行业展望丨火电行业信用风险报告-第3页-北极星火力发电网

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三、关注企业

对于原本就所在区域需求不足的发电企业来说，2017年煤价上涨无疑是雪上加霜

近年来受宏观经济下行、煤炭等能源材料价格持续下跌等因素影响，山西省地区生产总值保持低速增长，部分经济指标负增长，2016年山西省机组平均利用小时数3478小时，同比继续下降近300小时。经济下行导致区域电力企业需求不足，在此基础上的煤价上行更对此类企业来说是雪上加霜。以漳泽电力为例，装机规模位列山西省第一，截至2016年末，可控装机容量758万千瓦，在山西省电力市场中具有领先地位。与区域宏观经济一致，近年来下游需求不足导致公司营业收入，2016年收入下降20%，尽管2016年煤价维持低位运行，公司发电业务毛利率仅为15%，同比下滑11个百分点，2016年公司机组利用小时数3455小时。2016年公司营业利润2.05亿，完全由投资收益(2.56亿)贡献，净利1.38亿。2017年上半年，煤价快速上涨漳泽电力发电业务毛利率下降至-2%，上半年净利润-7.38亿元，出现较为严重的亏损。类似的企业还有格盟国际(2017年一季度净利仅为0.20亿元)、甘电投(2017年一季度净利润-1.54亿元)。

对于煤炭来源较为单一的企业，燃料管理能力重点凸显，华电能源因燃料受限将出现收入大幅下滑

华电能源电力装机规模位列黑龙江省第一，在黑龙江省电力市场中具有领先地位，截至2016年末，公司总装机容量649.7万千瓦。2014～2016年，受黑龙江省内火电装机持续增长以及用电需求不足等因素影响，公司发电设备利用小时数分别为4,027小时、3,928小时和3,796小时，利用小时数不断降低。2016年，公司收入86亿，毛利率仅为12%，净利润1.72亿元，盈利水平较低。2017年8月，中国神华能源股份有限公司发布公告称哈尔乌素、宝日希勒露天矿暂时停减产，表示与华电能源签订的2017年煤炭购销合同履行存在一定困难。根据华电能源公告，预计2017年公司所属电厂燃煤将产生351万吨缺口，该缺口若无法弥补将使公司少发电量约55亿千瓦时。

四、2017年下半年展望

预计2017年下半年，火电企业上网电价上调有助于改善火电企业上半年业绩，但交易电量占比增加将抵消少部分平均电价的提升

2017年6月16日，发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，自2017年7月1日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。其中，工业结构调整专项资金于2016年1月1日起征收，在下调燃煤上网电价(约3分/千瓦时)时所设立的，当时通过利用电价降价空间用以支持钢铁和煤炭行业去产能，各地征收标准不同，山西、河南、山东、重庆、安徽等地度电征收标准在1分钱以上，全国平均0.76分/千瓦时。该政策实施后,相当于上调了约1分钱的上网电价。在目前煤价处于高位运行的情况下，上网电价的提高将一定程度上改善火电企业的困难局面。

然而我们从微观层面的样本数据来看，2017年上半年，尽管电价政策未曾出现大的变化，但是主要企业的上网电价同比略有下降，尽管下降幅度有所不同，但其原因大多是企业参与市场交易的电量占比增加。因此，在火电行业产能过剩的背景下，发电企业参与市场竞争意愿不断增强，我们预计交易电量占比增加因素将抵消一部分标杆电价上调对于火电企业的有利影响。

预计2017年全年，用电需求呈现前高后低态势，平均利用小时数维持不降的压力较大;火电行业基本面更多直接依赖于煤价走势

2017年上半年，全社会用电量累计为2.95万亿千瓦时，同比增长6.3%，是2012年以来同期最高增长水平，增速同比提高3.6个百分点。用电量增速较快的原因，除了经济回暖外，还有上一年同期的基数相对偏低的因素在其中起作用，鉴于此，考虑到2016年下半年高基数因素影响(2016年下半年全社会用电量增长7.2%，比上半年增速2.7%提高4.5个百分点)，我们预计2017年下半年的用电量增速难以达到上半年的快速增长水平，2017年全年电力消费增速将呈前高后低态势。从2017年4月份开始，第二产业用电量增速开始回落，4月份第二产业用电量累计增速为6.9%，环比减少0.7个百分点，5月份第二产业用电量累计增速为6.3%，环比继续下降0.6个百分点。在此基础上，综合考虑煤电供给侧改革目标，火电企业装机容量的有序增长，预计2017年下半年利用小时数承压。基于上述结论，我们认为2017年下半年火电企业的业绩完全取决于煤价的走势。

2017年，电力生产行业资产负债率仍很高，截至9月末约70%，但是由于行业整体的债务规模仍然较大，短期盈利水平变动对行业整体偿债能力的影响程度有限。另外，火电及水电行业的短期有息负债规模仍然较大，对资金流动性需求较高，电力企业预计2017年，电力生产企业仍然采取短债长用的融资方式来降低财务费用的压力，短期流动性风险仍不容忽视。长期来看，电力生产行业作为我国重要的基础行业之一，行业的收入水平将相对保持平稳，且电力生产企业融资能力较强，仍能够为企业债务的偿还提供稳定的偿债来源，行业信用风险维持稳定。

原标题：行业展望丨火电行业信用风险报告

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