国有能源企业国际投资模式研究

按照顶层设计，国有资本投资公司主要开展股权投资，改善国有资本的分布结构和质量效益，实现国有资本的保值增值。在投资管理、公司治理、职业经理人管理、管控模式、考核分配等方面，都更加市场化，更加充分体现国有经济的活力、控制力和影响力。

目前，国资委国有资本投资公司试点名单中，涉足能源领域的有国投公司、神华集团、保利集团等。这些公司多涉足煤炭、电力领域。在国内煤炭产能过剩、电力市场饱和、新能源消纳与传统能源存在博弈的背景下，开拓国际市场，融入“一带一路”国家倡议，不失为另辟蹊径的一种方式。由于各种原因，相较其他能源类国有企业，上述国有资本投资试点公司的国际化步伐略为滞后，国际化发展指数偏低;而国有投资公司试点身份的确立，恰为积极推进国际化战略、实现跨越式发展提供了新的机遇。笔者从投资管理、职业经理人建设、投资领域与投资方式四方面，就国有资本投资公司视角下的能源企业国际投资策略进行简要分析，并给出相应建议。

(文章来源：微信公众号“中国电力企业管理” ID：zgdlqygl 作者：魏修柏)

投资管理

一直以来，我国国有资本投资公司以新加坡淡马锡为样本，尽管国情、定位和使命不同，我国企业不可能照搬淡马锡的经验。但作为国际公认的优秀投资公司，淡马锡在诸多方面确实可以为能源企业国际投资提供诸多借鉴，比如在投资管理和公司治理方面，淡马锡坚持授权与守则之间的平衡。尽管淡马锡由新加坡财政部全资拥有，但政府对淡马锡的干预是有限的，淡马锡对其控股的子公司干预也很有限。具体来说，淡马锡的董事会成员和CEO任免要经过总统同意，董事会也需要向总统定期汇报，但除非涉及储备金的保护，政府不参加淡马锡的投资决策，董事会在淡马锡投资管理中发挥核心作用。同样，淡马锡也不直接参与子公司的投资决策，由子公司董事会负责商业决策与运营。

对于国际投资来说，坚持授权与守则之间的平衡同等重要。在国有资本投资公司的背景下，应积极借鉴淡马锡授权与守则平衡的经验，充分考虑实际，可以从如下方面着手：

在集团公司层面设立国际投资委员会。由集团公司(股份公司)董事会成员、集团层面管理国际投资职能部门负责人、国际公司负责人组成，重大的国际投资事项均由国际投资委员会通过。由于国际投资委员会包含了董事会、国际投资职能管理部、国际公司，这就极大减少了申报层级，提高了投资效率，同时也充分发挥了决策民主。

在子公司层面设立国有资本投资的国际公司。建议设立专业化国有资本投资的国际公司，统一国际投资平台。国际投资委员会授权国际公司代表集团公司进行海外市场的投资。根据实际情况，由国际投资公司董事会决定设立不同投资平台，譬如按照投资领域，专业投资清洁能源的投资公司、专业投资高新技术的投资公司和专业投资战略新兴产业的投资公司;按照区域，根据经济、税收等不同政策，由专业投资公司设立相应的区域公司，譬如在塞浦路斯设立欧洲区域的公司等。根据投资领域和区域，国际公司授权下属不同投资平台公司，采取不同策略进行融资和投资。根据授权，集团公司要减少对国际公司的不必要干预;国际公司同样要减少对下属投资平台公司的不必要干预。

在具体项目运营层面由专业公司运营。根据不同投资领域，经集团公司国际投资委员会批准，国际公司委托集团公司下属专业公司，或联合投资专业公司对国际项目运营，签署委托运营协议，约定双方收益率，做到投资-运营专业化，投资方与运营方分离。

职业经理人建设

国际化、专业化、高端化的职业经理人队伍是国有资产海外投资保值增值的重要保障。借鉴国际、国内公司(如新兴际华集团)经验，国有资本投资试点能源企业的国际职业经理人梯队可进行如下设置：

在国际公司层面，全球招聘国际公司总经理、国际业务开发事业部总经理;在国际项目公司层面，聘用本地化高管、项目经理。国有资本改革的重点，是人事方面“三项制度”改革。国际公司可作为先行试点，在集团公司董事会指导下，国际公司总经理和国际公司国际业务开发事业部总经理可进行全球招聘，以职业经理人管理。在国际项目公司及驻外办事处，积极推行本地化战略，聘用项目所在地高管和项目经理，这样更有助于熟悉社区情况，化解潜在风险和矛盾，快速推动项目进展。

在人员编制方面，要以金融、法律等国际化、投资型、管理型人员为主，施行投资项目团队制。国有资本投资公司的一大特点，就是人员高度精干高效。以淡马锡为例，截至2015年3月31日，淡马锡的投资组合中共涉及45家公司，包含能源与资源、交通与工业、金融服务、生命科学与农业、电信媒体与科技、消费与房地产六大领域，投资组合净值2660亿新元(约人民币1.3万亿元)，但淡马锡的人员不过450人左右，并且来源于全球20多个国家，每个人员都可以独当一面。

对于国有资本投资试点能源企业来说，国际公司的人员编制同样要精干高效，以金融、法律背景的，具有国际视野的投资型、管理型为主，施行投资项目团队制。每个团队根据项目的不同，配备投资战略、投资策略、风险分析与审计等方面的人员，确保团队人员既是行业研究专家，又是投资执行者。

在考核分配方面，构建以绩效为核心考核标准的市场化合同制薪酬体系，探索“利益共享、风险共担”的股权激励。专业高效的队伍要给予相应的激励，作为国有资本国际投资公司，业务方面与市场化、国际化接轨的同时，薪酬制度也需要与之相匹配，才能吸引、留住一流人才。在薪酬方面，构建以绩效为考核标准的市场化薪酬体系，对于给国际公司带来丰厚业绩回报的工作人员和团队，国际公司也应给予相应的高薪酬回报;对于业绩不如人意的工作人员和团队，要拉开薪酬距离;长期业绩不如人意的工作人员和团队，应依照合同给予解聘、解散或更换团队负责人。

在高端领军人才引进方面，可以探索以人力资本或技术成果等其他因素入股的股权激励方式，构建“利益共享、风险共担”的长效激励模式，实现公司利益与个人利益的统一和最大化。

投资领域

目前，业已确定的国有资本投资试点公司多涉足传统化石能源，如煤炭和电力领域。面对全球节能减排的形势和趋势，长远来说，即使煤炭高效清洁利用技术和超低排放燃煤机组有更进一步发展，作为一次能源的煤炭被逐渐替代仍是不可逆转的宿命，清洁能源才是发展的重点和趋势。国际投资应充分考虑到与企业发展战略的契合度、匹配度，在国际市场，能源企业可重点关注以下领域：

清洁能源领域

清洁能源是国际资本投资的热点。近五年来，中美两国竞相领跑全球清洁能源投资市场，投资热度持续不减。从目前我国能源企业，尤其是国有资本投资试点公司的清洁能源布局来看，已进入风电、太阳能、页岩气、氢能等清洁能源领域，但在控制力和影响力方面，还有待提高。国际投资中，可以根据不同国家对于清洁能源的鼓励政策，通过不同的投资方式投资清洁能源，尤其应重点关注清洁能源前沿，如光热、储能等领域，扩大企业清洁能源板块布局，助力清洁能源发展。

高新技术领域

国际投资所要关注的高新技术领域，一是清洁能源的突破性技术，尤其是清洁能源领域国际前沿技术。二是与企业转型升级、发展战略相关的高新技术，譬如神华集团，可关注污水处理和节水技术、固废和土壤改良、修复技术等方面。三是掌握带来丰厚回报的核心技术，对于投资公司来说，即便技术与公司业务发展关联不大，但可以预见掌握该核心技术能够带来丰厚的收益回报，也是应该重点关注的投资领域。

战略性新兴产业领域

战略性新兴产业对经济社会全局和长远发展具有重大引领和带动作用。从全球范围来看，新兴产业日趋规模化、效益化，并有望成为带动全球经济复苏的重要引擎。国有资本投资公司必须对国际市场的战略性新兴产业保持足够的敏感，及时捕捉、投资有重大发展潜力的“独角兽”企业，取得先发优势，在实现企业可持续发展和国有资产保值增值的同时，提高国有经济的活力、控制力和影响力。

投资模式

作为国有资本投资公司试点身份的能源企业，身份具有双重性。第一，中央能源企业是共和国长子，对国家能源安全和能源战略负有不可推卸的责任。第二，中央能源企业又是国资委试点的国有资本投资公司，在面向市场化、国际化的股权投资方面被寄予厚望。因此，国有资本试点能源企业在投资模式上必须从以上两方面统筹考虑，根据不同实际情况，可重点考虑以下投资模式：

国家战略主导投资模式

有研究者对世界500强的美国企业股东及投资情况分析发现，美国华尔街大型金融机构对与国防信息安全和国家战略发展密切相关的领域投资金额最高，其利益与美国国家利益相一致。这对我国国有资本投资公司的启示是，国有资本投资公司的利益必须与国家利益相一致，投资决策应体现和符合国家意志。

兼具双重身份，国有资本试点的能源企业在涉及国家重大战略利益和保障国家能源安全两方面时，积极实施国家战略主导投资模式责无旁贷。以塔本陶勒盖煤矿为例，据相关媒体报道，蒙古政府有意重启塔本陶勒盖煤矿项目，以刺激受危机重创的本国经济复苏。众所周知，神华集团跟踪塔本陶勒盖煤矿项目长达十多年，期间历尽波折。在当前能源产能过剩、大宗商品市场低迷的背景下，从经济性而言，神华集团再次竞标塔本陶勒盖煤矿项目并非最佳选择;但从“一带一路”国家倡议、中蒙俄经济走廊建设和国家能源战略等大局出发，推进对蒙能源合作又十分重要。因此，在国家战略主导投资模式中，神华集团要做好国家利益与企业利益的平衡，坚持原则、坚守底线，积极做好与中蒙政府机构、蒙古合作方的沟通，努力在经济性可行的基础上促成项目的落地。

股权并购投资模式

股权并购投资是国有资本投资公司的重点投资模式，对于投资公司来说，股权并购投资是手段，实现资产保值升值才是目的。尤其在国际投资中，一定要避免非全资或控股不可的心态，应基于价值创造，根据实际情况，采取控股、参股等多种不同形式。在重大战略性项目情况下，应该以控股为主;在不涉及重大战略和重大利益的项目上，可以考虑联合出海，与国内、国际其他知名企业联合投资，也可以考虑在海外采用PPP模式投资，从而化解风险。对于一些与企业发展战略不尽相关的盈利性项目，可以考虑“借船出海”，探索与专业公司一道进行股权并购，国际公司仅以获取收益为主，运营管理则由相关专业公司负责。

海外研发投资模式

清洁能源是能源企业发展战略的重点，而清洁能源领域的突破，有赖于相关技术的发展。在多数清洁能源尤其是具有重要战略意义的新兴能源领域，如光热、氢能，发达国家技术水平远远领先于我国。受保密措施等限制，很多先进技术很难通过收购等方式获取，行业前沿领军人才也很难跨国流动，在这种情况下，海外研发投资模式不失为一种最佳选择。在发达国家投资设立研发中心，有助于利用高端人才，赶超前沿技术，引领行业发展，从而反哺相关产业，获得价值回报。

概言之，对于国有资本海外投资来说，高效的投资管理体制是基础，精干的职业经理人队伍是保障，精准的投资领域和灵活的投资模式是关键。在“一带一路”国家战略的引领下，能源企业当可借助国有资本海外投资之东风，迈出国际化战略新征程，书写世界一流清洁能源企业的新篇章。

作者：魏修柏 就职于中国同辐股份有限公司