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2014-2016年,长江电力营收268.98亿、242.39亿、489.39亿;归母净利润为118.3亿、115.2亿、207.81亿;经营性现金流为212.99亿、177.17亿、389.9亿;毛利率为63.1%、59.58%、60.69%
注意,长江电力的毛利率高达60%,它是A股水电板块,乃至整个电力板块中最高的一家。
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(数据来源:choice)
此处,给你一个思考题,同样是做水电,长江电力的毛利率,为什么会比别人高出那么多?
答案:
1)要么它的电价贵;
2)要么它的成本低;
03
一个很有意思的细节
大家都是搞水电站的
为啥就你毛利率高?
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先看电价,我们先来分析——目前,国家逐步取消了各地水电标杆电价政策。2014年1月,有关部门发布《关于完善水电上网电价形成机制的通知》:“各省(区、市)水电标杆上网电价以本省省级电网企业平均购电价格为基础,统筹考虑电力市场供求变化趋势和水电开发成本制定。
水电上网电价的确定方法有三种:
1)成本加成电价;
2)标杆上网电价;
3)根据受电市场平均上网电价倒推机制。
各家的价格总体相差不大,我们以另一家水电行业的代表公司川投能源做个对比,2016年川投能源的毛利率为39.67%,两家的电价如下:
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注意,长江电力的电价和川投能源相差不大,但是毛利率高达60.69%。
因此,很明显,毛利率高的根源,不在于销售单价,而是在成本上。
水电这门生意很特殊,它的成本主要就是,水电站的前期建设和后期折旧。
水力发电的原理也很简单,就是利用水位落差,用水流来推动水轮机,将水的势能转换为水轮机的机械能,再以机械能带动发电机,将机械能转换为电能。这个过程,需要经历以下几个步骤:
1)将具有较高势能的水体,经过压力管道或压力隧洞进入水轮机转轮流道(或直接进入水轮机);
2)水轮机的转轮在水流冲击作用下旋转(水能转换为机械能);
3)水轮机转轮带动同轴发电机旋转;
4)发电机定子切割转子绕组产生的磁场磁力线(根据电磁感应原理发电,完成机械能到电能的转换);
5)产生的电经升压变压器后与电力系统联网,送至电网。
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很明显,这是一门资产极重的生意,它的所有收入,都来自于水电站。
2014-2016年,长江电力的固定资产为1240.98亿、1188.52亿、2617.82亿。这,恐怕是证监会行业分类目录表里资产最重的行业了。
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