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【事件】:云铝股份2018年10月30日披露2018年3季度报,公司2018年Q1-3实现营业收入159.04亿元,同比下降3.0%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,较去年同期下降约73.8%。从单季变化情况来看,Q3实现营业收入54.19亿元,同比下降13.93%,环比上涨1.1%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元,同比下降77.3%,环比下滑59.5%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.55亿元,同比下降79.86%,环比下滑62.8%。
【点评】:
1)氧化铝价格上涨+电解铝低位盘整,拖累公司业绩表现。在铝土矿供给收紧+海外扰动增加+采暖季错峰预期三因素共振作用下,今年前三季度,氧化铝价格同比上涨,其中,Q3单季涨幅最为明显。具体来看,AM数据显示,Q1-3氧化铝均价2940元/吨,同比上涨8.5%,Q3单季氧化铝均价3080元/吨,同比上涨11%,而云铝股份氧化铝自给率约为45%左右,外购部分氧化铝抬升原料成本,电解铝环节利润被挤占;同时,Q1-3原铝均价约1.43万元/吨,同比基本持平,而Q3单季均价为1.43万元/吨,同比大幅下滑约6.5%。成本升+价格降“双挤压”作用,拖累公司Q3业绩表现。
2)重点项目有序推进,增量产能渐入收获期。此前,公司拥有存量电解铝产能158万吨(其中,本部30+润鑫30+涌鑫30+泽鑫30+淯鑫38),2018年7月云铝海鑫35万吨项目(昭通一期)开始投产,鹤庆溢鑫21万吨项目(一期)有望于年底投产,预计到2018年底将形成电解铝产能210万吨/年,年内增幅约为33%;再往后看,昭通二期以及文山50万吨项目正在规划建设进程中,2019年公司远景产能有望达到300万吨/年以上,公司已经已然成为电解铝行业最具成长性标的之一,量的弹性值得期待。
3)水电铝优势有望持续凸显。当前,我国电解铝行业自备电比例在70%以上,而自备电又以火电为主。2018年3月,国家发改委下发《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案》(征求意见稿),并对补缴政府性基金及政策性交叉补贴方面均提出具体要求;吉林省于2018年7月1日开始对燃煤自备电厂征收政策性交叉补贴(标准为0.15元/千瓦时),自备电大省山东,于过渡期(2018年7月1日至2019年12月31日)对燃煤自备电厂征收0.05元/千瓦时的政策性交叉补贴,之后该标准将上调至0.1016元/千瓦时。若按照吨铝电耗13500度、额度标准0.05元/千瓦时测算,则交叉补贴政策将导致火电铝吨成本将增加约675元,而水电铝则不受影响。该政策一方面使得电解铝成本曲线趋于扁平化,对于价格的支撑力度更大;而另一方面,水电铝成本优势将得到进一步凸显,其示范效应值得重视。
4)铝行业底部特征明显,板块安全边际抬升。亏损是测试底部的灵敏指标,按照我们对于电解铝成本的跟踪测算,当前吨铝亏损约700元,行业企业承压运营;而非行政性减停产是对底部的确认,截止到2018年10月24日,减停产共涉及15家电解铝企业,电解铝建成产能517.6万吨,其中,已减产能约160.3万吨,约占国内总运行产能的4.3%,预计2018年全年电解铝产量在3650万吨左右,明显低于年初预期的3800万吨。再叠加后续自备电清理整顿预期(电力成本上行),共同导致成本端刚性抬升,从这个角度看,电解铝价格向下空间很小。而从二级市场方面看,在“稳内需”预期渐强背景下,消费侧重国内、全球价格影响力偏强的电解铝板块有望迎来修复行情,需给予关注。
盈利预测与投资建议:在2018/2019/2020年电解铝均价14300元/吨、15300元/吨、16300元/吨,氧化铝/电解铝比价为20%基准假设下,公司2018/2019/2020年归母净利润分别为1.98/14.03/27.52亿元,对应EPS分别为0.08/0.54/1.06元,目前股价对应的PE估值水平则分别为54X/8X/4X,考虑到公司成长属性以及水电铝优势,维持“买入”评级。
风险提示事件:宏观经济波动风险,相关产业政策落地不及预期等方面的风险。
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北极星电力网获悉,4月19日,涪陵电力披露2023年年报,2023年,公司实现营业总收入34.42亿元,同比下降3.36%;归母净利润5.25亿元,同比下降14.25%。经营活动产生的现金流量净额为11.29亿元,同比下降30.87%;报告期内,涪陵电力基本每股收益为0.48元,加权平均净资产收益率为10.99%。公司2023年年度利
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“上半年,对中电投来说有两件大事:一是深入学习实践科学发展观,积极推进结构调整,加快由单一发电集团向综合能源集团的战略转型;二是应对国际金融危机和电煤价格高企的双重考验,全力扭亏减亏。目前看,上半年主要指标完成情况比预期要好,在中央企业、国有及国有控股企业中处于较好水平,集团的战略转型工作也在稳步推进。” 近日,中国电力投资集团公司党组书记、总经理陆启洲在接受记者采访时表示:打好扭亏为盈攻坚战 今年以来,我国电煤价格虽然出现一定的回落,但相对发电企业的承受能力仍是高位运行。与此同时,受国际金融危机对实体经济的影响,社会用电量大幅减少,发
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2月5日,贵州省工业和信息化厅印发《关于推进铝产业高质量发展的指导意见》的通知,通知指出,落实国家和省关于节约能源相关法律法规规定以及电解铝行业电价浮动政策,全力保障电解铝企业用电需求。探索跨区域实施水电交易,鼓励将风电、光伏等清洁能源纳入电解铝企业电力市场化交易,支持运用长协煤指标
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根据新疆自治区人民政府办公厅《关于我区电解铝企业自备电厂备用费标准建立价格联动机制的通知》(新政办发〔2016〕177号)有关规定,现就2023年11月新疆电解铝企业自备电厂系统备用费标准公布如下:2023年10月31日,长江有色金属网发布的长江电解铝现货价格为19060-19100元/吨,平均价格为19080元/吨
随着全国碳市场扩容在即,以及欧盟碳关税的启动,都把水泥、电解铝和钢铁等行业纳入覆盖范围,意味着这些高能耗和高碳排的行业,即将面临大洗牌。10月18日,生态环境部发布《关于做好2023-2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》。通知要求,石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、
近日,生态环境部发布了《关于做好2023-2025年部分重点行业企业温室气体排放报告核查工作的通知》,这份通知加附件的页数居然超过了一百五十页,实数罕见。由于内容太多,没法一一解读,所以我先挑重点的说说,等有空再做细部介绍。水泥、电解铝和钢铁行业即将纳入碳市场通过《通知》我们能够得到的最
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昨天(4日),国家发改委等5部门发布了关于《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》的通知,新增11个重点领域,工业重点领域节能降碳改造升级范围进一步扩大。通知要求,在此前明确炼油、煤制焦炭、炼铁、炼钢、电解铝等25个重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上,增加了乙二醇,尿素,钛白粉等11个
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