行业展望丨火电行业信用风险报告-第2页-北极星火力发电网

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根据国家统计局公布数据，2017年1～4月，全国规模以上工业企业实现利润总额22780.3亿元，同比增长24.4%，在41个工业大类行业中，38个行业利润总额同比增加，其中煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业由同期亏损转为盈利，但电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1170.4亿元，同比下降31.3%。2017年第一季度，火电行业营业收入1658.0亿元，同比增长18.9%，水电行业营业收入115.7元，同比增长29.3%;火电行业一季度净利润78.9亿元，同比下降62.39%，水电行业净利润39.2亿元，同比增长3.19%。

2017年上半年电力行业实现利润同比降幅较大，煤炭行业实现利润同比增幅较大。1～6月，规模以上工业企业中，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1849.9亿元，下降28.2%。按工业大类划分规模以上工业企业，在41个行业中仅3个行业利润总额同比减少，其中电力、热力生产和供应业利润总额为1476.8亿元，下降率最大，同比下降34.6%。上半年全国煤炭供需平衡偏紧，各环节库存下降，电煤价格高位上涨，煤电企业燃料成本大幅攀升，大部分发电集团煤电板块持续整体亏损，是造成电力行业效益大幅下滑的原因。

二、债市表现

2017年电力生产企业发债规模同比大幅下降，融资方式仍以短期债券为主，公用事业类行业利差处于较低水平

2017年以来，全国电电力生产企业仍保持了较高的负债水平,2017年1～6月电力生产企业发行债券金额总计1,710亿元，同比减少73.39%。从存量债务来看，截至2017年7月23日，存续期电力生产企业存量债券规模为11,462亿元，其中一年以内到期的债券为496亿元，约占存量债券4.33%，短期内债务集中偿还的规模较小。

从债券发行品种来看，2017年上半年，电力生产企业对流动性需求较高，主要以短期融资工具为主。超短期融资券发行总额占全部债券的77%，是最主要的债券品种，主要由于电力生产企业中级别较高的大型国有企业及央企较多，融资能力强，通过滚动发行短期融资工具使成本降低而近年来超短期融资券发行门槛有所放宽且发行程序相对简化，因此成为越来越多电力生产企业青睐的品种,但长期来看，短贷长用不利于债务结构的调整，且给企业带来的流动性风险需持续关注;其次，中期票据和短期融资券在债券品种中占比也相对较高。截至2017年7月23日，超短融、短期融资券、中期票据、企业债、公司债占存量债券规模比重分别为15.40%、4.56%、31.50%、24.58%和17.30%，电力生产企业债券类型总体呈现多元化平衡发展。

从债券发行人来看，央企及地方国有企业仍是债券发行的主要组成部分，其中五大电力集团及其子公司是债券发行的主力，占债券发行总额的75.67%，发债企业集中度很高。从存量债券来看，发行规模排名靠前的分别为国家电力投资集团公司、中国长江三峡集团公司、中国国电集团公司、中国大唐集团公司、中国华能集团公司和中国华电集团，五大集团均位居前列，存量债券规模达到5,040.46亿元，占总存量债券的43.98%。近年来，随着电力产能过剩情况日趋严重，民营及地方国有企业对电力投资的热情度有所减弱，因此大型电源建设项目主要集中于专业电力生产企业五大集团及中国长江三峡集团公司等，债券发行主体集中度也越来越高。

行业之间比较，公用事业行业利差持续在各行业中处于较低水平，以最近数据来看 ,公用事业类行业利差为28.17bp(2017年9月22日)。分级别看，AAA、AA+、AA级公用事业类行业利差分别为3.36bp、64.30bp、79.72bp。

电力生产行业内体现出小型电力生产企业的直接融资渠道相对狭窄，而规模较大的发电企业具有较强的规模效应和融资能力，整体公用事业类行业利差处于较低水平。

电力生产行业财富创造能力较强，偿债来源相对稳定，主体信用级别相对较高

从电力生产企业主体信用级别分布情况来看，由于我国电力生产企业的私有化程度很低，电力生产企业大部分为中央或者地方的国有企业，以五大集团、五大集团下属子公司、省级或地方的电力能源投资企业为主，因此自身的现金流获取能力比较稳定，融资能力很强，并且能够获得较多的外部支持，主体信用级别相对较高。目前，电力生产行业整体债务偿还情况良好。

从信用级别迁移情况来看，除去没有存续债券的企业，2016年电力生产企业整体信用级别变动不大。信用级别以AAA及AA+为主，其次为AA。2017年以来电力生产企业中联合电力主体信用级别下调，主要由于受煤炭价格快速回升、电力体制改革持续推进等因素的影响，公司经营性业务利润大幅毁损，盈利能力大幅下降，且公司负债规模不断提升，同时，受公司亏损扩大的影响，所有者权益不断下降，进一步导致公司财务杠杆水平不断提升。此外，联合电力评级展望由负面调整为稳定;保山电力评级展望由稳定调整为负面，保山电力评级展望调整主要是由于保山市电力改革的实施未来对公司业务结构和资产规模产生重大影响，受地方政府价格管制影响，保山市电力销售价格继续下降，使公司盈利能力继续下降。

原标题：行业展望丨火电行业信用风险报告

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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