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深度报告|2017年煤炭开采和选洗行业信用风险研究报告

2017-10-19 11:55来源:鹏元评级作者:胡长森 金善姬关键词:煤炭行业煤电装机煤炭企业收藏点赞

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主要内容

国家集中出台多项产业政策化解煤炭过剩产能,煤炭产量持续下降,库存情况得到明显改善。国家从关、停和限三个方面推进煤炭行业供给侧改革,2016年煤炭产能执行退出2.9亿吨,2017年上半年退出1.11亿吨,2016年原煤产量34.1亿吨,同比下降9.0%,连续三年下降,2017年上半年原煤产量17.1亿吨,增速有所反弹;我国煤炭社会库存连续两年出现下降,其中2016年下降0.5亿吨,2016年以来六大地区重点煤矿库存亦持续下降。

煤炭行业需求有所下降,2017年以来有所反弹,但随着环保趋严,需求仍面临抑制。2016年全国煤炭消费量同比下降8.1%,降幅创近年新高,2017年以来下游行业增速明显反弹,1-8月火力发电同比增长7.2%,粗钢、生铁和钢材产量同比分别增长5.6%、3.6%和1.2%,2017年上半年煤炭销量完成16.21亿吨,同比增长5.55%,但是近期环保政策持续发酵或对部分地区下游需求形成一定抑制。

煤炭价格大幅回升,未来价格有望维持在合理区间。受益于去产能政策的不断推进,2016年以来煤炭价格大幅回升,环渤海动力煤价格指数由年初的371元/吨最高涨至11月的607元/吨,涨幅高达63.61%,2017年以来价格指数维持在560~606元/吨,波动区间有所收窄,随着调控加码,未来煤炭价格有望维持在合理区间。

行业盈利状况明显改善,亏损面下降。2016年及2017年1-7月行业主营业务毛利率分别为19.77%和26.20%,其中2017年1-7月已恢复至2011年水平,行业利润总额分别为1,090.90亿元和1,714.00亿元,2017年1-7月行业亏损企业占比20.91%,较2015年下降了10.61个百分点。

行业资产负债率仍维持在较高水平,偿债能力指标弱化。2017年7月末全行业资产负债率为68.39%,仍维持较高水平,81家样本企业2016年末资产负债率仍达到69.07%,且近年样本企业主要偿债能力指标持续弱化,制约煤炭企业长期信用的短期刚性债务压力短期内难以化解。

2017年以来煤炭企业信用出现了一定的分化。2017年以来有16家企业被上调了评级或者展望由负面调整为稳定,上调面达20.51%,而2016年下调面达40.48%,2017年以来有5家企业因经营情况恶化或债务逾期被下调了评级。

正文

一、行业分析

煤炭在我国一次能源消费结构中位于主导地位,但近年来占比不断下降

煤炭资源是我国重要的基础资源和能源原料,在国民经济中占有重要的战略地位。我国富煤、贫油、少气的资源特点决定了其在一次能源消费结构中处于主导地位,近年来原煤占能源消费总量的比重虽有下降趋势,但是仍达60%以上,远高于30%的世界煤炭平均水平。从我国GDP及煤炭消费量的增长情况可以看出,2004-2013年伴随着中国经济的快速增长,煤炭能源消费大幅增长,它们呈现正相关性,煤炭行业是强周期性行业,而强周期性行业具有系统风险大的特点。

近年来,随着经济增速下滑以及国内产业结构的调整,经济发展对能源的依赖性正在逐步减弱。随着石油和天然气资源的不断开采和利用,国内清洁能源、可再生能源、新能源的发展,我国能源消费结构逐步改善,煤炭占能源消费总量的比重出现持续下滑,且近三年下滑幅度较大。2011年煤炭消费占比为70.20%,2016年下降至62.0%,占比下降了8.2个百分点,其中2014-2016年年均下降了2个百分点。

未来,在环境保护的约束下,我国对煤炭能源的需求强度将进一步减弱。2014年11月,国务院办公厅印发《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》(以下简称“《行动计划》”),明确到2020年,一次能源消费总量控制在48亿吨标准煤左右,煤炭消费总量控制在42亿吨左右;非化石能源占一次能源消费比重达到15%,天然气比重达到10%以上,煤炭消费比重控制在62%以内。《行动计划》强调,要坚持“节约、清洁、安全”的战略方针,加快构建清洁、高效、安全、可持续的现代能源体系,重点实施节能优先、立足国内、绿色低碳、纯新驱动等四大战略。2016年12月,国家发改委和国家能源局印发《煤炭工业发展“十三五规划”》,指出到2020年煤炭消费比重下降到58%左右。

总体来看,目前煤炭行业仍是我国国民经济的支柱之一,属于强周期行业,其短期内在能源消费结构中的主导地位不会改变。但随着石油、天然气资源的不断开采和利用,国内清洁能源、可再生能源、新能源的发展,我国能源消费结构逐步改善,原煤在我国能源消费总量的比重呈下降趋势。

国家集中出台多项产业政策促进煤炭行业持续健康发展,行业供需状况将得到一定改善,集中度将持续提高,地域分化进一步加大

为促进煤炭行业的持续、健康、有序的发展,近年国务院和相关部委出台了多条煤炭行业政策,涉及行业整体规划、煤炭资源整合、安全生产、煤炭进出口、化解过剩产能等多个方面。诸多政策旨在鼓励行业内企业实施兼并重组,淘汰落后产能,退出过剩产能,保证煤炭安全生产,促进煤炭行业平稳运行和持续健康发展。

通过对一系列产业政策的梳理,我们将煤炭行业供给侧改革归纳为关、停和限三个方面。

(一)关:2016年2月1日,国务院下发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发〔2016〕7号),从2016年开始,用3至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。《煤炭工业发展“十三五”规划》指出“十三五”期间化解淘汰过剩落后产能8亿吨左右,通过减量置换和优化布局增加先进产能5亿吨左右。2016年国家规划煤炭产能退出2.5亿吨,实际执行退出2.9亿吨,超额完成年初制定的目标;2017年国家规划煤炭产能退出1.5亿吨以上,2017年上半年已退出产能1.11亿吨。

(二)停:国发〔2016〕7号文要求从2016年起,3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目。2017年以来煤炭供给偏紧,国家发改委于2017年6月下发《关于做好符合条件的优质产能煤矿生产能力核定工作的通知》,允许证照齐全、已形成生产能力超过核定生产能力、且正常生产的露天煤矿和低瓦斯矿井申请产能核增,但需对应实施产能减量置换,置换、淘汰退出的产能不能小于核增产能的110%,对于一级安全生产标准化矿井和特级安全高效矿井(露天)申请核增的,置换、淘汰退出产能不小于核增产能的100%即可。

(三)限:2016年3月21日,国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》(发改运行[2016]593号),从2016年开始,全国所有煤矿按照276个工作日重新确定生产能力,即直接将现有合规产能乘以0.84(276除以330)的系数后取整,作为新的合规生产能力。2016年4月1日山西开始执行,2016年5月1日全国开始执行。为了抑制煤炭价格的快速上涨,2017年取消了276工作日政策。

2016年以来出台的一系列政策旨在以行政化的手段化解煤炭过剩产能,有利于改善煤炭行业供需,平抑价格波动,改善行业盈利状况。

此外,《煤炭工业发展“十三五规划”》指出,要加快大型煤炭基地外煤矿关闭退出,降低鲁西、冀中、河南、两淮大型煤炭基地生产规模,控制蒙东(东北)、晋北、晋中、晋东、云贵、宁东大型煤炭基地生产规模,到2020年煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中,14个大型煤炭基地产量37.4亿吨,占比95%以上。政策导向将使煤炭行业集中度不断提高,未来国有背景下的大型煤炭企业在资金、技术、管理、资源获取等方面具有较为明显的优势,在地方政府资源整合过程中能够获得较大的支持,成为地方煤炭资源主要的整合主体,其规模优势也将进一步凸显。

表1 2016年以来我国主要煤炭产业政策

资料来源:公开资料,鹏元整理

原标题:鹏元研究 | 2017年煤炭开采和选洗行业信用风险研究报告
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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