金风科技：受惠国家风电战略行业翘楚高速增长-北极星风力发电网

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中国风力发电机组制造龙头企业。金风科技于2010年港交所主板上市。公司是中国风力发电机组制造行业历史最长的企业之一，具有强大研发能力及技术专长，是中国风力发电机组制造的龙头企业。2015年金风科技国内市场占有率达到25%，连续五年在中国市场排名第一，龙头地位持续巩固。凭借在风机制造领域的强大优势地位，公司将业务延伸至风电服务及风电场投资与开发。而风机制造仍是公司最大的利润来源，2015年贡献公司收入约9成。

风机销售连续五年中国排名第一。公司风机产品技术先进，发电效率高，连续五年国内市场份额第一。去年风机销售更同比大增68%达7.05GW，销售收入同比增71%。1季度风机销售收入维持快速增长。国内市场环境变化，对2.0MW及以上大功率机组需求持续增加；由于中国三北地区“弃风”现象仍存在，新核准风电场大部分位于东部及南部等低风速地区，适宜低风速环境的风电机组需求增长。

公司顺应市场环境去年完成2.0MW系列机组开发及量产，并积极开发大功率机组针对低风速、超低风速、高温等自然环境的机型，预期将再提升公司市占率。公司风机在手订单，16年1季度末维持在12GW高位，重组的在手订单足以维持未来两年的交付计划。我们预期公司国内市场龙头地位稳固，市场份额再提升。

风力发电政策支持力度强。“十三五”中国能源结构将调整，国家规划2020年非化石能源占一次能源消费比例达15%，2020年全国非水可再生能源占全社会用电量9%，风电等新能源地位由补充能源提升为替代能源。能源局设定2020年中国风电累计装机250GW，相当于“十三五”每年风电装机24GW，比“十二五”年均增长22%。“弃风”是制约风电发展的主要因素，多发生在“三北”地区，基于国家能源供给与需求地域不均衡，电力远距离传输能力不足的现状。

针对“弃风”，能源局规划“十三五”各省新能源消纳指标，大型火电企业也可能承担相关任务。国家已规划的总输送容量超过200GW的特高压线路正加速建设，预计2018年起多条投运的特高压线路将缓解电路外送问题。预计未来五年，风电行业在政策支持下，新增装机容量将维持高位，带动风机销售维持在高位。

自营风电场储备丰富，新增装机多分布于不限电地区。1季度公司自营风电场权益装机容量新增34MW至2.68GW。1季度“三北”地区“弃风”现象仍严重，公司权益装机容量中西北及东北地区占约6成，因而利用小时数同比下降29%。公司自营风电场储备丰富，2015年新增核准容量达1.35GW，同比增长45%。为减轻“弃风”影响，公司自营电场将提高南方及华北等不限电地区容量占比。1季度公司权益在建容量1.6GW，南方及华北地区容量占比超7成，而东北地区项目是公司的风电制氢示范项目。公司权益装机容量持续增长，发电收入将为公司未来增长注入动力。

投资建议：根据彭博一致预期，公司2016/2017净利润同比增长8.5%/5.9%至30.9/32.7亿RMB，EPS为1.185/1.251元RMB。目前股价对应2016E市盈率8.27倍，2017E市盈率7.83倍。我们认为公司是国内风机制造龙头，风电行业获政策支持，前景向好，公司估值有上行空间。

风险提示：风电政策支持力度低于预期；市场竞争激烈；“十三五”风电装机出现前低后高。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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