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深度 | 寻找确定性投资——火电走出至暗时刻

2018-06-04 12:35来源:证券市场周刊作者:杜鹏关键词:火电装机利用小时数火电收藏点赞

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火电股迸发出了耀眼的“火花”。

随着煤电工作会议的召开,在控制电煤价格的政策基调之下,火电板块整体表现抢眼。

火电包括煤电、气电和油电,中国“富煤、缺油、少气”的资源禀赋导致煤电长期以来一直占据中国电源结构的核心地位。2017年,中国煤电装机量为10.2亿千瓦,占装机总量的58%,此外,水电占19%、气电占5%、并网风电占9%、并网太阳能占7%、核电占2%。而从发电量来看,煤电全年为42000亿千瓦时,占比更是高达67%。

成本高、稳定性差是清洁能源发电痛点,煤电未来仍将长期占据电力供应的核心地位。

上网电量、上网电价和煤炭价格是影响火电企业业绩的三大因素。火电企业的盈利主要取决于其营业收入和营业成本两大核心因素,而能够影响营业收入的因素包括上网电量和上网电价,影响营业成本的最核心因素就是煤炭价格。因此,上网电量、上网电价和煤炭价格是影响火电企业业绩的三大主要因素。

2016年年初以来,随着煤炭价格的大幅上涨,以及供需关系的失衡,整个火电行业业绩连续两年遭受重创,尤其2017年年不少上市公司出现大幅度亏损。

不过,历经两年调整之后,积极因素开始出现:火电利用小时数从2017年年初开始见底回升,已经连续14个月保持增长态势;煤电价格自2017年3月创下本轮新高之后开始回落,尤其2018年一季度同比回落明显。

2018年一季度,火电行业业绩同比、环比均改善明显,火电盈利能力逐步回升的拐点正式确立,火电走出至暗时刻。长期来看,在煤价逐步回归合理区间以及电价、供需共同向好的推动下,此轮火电向好的周期有望持续1-3年。

利用小时数见底回升

2011年之前,中国用电量增速较快,除2008年和2009年均保持在10%以上增速,随着中国进入经济转型时期,从2012年开始,全社会用电量增速持续下滑,2015年增速更是下滑至低点0.5%。

而在此期间,火电装机容量却是快速增长。将表1和表2对比可以发现,在2011-2016年期间,除了2013年以外,其余年份的火电装机容量增速均显著高于全社会用电量增速。尤其2015年最为明显,当年火电装机容量同比增长7.84%,而全社会用电量仅同比增长0.52%。直到2017年,两者之间的关系才开始出现逆转。

供应量增速明显高于需求水平,导致火力发电设备平均利用小时逐年降低。

发电设备的利用小时数是反映发电设备生产能力利用程度的指标。利用小时数越高,说明设备的使用越充分,每度电中摊销的固定资产投资越低。

2011-2017年,火电设备利用小时数分别为5294小时、4965小时、5012小时、4706小时、4329小时、4165小时、4209小时。数据显示,自2011年之后,火电设备利用小时数一路走低,尤其2016年同比降低164个小时,创下新低,直到2017年才有所好转。火电设备的利用率持续低迷,反映电力供需格局仍然宽松。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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