【深度】电力行业2015年财务风险梳理：西南、东北、西北地区火电企业财务风险较高-北极星火力发电网

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电力行业2015年财务风险梳理专题：供需整体宽松，行业盈利有所提升，偿债指标改善，区域明显分化。

观点简述：

中债资信选取截至5月底发布年报的110家电力生产行业发债企业作为分析样本(以下简称“样本企业”)，并梳理电力生产行业2015年及2016年一季度财务风险情况。

2015年全社会用电量增速显著放缓，同时电力装机保持较快增长，电力供需整体宽松。受用电量增速减缓、火电上网电价下调影响，电力生产行业样本企业实现营业收入总额37,334.50亿元，同比下降0.46%，同时由于电煤采购价格下降，样本企业利润总额为4,227.58亿元，同比增长16.38%，整体盈利水平较2014年有所提升;现金流方面，样本企业经营净现金流同比继续上升，但增幅减缓，经营获现能力仍较强;债务负担保持基本稳定，同时偿债指标有所改善，整体偿债能力维持在较好水平。

从电源和区域分化来看，2015年火电行业整体盈利能力有所提升，但需关注债务压力较大、财务费用高企以及投资压力较大的企业;区域分化方面，华南、华东、华北、华中地区的火电企业财务风险较小;西南、东北、西北地区的火电企业财务风险相对较高。未来，煤炭价格进一步降低的空间较为有限，大用户直供电政策的推进将使火电企业面临更加激烈的市场竞争，火电企业盈利空间将受到一定压缩，但仍将维持较好的景气度;水电样本企业营业收入有所提升，盈利能力处于较好水平，但仍需要关注流域来水丰沛情况对水电企业盈利的影响，以及投资规模较大的企业的债务风险;2015年，风电、光伏和核电样本企业盈利能力稳中有升，偿债指标有所改善;装机区域分布较好、债务负担相对较轻的风电企业财务信用品质相对较高。

2015年受工业用电下滑拖累，全社会用电量55,499.57亿千瓦时，增速回落至0.52%，较上年增速下降3.28个百分点。电力需求结构中第二产业占比逐步下降，第三产业和居民生活用电逐步提高。电力供给方面，2015年全国规模以上电厂发电量56,184.00亿千瓦时，同比降低0.20个百分点，其中火电、水电、核电、风电占比分别为74.94%、17.73%、3.02%和3.29%。同期，电力装机规模增速较快(2015年新增发电设备12,973.88万千瓦，同比增长25.35%)，发电设备利用小时同比下降348.72小时至3,969.00小时。

为梳理电力生产行业财务风险情况，中债资信选取截至5月底发布年报的110家电力生产行业发债企业作为分析样本(以下简称“样本企业”)，其中为避免母公司与子公司财务数据二次计算，对于整体行业及各电源整体情况方面，本文剔除全部子公司，保留母公司，样本总数共70家;此外，在区域分化方面，本文剔除部分母公司，样本总数共89家。在对电源区域分化进行分析时，中债资信根据样本发债电力生产企业机组所在地进行区域划分，将样本企业分为华中地区(主要为河南省发债电企)、华东地区(包含山东省、安徽省、江苏省等发债电企)、华南地区(包含广东省、广西省等发债电企)、西南地区(云贵川地区发债电企)、华北地区(北京、河北地区发债电企)、东北地区(黑吉辽三省发债电企)和西北地区(青海、宁夏、甘肃、新疆地区发债电企)。

2015年在煤价大幅下滑的影响下行业整体盈利能力有所提高，经营获现能力仍较强

2015年以来，受用电量增速减缓、火电上网电价下调影响，电力生产行业样本企业实现营业收入总额37,334.50亿元，同比下降0.46%，同时由于电煤采购价格下降，样本企业营业毛利率提高至28.26%，比2014年提升了1.59个百分点，而期间费用收入比基本保持稳定。同期，利润总额为4,227.58亿元，同比增长16.38%，利润总额/营业收入升至11.37%，整体盈利能力有所提高，行业整体盈利能力仍较强。现金流方面，2015年行业经营净现金流规模较2014年小幅增加，达到10,770.75亿元，但增幅减缓，经营获现能力较强。整体来看，2015年虽然全社会用电量增长缓慢，但在煤价大幅下跌、电价调整滞后的影响下，行业盈利能力有所提升，经营获现能力较强。

原标题：【重点推荐】电力行业2015年财务风险梳理专题

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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