【国际视野】国际环保巨头系列报告——探寻日本环保产业发展历程-第9页-北极星火力发电网

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3.3同和控股：贵金属回收、循环利用龙头公司

同和控股的历史可以追溯到1884年，当时藤田组收购了政府转让出售的秋田县小坂矿山后，从采矿及冶炼事业开始起步，先是通过不断的收购矿山壮大其在采矿及冶炼事业的业务，随后抓住时代变迁的机遇，先后涉猎金属加工、热处理、电子材料、以及环保等其他领域，目前已形成了由五大核心事业部构成的有着“产—供—销—收”全过程产业链的循环性事业。

公司从1884年秋田县小坂矿山起步，逐步发展到从金属的生产开始到高附加价值产品的制造、以及废弃物的处理及循环利用，开展着特有的循环型事业活动，这也契合了当前日本绿色发展的产业要求。公司目前共有五大服务领域：环保与循环再生、冶炼、电子材料、金属加工、以及热处理，2018年营业收入达4548亿日元，各业务营业收入占比相对稳定，其发家的冶炼业务营业收入占比常年保持在40%以上。

公司的营业收入与金属价格走势有着较强的联系，主要因为公司的冶炼、环保与循环再生、以及金属加工业务均受到铜、锌等金属材料价格的直接影响：公司的冶炼业务以及环保中的循环利用业务中，铜、锌等金属材料的价格上涨直接利好公司营业收入的增长；而公司的金属加工业务中，铜、锌作为其原材料，在一定程度上亦会影响公司成本。由于公司冶炼、环保与循环再生业务的营业收入占比较大，总的来看金属价格的走高有利于公司营业收入的稳步增长（如2007、08年铜、锌价格走高带动公司营业收入高增长）。

公司自2002年起在中国开拓市场，目前拥有两个全资子公司和7个事业所，业务范围涵盖环保、家电回收、金属加工、以及热处理等领域。2018年公司在中国的营业收入为234亿日元，占比约为6%，已超过北美和欧洲营业收入的总和。公司的业务重心仍在日本本土，2018年占比近80%。

我们对1974-2018年同和控股股价及净利润进行了复盘，虽然公司的贵金属回收业务和循环利用业务做的很好，但这体现的是广义环保概念下日本工业的发展方向，而从股票属性来看公司属于有色行业。因此，公司的业绩水平与金属价格、汇率的走势有着较强的联系，1979-1980年、1989-1990年、2003-2007年，公司股市超额收益与有色类大宗商品如铜、锌价格走势相关；2012年后日元贬值、全球经济回暖致使公司海外业务拓展顺利。

3.4田熊：垃圾焚烧炉设备龙头供应商

田熊是以技术为核心制造锅炉产品的一家企业，为客户提供设备、工程及技术服务，历史可追溯到1912年。自1963年完成日本第一家全连续机械垃圾焚烧厂以来，公司已成为该领域的领先企业，在日本建设的垃圾焚烧厂数量为全国第一；此外，公司成功安装建设了100多个热电厂，提供锅炉、汽轮发电机，脱盐装置，防污染装置和建筑设施等产品。

日本的垃圾焚烧炉建设高峰期在20世纪90年代中后期，公司在这段时期迅速发展。进入21世纪，日本国内新建需求减弱，日本环境省测算日本垃圾处理设施的下一个更换、维修需求高峰应在2020年左右。公司前期通过从城市固体废物处理厂建设到售后服务的一系列紧密结合的举措，已在日本垃圾焚烧炉设备销售方面占据优势地位，未来几年将有望受益于设备更新周期而开启新一轮的发展。

日本国土面积和人口有限，因此对于设备制造公司来讲，“走出去”战略是必要的。日本的垃圾焚烧炉重要的供应商：田熊、三菱、日立、JFE等凭借过硬的技术，不断的获取海外订单，尤其是在那些处于城镇化初期的国家；而在城镇化相对成熟的国家，上述公司亦可推行新的焚烧炉技术来抢占新的市场份额，如：亚洲一般主打炉排炉工艺，欧洲一般主打气化熔融炉工艺。田熊在中国市场的拓展上较为谨慎，其主要原因在于中国的建设费用过低，利润较少，虽然田熊在天津市和北京市有过两个成功案例，但是从风险性和收益性的角度来看，公司并没有像日立、三菱等公司一样积极进军中国。