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盈利模式：水电-电流-现金流
水电盈利能力持续表现良好。2017年前三季度水电发电量8147亿千瓦时，同比增长0.3%。SW水电板块归母净利润(合计)为297亿元，同比增加3.1%，是近十年以来的最高值，其中长江电力和川投能源表现抢眼。2012-2016年，水电上市企业归母净利润持续大幅度攀升，2016年同比增速更是达到28.3%。
图表35：2017Q1-3SW水电公司归母净利润同比增速(%)
图表36：SW水电板块归母净利润合计值(亿元)和同比增速(%)
水电公司的盈利模式主要由收入端和成本端决定。收入端由发电量和上网电价确定，发电量由装机容量和利用小时确定，水电的成本端水电的主要成本是折旧和财务费用。
图表37：水电公司盈利模式图
收入端：装机容量稳定增长，上网电价或企稳回升
筹建机组众多，装机容量将稳定增长。截至2017年10月，水电装机容量已达2.95亿千瓦，占全国发电装机容量的18%，发电量占总发电量的17.8%。全国主要水电基地已投产装机容量约1.5亿千瓦，在2018-2022年预计新增装机1.1亿千瓦，装机容量可增长76.6%，较2016年全国水电总装机也可增长34.3%。因此，我们认为全国水电装机容量将在2018-2022年期间保持稳定增长，从而带动水电发电量增长，从供给端带动水电利润扩大。
图表38：全国主要水电基地装机容量及分属公司
我们认为弃水现象或将得到缓解，利用小时数有望保持稳定。2017年11月，国家发展改革委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确采取有效措施提高可再生能源利用水平，推动解决弃水弃风弃光问题取得实际成效。方案指出坚持政府引导与市场主导相结合。强化能源相关规划的约束力和执行力，加强事中事后监管，建立健全可再生能源电力消纳监督考核机制。着力完善市场体系和市场机制，发挥市场配置资源的决定性作用，鼓励以竞争性市场化方式实现可再生能源充分利用，云南、四川水能利用率力争达到90%左右，浙江能够有效保证水电发电设备的利用小时数。
图表39：全国水电和主要公司利用小时数
完善水电电价形成机制，水电上网电价政策呈现多样化格局。水电上网电价根据情况分别按经营期上网电价、标杆上网电价和根据受电市场平均上网电价倒推三种方法确定。2014年1月11日，国家发展改革委印发《关于完善水电上网电价形成机制的通知》，各省(区、市)水电标杆上网电价以本省省级电网企业平均购电价格为基础，统筹考虑电力市场供求变化趋势和水电开发成本制定。水电比重较大的省(区、市)，可在水电标杆上网电价基础上，根据水电站在电力系统中的作用，实行丰枯分时电价或者分类标杆电价。2014年，国家发改委印发《完善水电上网电价形成机制的通知》，通知明确了跨省跨区域交易价格由供需双方协商确定，按照落地省份电价倒推;省内上网电价实行标杆电价制度;建立水电价格动态调整机制等上网电价形成机制。
市场电量比例不断提高，水电上网电价有望触底回升。根据中电联数据，2017上半年，大型发电集团水电机组累计上网电量2339亿千瓦时，占其总上网电量的16.3%;市场交易电量527亿千瓦时，其中跨区跨省交易电量为243亿千瓦时。上半年大型发电集团水电上网电量市场化率达到22.5%。我们预计随着市场交易电量占比越来越大，将会缩小水电和火电的上网电价的差值，有助于水电上网电价的提高。
图表40：2013-2016年全国水电及重点公司上网电价
成本端：折旧与财务费用是主要构成部分
水电发电成本相对固定，其中固定资产折旧占经营总成本的比重最大，其次是财务费用、库区基金和水资源费。固定资产主要包括大坝和发电机组。下面以长江电力和川投能源为例，分析两家公司水电成本端构成情况。
长江电力：折旧成本占比60-65%，财务费用占三费比例90%。
折旧占营业成本比例60-65%。水电发电成本中占比重最大的是固定资产折旧，固定资产主要包括大坝和水轮发电机器。2016年葛洲坝固定资产折旧完毕，在2029年三峡折旧计提完之前，成本端折旧总额都会保持在为120-130亿元左右的水平。根据行业经验，一般来讲，水电项目的实际寿命有望达100年以上，长江电力的平均折旧年限为27年，而在水电站运营后期，固定资产折旧完毕，折旧已经计提完毕，营业成本将显著缩小，水电站的盈利能力将更为明显。根据我们的测算，若折旧年限在当前27年基础上延长25年，则当前净利润将增厚25%左右。
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1月3日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《火电行业建设项目温室气体排放环境影响评价指南（试行）（征求意见稿）》意见的通知。本指南适用于《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》中“火力发电4411”和“热电联产4412”类别编制环境影响报告书的新建、改建、扩建项目（含异地迁建项目）
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中国大唐集团有限公司福建分公司以“干成事”为最终评价标准，坚持问题导向，聚焦短板弱项，振奋精神、狠抓落实，8月完成利润环比大幅增加。该公司以“时时放心不下”的责任感，抓好安全生产各项工作，加大对重点区域和重要设备的监管力度，建立健全缺陷整改闭合管理机制，顶住多轮持续高温炎热天气和
近日，广东省能源局、南方能监局日前联合发布《关于2023年电力市场交易有关事项的通知》（粤能电力〔2022〕90号）。文件对广东2023年电力市场交易规模、市场主体准入标准、市场交易模式、年度交易安排及要求、月度及多日交易安排等方面做出了安排。（来源：微信公众号“能源新媒”作者：武魏楠）值得注
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12月16日，国家发展改革委召开12月新闻发布会，回应煤价相关问题。
今年受到高煤价影响，很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境，多个省份开始调整电力市场化交易价格区间，11月2日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示，政府要依法加强对煤炭价格的调控，加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期，多地部署2022年电力交易工作，明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动，可以合理体现发电、用电的成本，降低市场风险。
今年受到高煤价影响，很多火电企业陷入利润下滑甚至亏损的困境，多个省份开始调整电力市场化交易价格区间，11月2日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在国家电网调研时表示，政府要依法加强对煤炭价格的调控，加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。近期，多地部署2022年电力交易工作，明确2022年实行煤电联动机制。实行电价与煤价联动，可以合理体现发电、用电的成本，降低市场风险。
年度电力直接交易价格采用“煤电联动”机制，实现交易价格与电煤价格联动。取4500千卡/千克动力煤价格700元/吨（含税）为基准，每月20日月度电力直接交易组织时，以国能宁夏煤业公司发布的最近一期动力煤调价通知价格作为参考，动力煤价格每下降60元，次月年度长协分月电量交易价格下浮30元/千千瓦时。
为切实保障四川省经济发展和民生用电需求，保障电力系统安全稳定运行和全省迎峰度夏度冬电力供应，今年8月四川省经济和信息化厅等10部门联合印发了《四川省2021年度迎峰度夏（冬）电煤电力保障供应九条措施》，四川省发改委出台了对四川统调燃煤火电企业实施临时补贴以及燃煤发电市场化配比电量电价浮动等政策。
韩正强调，各地区各有关部门单位要牢固树立大局意识，切实落实责任，将今冬明春能源保供作为重点工作抓紧抓实。要多渠道增加电煤和天然气供给，继续抓好电煤保供稳价，大力推进煤炭清洁利用。要尽快把煤电企业发电能力恢复到正常水平，促进非计划停运发电机组实现常态化运行。政府要依法加强对煤炭价格的调控，加快研究煤电联动的市场化价格形成机制。鼓励金融机构保障煤电和供暖企业合理融资需求，加强财税等政策支持，帮助企业缓解阶段性困难。要坚守安全底线，统筹抓好煤炭和电力企业安全生产、电网安全运行、全社会安全保供。
赣能股份日前发布2024年第一季度业绩预告，2024年一季度，赣能股份实现净利润1.88-2.16亿元，同比增长3285.92%–3790.21%。公告称，2024年第一季度公司业绩同比增长的主要原因是：公司所属火电厂丰城电厂本期燃料成本较上年同期有所下降导致。
北极星电力网获悉，内蒙华电公告，2024年第一季度，公司完成发电量144.36亿千瓦时，较上年同期下降0.91%；完成上网电量133.52亿千瓦时，较上年同期下降1.13%。公司市场化交易电量完成129.38亿千瓦时，占上网电量比例为96.9%。2024年第一季度，公司煤炭产量实现328.70万吨，同比下降0.12%；煤炭外销量实
北极星电力网获悉，江苏国信日前发布2024年第一季度业绩预告。2024年一季度，江苏国信预计实现净利润7.79亿元，同比增长202.87%。公告称，公司归属于上市公司股东的净利润较上年同比增长，主要是受煤炭价格下降及电量增长共同影响。公司加强燃料管理，争取辅助服务收益，持续降本增效，盈利能力进一步
北极星电力网获悉，粤电力Ａ近日发布2024年第一季度业绩预告。今年一季度，粤电力Ａ预计实现净利润1.1-1.4亿元，同比增长24.39%-58.32%。公告称，2024年第一季度，公司积极把握市场窗口期，提高机组负荷率，叠加新机组投产影响，上网电量同比增加，有效缓解了电价下降对营收的不利影响。同时，公司持续
4月16日，建投能源召开一季度生产经营分析会。公司党委书记、总经理王剑峰出席会议并讲话，公司副总经理靳永亮主持会议。公司领导、各职能部门负责人现场参加会议，所属及代管企业主要负责人及相关人员以视频会议方式参加会议。会议听取了企业代表和公司相关部门的专题汇报，客观分析了一季度生产经营
2024年是国有企业改革深化提升行动落地实施的关键之年，也是承上启下的攻坚之年。4月12日，中国大唐召开改革深化提升创建一流企业现场推进会议，对今年改革工作进行再部署再推进。集团公司党组书记、董事长邹磊出席会议并强调，改革是实现高质量发展的关键一招，要让改革的春风吹遍集团公司各个区域，
春光不负，赢战春天。一季度，中国华电围绕增强核心功能、提高核心竞争力，充分发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，更加注重提升“五个价值”，凝心聚力，攻坚克难，真抓实干，圆满完成主要生产经营目标，实现“开局稳”“开门红”。01能源安全筑牢“稳”的局面华电煤业不断提升煤炭安全保障能力，
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北极星电力网获悉，长源电力近日披露2023年业绩快报，2023年实现营业收入144.57亿元，同比下降1.4%；实现归属上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长184.07%。报告期内，总资产同比增长21.95%，增加的主要原因为公司报告期内随州火电项目（2×66万千瓦）、荆州二期扩建项目（2×35万千瓦）以及光伏等
北极星电力网获悉，4月15日，赣能股份发布2023年业绩快报，公司实现营业收入70.89亿元，同比增长71.12%；归母净利润4.9亿元，同比增长4497.91%2023年公司全年完成发电量167.50亿千瓦时，其中公司所属火电厂完成发电量163.23亿千瓦时、水电厂完成发电量2.61亿千瓦时、新能源项目完成发电量1.66亿千瓦时
北极星电力网获悉，4月15日，皖能电力公告，2023年度实现营业收入278.67亿元，同比增长8.26%；归属于上市公司股东的净利润为14.30亿元，同比增长186.37%。据公告披露，2023年9月，江布电厂两台66万千瓦机组建成投产使皖能电力完成了战略性布局新疆的关键一步，这是安徽省首个自主投资完成的“疆电入皖
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