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今年以来,港口市场和坑口市场的走势明显分化。晋陕蒙西主产区煤炭价格持续上涨、库存快速下降,供不应求;而环渤海港口价格以稳为主、库存明显上升,供需两弱。环渤海港口一向是我国煤炭市场的“风向标”,其价格反应滞后于产地的现象并不多见。
造成目前这种局面的重要原因是:电厂库存前移至港口,电厂采购前移至坑口,煤炭供需交锋的主战场悄然转移到了煤源腹地。
年初至今,晋陕蒙西地区坑口煤炭价格持续上涨。5月27日,内蒙古煤炭交易中心发布的鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价为166元/吨,较年初上涨29元/吨,涨幅为21.2%,晋北、陕北等地的坑口价也出现了10-20元/吨不等的上涨。而港口市场波澜不惊,环渤海动力煤价格指数自三月中旬以来连续十一期稳定在389元/吨,最近才在6月1日微涨1元/吨。两个市场上库存走势的差异更加明显。6月1日,可监控到的鄂尔多斯部分煤矿库存为20.1万吨,较年初下降51.5%。同期,环渤海地区秦皇岛、黄骅等七个动力煤主要装港的库存则达到了1597万吨,较年初上升41.6%。粗略地说,今年前五个月,坑口库存降了一半,而港口库存增了一半,坑口市场供不应求与港口市场供需两弱的局面形成鲜明对比。
港口市场的价格调整一般都比坑口要快,幅度也会更大。出现当前这种反常局面原因何在?港口库存的结构性调整透出玄机。
港存上升实为电厂补库
在港口市场平稳运行的表象之下,港口库存结构却发生了显著变化。今年以来,以神华、中煤等大型煤炭企业为代表的供方库存保持稳定,近期有所下降;以浙能、国电等大型电力企业及其代理商为主的其他企业的库存则持续上升。具体地说,大型煤企6月1日在港库存为489万吨,较年初下降95万吨,降幅为16.2%;而需方在港库存则达到了1035万吨,较年初上升491万吨,增长90.3%。
将电厂在港库存增加和坑口价格上涨两种现象联系起来可以推断:造成港口和坑口市场分化的重要原因是电厂由过去煤炭供应主要依赖港口转变为直接在坑口进行采购。正是电力企业采购前移的行为把坑口库存腾挪到港口,导致坑口库存下降,而港口库存上升;同时也必然会把港口需求转移到坑口,造成港口行情疲弱,而坑口行情紧俏。
库存的结构性调整表明,近期环渤海港口库存上升不是供方滞销的结果,而是需方补库的体现。
据了解,电厂在港口累积库存的原因有二:一是近期海运费上涨过快,而下游电厂库存尚处于合理水平,倾向于在海运费回落后再组织发运;二是具有中转成本优势的部分电厂也在开展煤炭贸易业务,囤货待涨。
随着电厂在港口库存中占比的上升,环渤海港口的库存结构已经从单一的供方库存发展成为供需双方的共有库存,库存总量的升降不能准确反映供需关系的变化,库存的结构性调整成为观察市场的重要窗口。
铁运套利失效,电厂采购前移
环渤海港口的煤炭资源全部来自晋陕蒙西主产区,从数量关系上看,港口市场理应是产地市场的一部分。但港口90%以上的煤炭依靠铁路运输,进港铁路运力不足的问题在过去长期存在,只有具备铁路优势的企业能组织进港,这就将港口从产地分割出来,形成一个相对独立的特殊市场。由于产能远大于运能,当港口需求超过运能后,价格涨幅的绝大部分转变成铁路和这些企业的超额利润,而不会刺激产地价格上涨,形成了一个稳定的运输套利机制。这个机制表现在价格上就是,港口大涨坑口小涨,坑口大涨港口飞涨。
二零一四年后,煤炭进港运力开始过剩,港口和坑口间的运输壁垒被逐步打破,市场间价格联动加快,比价关系趋于合理。一旦两个市场间出现较大的价差,需求就会迅速向低价端流动。今年以来,这种价差一直存在。坑口价加上进港、平仓成本与港口平仓价的差距,在前期高的时候能达到30元/吨,通过近三个月坑口价格较快上涨的修复,最近价差收窄到了合理水平。
由于市场对本轮价差修复的内在机制尚未充分认识,惯性认为坑口价格上涨必将向港口传导,在六月初港口供需仍是弱平衡的情况下,价格基于预期先行上涨,如果港口价格过快上涨引发价差再次扩大,可能推动电厂采购继续向坑口转移。从这个角度讲,近期港口价格上涨的基础并不稳固。
在具体的操作手法上,大型电力企业一方面通过其控股的煤矿、燃料公司等实体直接在产地采购;另一方面以港口场地交货的形式委托代理商在产地采购。委托采购的方式较前者更为隐秘,对市场的影响也更大。近期,晋陕蒙西地区汽运煤主要流向晋北大秦铁路以南、朔黄铁路以北区域,该区域进港运输便捷,进入这一地区的煤炭多数会流入港口。事实上,该区域铁路装车量占进港方向总装车量的比例近来持续上升,表明晋陕蒙西主产地的大量煤炭在坑口被销售后,经晋北中转,最终进入港口变成电厂库存。
当市场需求代替铁路运力成为稀缺资源,掌握需求的电厂就在港口市场上占据了更为主动的位置,大量贸易商和部分中小型煤炭企业沦为电厂采购代理,协助其在产地实施采购并组织进港。因此,不能低估电厂在产地的采购能力,它已经成为影响煤炭市场运行的一股重要力量,发挥着越来越大的作用。
电厂及其代理在坑口进行采购,就将煤炭供需博弈的主战场前移到产地,改变了过去煤炭市场运行的一般状况,也给煤炭市场的未来创造了更多可能。随着中东部地区煤炭行业化解落后产能进程加快,该地区煤炭供应对晋陕蒙西主产区的依赖越来越强。与此同时,铁水联运的成本优势弱化,铁路远距离运输优势提升,在这种情况下,电厂采购链向产地延伸,直接面对多样化的物流通道,有利于这些通道的比较、选择和建设,将助推煤炭市场格局从“以环渤海港口为枢纽中转”向“以晋陕蒙西主产区为端点辐射”转变。
今后,晋陕蒙西煤炭主产区的地位也将更加突出。
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