于公司大股东持有的股份只占公司股份的28.24，大股东基本不存在减持的意愿，因此公司不存在大小非减持的困扰。
　　◆公司持续的现金分红是公司另一吸引力所在公司自2000年上市以来，每年都有现金分红，2000-2007年公司实现累计每股收益2.77元，累计现金分红1.73元，累计现金分红占累计每股收益的比例达到62。

　　我们认为公司这种回馈股东的做法仍将延续。
　　◆公司估值存在潜在的提升机会公司是目前水务行业估值最便宜的公司，主要是因为公司的业务集中于南海区，市场担心南海区水务市场饱和之后公司缺乏增长点。我们认为，供水业务在3年以后的确会面临这样的问题，但是污水处理业务和垃圾发电在南海区依然空间较大，维持6年左右的增长没有问题，而且公司具有通过污水处理和固废业务向外扩张的潜力，一旦扩张成功，必然带来估值的提升。

　　◆盈利预测与投资评级我们预测公司2008-2010年的每股收益分别为0.42、0.50和0.63元，我们结合相对估值和DCF估值，给予公司“增持”的投资评价，目标价“9.7元”。