煤电联动引发三大猜想

　　近日，太原煤炭交易市场发布的最新价格显示，受季节及煤炭库存等综合因素的影响，5月份以来，山西省出省市场电煤价格再度下滑，每吨下调5元至10元不等，比此前的最高水平每吨低了近15元左右。国家统计局山西调查总队近日的一份调查报告也表明，尽管山西省煤价总体上还在高位上运行，但供大于求、产能过剩、价格下跌的苗头已逐步显现。

　　随着煤价的走软，迟迟未能露面的煤电联动方案是出台还是终止，引发出市场三大猜想。

　　政策6月出台？

　　对于6月中旬即将出台煤电联动这一市场预期，平安证券表示，煤电联动有实施的必要性，但并不会简单地按周期和煤价的绝对涨跌幅来实施，将会考虑更长远的煤价变化趋势。由于国家加大了对煤炭开采安全监管的力度，煤炭开采成本相应提高，对未来煤价将形成有力支撑，煤炭价格从长期看会保持现有水平。因此，预计煤电联动会再次启动，但联动的幅度和方式会有新方案。

　　国信证券更明确地提出了自己的分析，他们认为，去年煤电联动程序一般是各省内部先进行测算和额度分配，然后到国家发改委汇报，最后再回到各省，最终再到发改委平衡后公布。而今年由于有了去年的基础，时间也比较匆忙，第一个环节基本被省略，只有三天左右的时间让企业准备，直接到国家发改委汇报，并于10号前结束各省汇报，现已进入最终平衡阶段，预计煤电联动政策将于6月20号发文，7月1日正式实施。

　　提价差异多大？

　　由于需要考虑煤价上涨和地区供求两大因素，全国煤电联动存在局部差异是不可避免的，但差距会有多大？

　　国信证券倾向于每度电提价1分3厘左右的推断。他们提出，此次上网电价的联动幅度要等各省向发改委汇报平衡后才能够得出，分区域看，仍然沿袭了上次兼顾煤价涨幅和地区供求状况原则，因此，预计煤电矛盾最尖锐的山西省联动幅度可能会较大，当地标杆电价将至少向上浮动1分5厘左右；东北三省竞价遇阻，可能暂时以计划手段调节，集体向上浮动2 分左右。此外，广西火电预计上调1分5至2分左右，广东由于需要从外地高价采购燃煤，预计此次联动在1分左右。而根据华东电网利用小时数普遍回落11%至16%、供求基本平衡的状况，国信证券判断区域内特别是江浙沪三地的联动幅度预计仅在5厘以内。

　　水电能否获利？

　　去年第一次“煤电联动”，水电业跟着浮动1分左右，此次煤电联动，水电电价调整是否也在其中？

　　国信证券认为，此次联动主要考虑煤电的成本上升，水电电价调整应不在此列，即使有调整，也仅仅是解决几个价格较低的历史遗留问题。如“库区移民补贴”问题，可能通过对电网终端电价的上调来实现，且专款专用，基本与水电企业无关。他们认为，煤电如果调价将有三个参考原则：电价低于当地标杆水平的；亏损严重的；环保脱硫实施到位的，1.5分的脱硫补贴到位。由此推测，部分同时满足目前电价低于当地标杆水平，以及业绩对电价调整较为敏感的火电公司，如漳泽电力、国电电力、内蒙华电、吉电股份等公司值得看好。

　　国海证券则提出，水电将是煤电联动的最大受益者。他们分析发改委《关于建立煤电联动机制的意见的通知》认为，燃煤电厂上网电价调整时，水电企业上网电价适当调整，其他发电企业上网电价不随煤价变化调整。由于水电企业成本不受煤价影响，因此上网电价的提高将为水电企业带来直接的利润。即使二次煤电联动水电价格不上调，火电价格上调为以后水电价格上调创造了条件。国泰君安证券也表示，水电企业可以直接把提高的价格转化为利润，火电企业则要承担电煤上涨价格的成本。