电力设备 巨额投资催生新机会

　　“十一五”规划提出以大型高效环保机组为重点优化发展火电、在保护生态基础上有序开发水电、积极推进核电建设。要求加强电网建设，加强城乡电网建设和改造，完善城乡配电网络，扩大供电范围，确保供电安全。我们认为在火电站建设高峰期接近尾声时，电网建设将成为国家电力建设下一个重要领域。国家电网公司制定的“十一五”电网发展规划显示，公司在电网建设上的总投资将达到８５００亿元左右，全国的总投资将超过１万亿元，这大大激发了投资者对一、二次电力设备概念股的参与热情。

　　电站设备类投资机会分化

　　我国将在２００６年底实现电力供需平衡，此后每年的装机容量将会逐步回落，其中新增火电装机容量２００７年以后将下降到２２００万千瓦左右，降幅达到５０％以上。火电设备市场容量的迅速萎缩将导致行业内竞争加剧，相关企业盈利能力将会下滑。与此相应的是，生产火电设备的相关公司享受这一轮建设高潮带来的利润后，宏观环境将不能给相关上市公司带来更大的发展机会。但火电环保脱硫的相关公司还将受益，这类公司有凯迪电力、Ｇ网新。

　　核电、水电将是“十一五”重点发展的方向，相关的电力设备上市公司将明显受益。东方机电、东方锅炉、中核科技是这类上市公司的代表。哈空调是中国最大的石化空冷器、电站空冷器、电站空调机组生产基地，是中国核工业总公司确定的生产核电站大型成套空气处理机组的定点生产企业，也值得重点关注。振华科技前身是著名的军工基地，目前仍是全国配套能力最强的新型军工电子元器件基地。目前全球的核电厂全都采用真空灭弧室、真空开关管、真空断路器、智能高频开关电源直流系统等高压大电流控制装置，而振华科技长期从事该领域的研究开发。东方电机是水电设备生产的代表。洪城股份生产的阀门能满足国内水电装机的要求，也将有一定的机会。

　　太阳能发电得到国家优先扶持，目前上市公司也初具规模。这类上市公司将具备较好的发展机会，太阳能电池的生产企业主要是天威保变、特变电工、力诺太阳、航天机电、风帆股份等。

　　风力发电、用垃圾发电的上市公司也将得到政府的大力扶持，但是目前停留在概念方面，实际产生的效益还很不乐观，尽管存在一定的投资机会，但我们认为还要待以时日。涉及风能利用的主要是风力发电机设备的制造企业，有湘电股份、卧龙科技、特变电工及东方电机等，特变电工控股子公司新疆金风科技是最大的风电机组生产商。华光股份在垃圾焚烧炉领域的技术优势较大，在２００ｔ／ｄ以上级别循环流化床锅炉市场占有率第一。

　　电网设备类机遇多多

　　“十一五”期间国家电网公司将新增３３０千伏及以上输电线路６万公里、变电容量３亿千伏安。南方电网将规划建成投产５００千伏交流线路１５６５１千米变电容量６１７５万千伏安；建成投产５００千伏直流线路１２２５千米输电规模３００万千瓦；建成投产８００千伏直流线路１４３８千米输电规模５００万千瓦。我国未来５年主干网建设规模大幅增加。很显然万亿投资以及电网行业的高速发展将会给两市相关电网相关受益公司带来股价走强契机。电网设备分为一次设备（变压器、电力开关、电线电缆）和二次设备（继电器、电力保护装置、电力自动化设备）。在电网投资力度加大过程中，受益最多的将是输变电一次设备的龙头企业，如平高电气、Ｇ天威、特变电工等；其次是输变电二次设备龙头企业，如国电南瑞、Ｇ许继等也会分享行业景气。

　　特高压电网撬动投资机会。国家电网公司打算近两年内建成两条特高压输变电工程：一是晋东南－南阳－荆门的交流工程，另外一条是云南昭通－广西桂林－广东惠东１０００千伏交流输变电工程。随后，特高压输电工程有望大规模启动，据有关专家预计，到２０２０年特高压及跨区电网的输送容量将为２．１亿千瓦，其中８００千伏直流约５６００万千瓦，另外约１．５亿千瓦由交流构成。从投资看，到２０２０年特高压交流加直流的市场一共是４０６０亿元，其中交流为２５６０亿元，直流为１５００亿元。目前能生产高压设备的主要代表为Ｇ许继和国电南瑞。上电股份近期宣布与西门子共同收购沈变互感相关资产，公司持股比例达３５％。沈变互感是我国大型核电站、火电站、水电站和超高压电网所需的大型变压器的生产制造基地。随着此次收购完成，公司的两大参股公司上海ＭＷＢ互感器有限公司和沈变互感将垄断国内５００ＫＶ级别以上高压互感器市场。

　　电线电缆相关公司投资价值不大。它是一种劳动密集型、资金密集型和科技含量较低的产品，因此价格竞争比较激烈。全国电线电缆企业有４７００多家，十大电线电缆生产企业的产值总和仅占全行业的１０％左右，产业集中度较低，规模经济不够，产品结构性矛盾突出。电线电缆行业受铜、铝涨价影响较大。我国原材料占电线电缆总成本的８０％左右，目前面临着原材料铜和铝的大幅上涨，电线电缆行业谈判能力非常弱，所以电线电缆行业受前期铜铝涨价影响较大，我们给予上市公司特变电工、宝胜股份“中性”。但中天科技生产的特种电力光缆在国内占有率达到３０左右，有很大的发展潜力。

　　城市和农村电网改造创造机会。目前，我国城市电网建设投入严重不足，导致大多城市电网结构非常薄弱，电网老化现象异常严重。本次城市电网改造主要针对的是省会级城市和计划单列市。根据国家电网公司“十一五”规划，３１个城市城网建设改造计划投资额超过４０００亿元，南方电网投资额将占到国家电网的１／４左右，两者相加总投资规模约有５０００亿元，年均投资额超过１０００亿元。因此城市电网改造将给从事中低端设备生产的厂商带来机遇。农村电网改造时间较早，但投入依然不足，缺口很大。在新农村建设主题下，这一现状有望得到落实。这类上市公司主要有Ｇ许继、天宇电气和置信电气。