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事件:华能国际发布 2018 年中报,报告期内公司实现营业收入 824 亿元,同比增加 15.4%;归母净利润 21.3 亿元,同比增加 170%;对应每股收益为 0.13 元。
◆Q2 平均结算电价环比回落导致业绩略低预期。
2018 上半年,公司单位燃料成本同比上涨 5.84%,煤价变化对火电机组盈利变化的影响暂可忽略。上半年公司整体盈利水平同比提升,但第二季度环比一季度出现小幅回落,主要源于平均结算电价环比下降约 0.01 元/千瓦时。公司机组上网电价自 2017.07.01 平均上调 1.26 分/千瓦时后没有新的变化,二季度平均结算电价的回落我们认为是市场化交易电量比例上升所致,该趋势接下来延续性并不强,特别是新电力定价机制即将实施。
◆动力煤价旺季不旺,“逆周期”运行的火电弹性将显现。
进入 7 月以来,动力煤现货、期货价格均步入下行通道,我们认为动力煤价已呈现旺季不旺的态势,大幅上行的概率较低。当前我国宏观形势在去杠杆、外部贸易形势不稳等诸多挑战下出现了一定程度的波动,宏观偏弱这一现象逐步为市场所接受,此时的火电逆周期属性优势凸显。敏感性分析结果显示,华能国际业绩弹性最强。
◆装机增长放缓,机组利用率提升。
在供给侧改革大环境下,公司放慢扩大规模脚步,主动实施电源结构调整,上半年仅有一些风电、光伏项目投产。而得益于旺盛的电力需求和平缓的水电出力,发电量同比增长 11.51%。
◆行业各项改革加快推进,优质龙头将受益。
2018 年电力行业改革“三重奏”继续上演,新一轮电改在电价形成机制上有了重大突破,供给侧改革将自备电厂治理落到实处。公司发电装机资产优质,管理高效,市场竞争力强,受益改革方向。
◆投资建议与估值评级:
根据公司项目进度和煤价情况,小幅调整盈利预测,预计公司 2018~2020 年的 EPS 分别为 0.34、0.45、0.52 元(调整前分别为 0.35、0.45、0.52 元),对应 PE 分别为 22、17、14 倍。上调公司目标价至 8.86 元,对应 2018 年 1.7 倍 PB 水平,维持“买入”评级。
◆风险提示:动力煤价格超预期上行吞噬火电主业利润,社会用电需求超预期下滑拖累公司发电量等。
1、Q2 平均结算电价环比回落导致业绩略低预期
2018 上半年,动力煤市场价格涨涨跌跌,但综合平均价格同比、环比均变化较小。上半年,环渤海 5500 大卡动力煤综合平均价格指数的均值为 573(元 /吨),同比下降 17(元/吨),较 2017 年全年均值下降 12(元/吨);第二季度均值 571(元/吨),环比一季度下降 4(元/吨)。
2018 年上半年公司单位燃料成本同比上涨 5.84%,煤价变化对火电机组盈利能力的影响暂可忽略。 2018 年上半年公司实现毛利率 13.15%、净利率 3.38%,同比分别提高 1.66、1.93 个百分点;第二季度实现毛利率 12.78%、净利率 2.70%,环比第一季度分别降低 0.71、1.29 个百分点。
第二季度盈利水平环比下滑源于平均结算电价环比下降:上半年公司境内运行电厂平均上网结算电价为 0.41857 元/千瓦时,同比增长 2.72%;第一季度平均上网结算电价为 0.42355 元/千瓦时,经测算,环比第一季度下降约 0.01 元/千瓦时。公司机组上网电价自 2017.07.01 平均上调 1.26 分/千瓦时后没有新的变化,二季度平均结算电价的回落我们认为是市场化交易电量比例上升所致。
2、动力煤价旺季不旺 公司盈利水平将回升
国家发改委在《关于做好 2018 年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知》中强调加快推进煤炭优质产能释放,各产煤地区避免集中停产影响煤炭稳定供应。进入 7 月以来,动力煤现货、期货价格均步入下行通道,我们认为动力煤价已呈现旺季不旺的态势,大幅上行的概率较低,这将有助于走出底部的火电行业盈利水平持续回升。
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北极星电力网统计了五大发电旗下5家“旗舰”上市公司在2023年新增电力装机情况,包括华能集团旗下的华能国际、华电集团旗下的华电国际、大唐集团旗下的大唐发电、国家能源集团旗下的国电电力、国家电投旗下的中国电力。近日华能国际、大唐发电陆续披露2023年报,中国电力也发布了2023年业绩情况。国电
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北极星电力网获悉,华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力已经披露2023年发电量数据。2023年,华能国际新增电力装机1000.4万千瓦,其中新能源装机容量为885.9万千瓦。2023年国电电力控股装机增加824.8万千瓦,其中新能源控股装机容量增加730.33万千瓦。2023年,华能国际、国电电力这两家火电巨头新增
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火电上市公司业绩预喜,受益于煤价下降、电量增长,多家公司业绩翻倍增长、扭亏为盈。此外,各大火电企业的转型步伐已然开启,一些企业也提及新能源的贡献。譬如,火电龙头股华能国际重回巅峰,2023年预计盈利80-90亿元。2023年前三季度数据显示,华能国际风电贡献的利润依旧超越火电,尽管其风电发电
北极星电力网获悉,华能国际近日发布2023年年度业绩预盈公告,预计本公司2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为人民币800,000万元到人民币900,000万元,与2022年同期相比,将实现扭亏为盈。公告称,本期业绩预盈的主要原因,一是境内燃煤价格同比下降和电量同比增长等因素的综合影响,二是本公司
北极星风力发电网讯,1月16日,华能国际发布《2023年全年上网电量完成情况公告》。根据公告显示,,2023年第四季度,华能国际中国境内各运行电厂按合并报表口径完成上网电量1,104.76亿千瓦时,同比增长5.18%;2023年全年,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成上网电量4,478.56亿千瓦时,同比
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12月5日,华能国际发布《华能国际电力股份有限公司第十一届董事会第一次会议决议公告》(简称《公告》)。《公告》提到,王葵董事长主持了本次会议。会议审议并一致通过了以下决议:一、《关于选举公司第十一届董事会董事长和副董事长的议案》选举董事王葵先生为公司第十一届董事会董事长;选举董事王
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3月21日,中国华能党组书记、董事长温枢刚主持召开党组会,传达学习习近平总书记在新时代推动中部地区崛起座谈会上的重要讲话精神。集团公司总经理、党组副书记邓建玲,党组副书记张文峰,党组成员樊启祥、王益华、王文宗、王利民、张涛参加会议。温枢刚指出习近平总书记时隔五年后再次主持召开座谈会
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