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天顺风能深度报告:风电行业景气度回升中的低估值风塔龙头

北极星风力发电网  来源:中财网  作者:龚斯闻 孙树明 顾一弘  2017/12/1 10:47:37  我要投稿  

北极星风力发电网讯:报告摘要:

风电行业底部反转趋势确立,景气度触底回升。内蒙古、宁夏今年7月份以来已有新增核准项目共2.85GW,实质性放开红线,预计蒙、黑、吉、宁四省明年开始新增风电建设,甘、新明年弃风率达到15%,2020 年弃风完全解决。预测2017-2019 年新增装机19.3/23.2/27.8/33.4GW。

公司为全球风塔龙头,扩张产能国内国外齐发力。全球市占率仅略高于5%,未来市占率逐步提升。受产能瓶颈,目前工厂满产。产能扩张预计2017-2019 35/42/50 万吨。单吨毛利维持稳定。公司产能、客户、覆盖范围、均为全球一流,为生产国际化、销售国际化的全球风塔龙头,国内外共同发力,随着落后厂商逐步退出,公司未来市占率会稳步提升。

产业链纵横延伸,布局优质的风场运营、叶片产能开始投放。目前并网新疆哈密300MW 哈郑直流配套项目,前三季度限电率29.5%,预计明后年限电率15%/5%,业绩弹性21%/12%。山东、河南330MW项目年底到明年1 季度并网,非限电地区。公司规划每年300-400MW新建运营,电站选址优质,业绩增量和现金流丰厚。800 套2MW 叶片业务投放,完全达产,可提供收入增量7-9 亿元。

盈利预测:预计公司2017-2019 年营业收入31.61 亿元、46.71 亿元、58.24 亿元,归母净利润分别为4.68 亿元、7.36 亿元、9.95 亿元,EPS 分别为0.26 元/股、0.41 元/股、0.56 元/股。对应当前股价PE 倍数分别为27.00、17.16、12.69 倍。采用分布估值计算合理市值为167.26 亿元,市值空间33%,目标价9.44 元/股。给予买入评级!

风险提示:风塔产能扩张不顺,钢材价格短时间内大幅上涨。

原标题:[买入评级]天顺风能(002531)深度报告:风电行业景气度回升中的低估值风塔龙头

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