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盾安环境(10.22 +0.29%,问诊):上半年主营业务盈利能力恢复
类别:公司研究机构:浙商证券股份有限公司研究员:刘迟到日期:2014-08-28
报告导读.
去年上半年投资收益达到2.66亿元,从而导致今年上半年净利润下降幅度较大,虽然短期合同能源管理业务下降,长期仍可期待。
投资要点.
上半年业绩符合预期.
2014年1-6月份,营业收入33.21亿元,同比增长15.89%,营业利润0.99亿元,同比下降67.32%,归属于母公司所有者净利润1.01亿元,同比下降62.46%,扣除非经常损益后,公司上半年净利润0.82亿元,同比增长278%,每股收益0.12元。
传统业务回暖合同能源管理业务继续调整.
上半年我国空调行业稳定运行,空调产销量分别为6823万台、6893万台,同比分别增长9.91%、5.72%,公司传统阀门业务持续回暖,上半年制冷配件业务收入达到23.11亿元,同比增长21.16%,其中估计截止阀、四通阀的销量同比增长15%-20%,电子膨胀阀的销量达到500万只左右,远超去年全年产量;制冷设备业务收入同比下降9.52%,达到4.35亿元,合同能源管理业务仍在持续整理中,继续深化和加强运营管理能力,收入为1.77亿元,同比下降30.38%,天津节能子公司以及鹤壁、莱阳等项目子公司合计亏损728万元。预计下半年传统空调阀门将伴随行业稳定增长,电子膨胀阀的销量或将突破800万只以上,合同能源管理业务收入将继续收缩,但是收入将主要以供热收入为主。
长期发展仍看合同能源管理核电等多点开花.
虽然短期公司合同能源管理业务发展受阻,但是通过近两年的调整,运营模式成熟后,由于该项业务发展前景广阔,公司又是国内合同能源管理行业领军企业之一,该项业务仍是公司主要发展看点。公司是国内具有核电HVAC暖通总包能力少数企业之一,估计上半年核电收入约4000万元左右,随着核电重启预期增强,凭借较强的研发和设计制造能力,核电业务将持续获得订单。
盈利预测及估值.
预计公司2014年、2015年公司的每股收益分别为0.27元、0.34元,对应的动态市盈率分别为31倍、25倍,维持公司"买入"评级。
长园集团(16.13 +2.61%,问诊):竞争对手沃尔核材(13.73 +0.51%,问诊)董事长及一致行动人在二级市场买入公司股票超过5%
类别:公司研究机构:中银国际证券有限责任公司研究员:中银国际研究所日期:2014-05-28
长园集团今日公告:沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场累计买入公司股票超过5%;另外,周和平先生及其一致行动人有意向在未来12个月内继续增加其在长园集团中拥有权益的股份。其中,通过公告的交易信息,我们判断周和平先生的持股成本大约在10元左右。
沃尔核材源于长园集团,长园集团源于长春应化所。沃尔核材系公司在辐照功能材料领域的竞争对手,沃尔核材董事长周和平先生1991-1995年期间在长园集团工作,1995年后离开长园集团,1998年创办沃尔核材。
长园集团在辐照功能材料基础研发和先进制造方面的竞争能力已经大幅领先与沃尔核材。经过20年的发展,长园集团与沃尔核材已经在辐照功能材料领域形成了差异化的发展格局,长园集团多品牌战略,直销和分销并重,沃尔核材基本以分销为主;坚持研发创新和管理精细,长园集团已经再辐照功能领域的竞争力显著领先与沃尔核材,长园集团已顺利进入了汽车、核电、高铁等高端市场领域,并完成了新的辐照功能材料研发中心和制造基地的建设投产工作。
沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场买入长园集团超过5%的股份,并且后续还将持续买入,我们认为这也许说明周和平先生非常认同公司的企业能力和潜在价值,才会在10元左右的价格买入公司股票,我们认为产业资本的定价能力可能更加会准确。
长园集团管理层通过定向增发实现对公司持股比例的大幅提升,由于竞争对手直接在二级市场买入公司股票,我们认为一场关于控股权的竞争会持续展开!值得关注的是,长园集团和沃尔核材在消费电子领域的热缩材料竞争是否因为周和平先生同时持有长园集团和沃尔核材的股权而有望变的趋缓,我们认为这也许会对盈利能力产生极其正面的影响。目前,在消费电子领域的热缩材料市场,长园集团和沃尔核材占据了80%的市场份额,我们认为双方的合作将在该领域具有极强的定价权。历史来看,10年前1米长的电子套管单价为1.08元(毛利率估计50%),而目前大概为0.08元(毛利率估计35%),在如此激烈的竞争环境下,两家企业的产业化能力都得到了巨大的提升,并成功在低端市场将外资品牌的份额分掉!继续建议买入长园集团,维持目标价15元。我们一直认为市场对长园集团的认识不够,尤其是科技创新能力,并购整合能力认识不够,本次沃尔核材董事长周和平先生及其一致行动人在二级市场大量买入长园集团股票,已经说明产业资本对长园集团的发展潜力极其看好!我们预计长园集团2014-2016年的每股收益为0.46、0.67和0.87元。
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