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思源电气2013年年报:年报符合预期 今年有望增长

2014-04-22 16:17来源:东方证券关键词:思源电气隔离开关企业年报收藏点赞

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投资要点

2013年业绩符合预期,2014 年一季报预告低于预期,仅是短期现象。报告期内公司实现收入33.86 亿,同比增长17.08%,实现利润总额4.69 亿元,同比增长37.37%,实现归属于上市公司股东的净利润3.47 亿元,同比增长39.65%,每股收益0.79 元。公司预告14 年一季度净利润为240 万至1000万,同比下降 60%—90%,主要因为一季度产品交付放缓,实现的营业收入下降,导致净利润减少,一季度异常下降应该只是短期现象,跟公司销售体系调整和1 季度淡季有关,预计中报将恢复正常增长。

新增订单首次超过50 亿,未执行订单33.51 亿,同比增长34%,计划2014年新签订单58 亿,同比增长15%。公司13 年新增销售订单50.56 亿,同比增长29.73%,相比年初48 亿目标超额完成5%。2013 年结转至2014 年及以后的订单为33.51 亿,同比增长34%,与2013 年收入比为98.8%,已是历史新高,海外市场实现订单3.39 亿元,同比增长40.96%,海外市场的开拓开始取得成效。收入33.9 亿,同比增长17.2%,比年初计划35 亿略低,主要是受宏观经济影响输配电产品确认有所放缓。

GIS 是最大亮点,隔离开关、断路器、电容器、互感器增长较好,毛利率均提升5%以上。2013 年GIS 取得全面突破的一年,新增订单10.9 亿,同比增长64%,未执行订单8.4 亿,同比增长56%,110KV 全面巩固在国网招标体系第一梯队的位置,全年份额为8.27%,220KV 开始全面进入国网集招,份额达9.78%,已然跻身国网主要供应商行列。GIS 收入5.3 亿,同比增长69.6%,毛利率21.55%,同比增加5%,仍处于盈利边缘。2014 年GIS收入将有望继续大幅增长,跨越盈亏平衡点,GIS 毛利率将有显著提升。传统产品隔离开关、电力电容、高压互感、断路器除隔离开关营收下降7.69%、其他几个分别同比增长53.67%、2.83%、17.4%。传统产品毛利率均有所上升,毛利率增加均在5%以上,其中电力电容毛利率增加10%。

保护监控突破进度偏慢,中性点、电力电子成套增长乏力,毛利率有所下降。保护监控是公司着力培育的一大产品,因为保护和监控2013 年第3 批开始打包招标,220KV 保护和监控均没法中标,2013 年保护监控订单2 亿,同比增长2%,收入增长17%,毛利率也相应下降10%。电力电子成套设备实现营收3.88 亿,同比增长20.85%,毛利率29.77%,同比减少21.14%,估计需求受到宏观经济的影响,价格也有所下降。中性点接地产品营收为3.26亿,同比增长1.59%,毛利率40.35%,同比增加1.83%,中性点产品是公司传统优势产品,但是集招限定份额后影响了收入的增长。

财务与估值

我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.08、1.46、1.86 元(原预测2014/2015 年为1.14/1.6 元),由于公司盈利增速低于可比公司,给予2014年估值12%折价,给予14 年21 倍PE,对应目标价22.68 元,维持公司买入评级。

风险提示:国网招标重新采用最低价中标、海外市场开拓低于预期

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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