煤电贴身肉搏仍难避免 电价不涨　煤价难降

　　如果煤炭行业08年的经历用“大喜大悲”来形容的话，电力行业的表现只能是彻头彻尾的“悲剧”。

　　对于明年经济下滑，两个同为强周期性的行业都已经有了心理预期，也有了相应的应对策略：在电价上涨无望的情况下，电企只能进一步压低煤价；而煤炭企业则会针锋相对——减产保价。　

　　尽管“市场煤”和“计划电”的纷争已经延续了多年，在09年经济走软的形势下，二者贴身厮打仍难避免。

　　经济回落拖累煤电行业

　　2008年煤炭价格和其他大宗商品一样，坐上了“过山车”，平均价格波动幅度达到500元/吨以上。从秦皇岛煤炭价格走势来看，总体上呈现前4个月稳步上涨，5月至7月加速上涨，8月之后逐步回落，10月份开始加速下滑的态势。

　　煤炭企业在今年8月以前也都赚得盆满钵满。尽管国家发改委对电煤价格两次明令限价，但这并不妨碍煤炭企业在资源紧张时通过各种手段取得更多的收益。即使是价格开始回落后，煤炭上市公司前三季度的业绩也非常夺人眼球。Wind统计显示，A股23家煤炭企业除安源股份(600397)外，所有公司均实现盈利，其中盘江股份（600395）归属于母公司净利润大增768.8%。23家煤炭企业前三季度共实现净利润520.23亿元，比去年同期的280.68亿元增长了85.3%。

　　明显的市场转折出现在10月以后。据了解，就在9月底，华东地区的动力煤价格还稳中有升，9月份秦皇岛煤价虽然逐周下滑，但跌幅与其他大宗商品同期的跌势相比已是非常温和。可10月份以来，国内煤价下跌速度陡然加快，11月份甚至连续三周周跌幅达到100元/吨左右。到12月煤价跌幅有所企稳。

　　导致10月份煤价加速下滑的最主要原因在于10月份以来电煤需求的急剧下降。

　　2008年的电力行业前有煤价大幅上涨带来成本压力急剧增加，后受电力需求下滑，机组利用小时数下降拖累，预计全年全行业亏损将达700亿元。

　　据Wind统计，今年前三季度，54家电力上市公司中，有22家出现亏损，净利润同比下降的公司达到41家，其中多数为火电类公司。而今年两度上调电价也并未完全覆盖成本的上升。仍无法摆脱亏损的局面。

　　衔接会再现煤电“顶牛”

　　正在福州举行的煤炭产运需衔接会再现煤电“顶牛”状况，来年电煤的供求情况成为双方争执的焦点。

　　“现在经济回落，国内电力需求下滑这么厉害，不仅火电机组利用小时下滑，也会拖累电煤用量，对电煤价格亦有负面影响。”福州一家电厂的人士对记者表示，现在电厂的煤炭库存很充足，上个月都维持在40多天，最近北方大幅降温，取暖用煤分流了一部分，但库存仍在20天以上。

　　此外，电力企业认为明年铁路运力对煤炭供应的制约将大为缓解。而支撑煤炭价格像08年这样“疯涨”的基础将不复存在。

　　但煤炭企业也有自己的“锦囊妙计”——减产，这是记者在煤炭衔接会上听到最多的呼吁。

　　“这也是符合逻辑的，今年从年初雨雪冰冻灾害开始，煤炭供应就一直处于紧张状态，国家领导人甚至亲自下煤矿视察生产情况，所以煤炭企业都铆足了劲儿干了大半年，现在市场也弱了，乘机对机器进行检修，给人员放放假也是情理之中的。”煤炭运销协会一位人士表示。

　　但这样一来，煤炭库存的消耗，尤其是坑口库存就会下降得比较快。据一位业内人士介绍，目前西北地区的坑口库存量很低，他表示现在大家都只盯着秦皇岛和电厂的库存，实际上每次煤炭供应紧张都是从坑口库存下降开始的，社会库存在一段时间内可能在高位，但如果坑口的供应跟不上，很快就会出现供给不足的情况。

　　尽管如此，一些煤炭企业还是“嗅”到了业内恶性竞争的气息，毕竟现在下游需求的回落是有目共睹的。为了不重蹈98年企业竞相压价，全行业陷入亏损的覆辙，有企业提出了“三不原则”，即低于成本不生产，没有合同不发煤，货款回收不及时不供货。

　　明年三月份是关键时点　

　　煤炭企业人士则认为，并不看好明年的煤炭价格，至少市场价格应该还有向下的空间。他同时表示，明年三月份将是一个关键的时间点，从那时的市场情况将可以大致看出煤炭行业全年的形势。

　　据介绍，从今年年底到明年三月，是“两节、两会”的关键时间，期间从中央到地方政府都会狠抓煤矿生产安全，大部分小煤矿将被限产，市场供应急剧下降。如果这时煤炭供应出现局部紧张，价格回升，甚至小煤矿复产，就说明市场需求情况并没有想象的糟；但如果这三个月的时间都无法充分消化库存量，全国煤炭的库存量还居高不下，煤炭行业就将面临很大的问题了。

　　而对于电力企业来讲，明年将享受到几个确定的利好。首先是采购电煤的平均价格比今年会有所下降；其次，中国进入降息周期则有利于减轻电力行业的财务费用压力；增值税转型也将让作为资本密集型行业的电力业受益。根据银河证券的测算，预计2009年电源投资额为2327亿元，并假设其中的45％为设备购置费，增值税率17％，计算得到可抵扣的增值税优惠总金额为152亿元。

　　不过，中金公司的研究报告认为，2009年电力财务成本降低的影响有限。多数发电商的有息负债率超过50%，但仅有20%-50%的债务为浮动利率。乐观预期，50%的贷款为浮动利率，2009年全年分享108个基点下降带来的财务费用节约，测算显示，仅可增加上市公司2009年每股收益0.01元左右，或1%-6%。

　　而同时，明年发电量下滑几乎是板上钉钉。有研究员预计明年发电量状况将比07年差，机组利用小时下降6%，单位机组的发电量累计较07年下滑超过10%。电力企业更是悲观地预期明年电价还可能回落，这从今年内蒙古等省区降电价促重工业回暖已经可以看出端倪。而这也正是电力企业最担心的。