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电力进入后“煤电联动”时代

2006-08-02 00:00关键词:电力收藏点赞

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􀂙 1~6 月全国发电量同比增长12.0%,全社会用电量同比增长12.9%,前半年用电增速逐月提高,我们认为:采矿业、黑色和有色金属冶炼以及电力生产等是拉动用电增速递增的主因。上半年全国水火电累计同比降低128 小时(降幅4.8%),其中火电同比降178 小时(降幅6.1%)。 

􀂙 7 月份以来,国内外动力煤基本在高位运行,山西优混煤较上月有10元/吨的小幅下跌。6 月末,全国煤炭社会库存总量创出02 年来的新高,煤炭库存同比增速已连续12 个月高于生产,这使得煤价短期面临走软的压力。

􀂙 1~6 月,全国发电行业毛利率普遍高于05 年同期2 个百分点左右。二次“煤电联动”后,我们预计火电上市公司06~07 年毛利率分别提高约2 个和3 个百分点左右,业绩则分别平均提高约10%和20%。主体公司07 年将向25%的长期均衡毛利率水平回归。

􀂙 水、火电行业固定资产折旧和财务费用两项合计的占主营收入比分别为28%和18%,相当于工资占比的4~2.5 倍,我们觉得,相对工资而言,行业工程造价的控制更应值得世人关注。而“十五”期间,电力建设成本降低20%~25%,且是在近年设备价格上涨15%的前提下取得的,值得充分肯定。

􀂙 二次“煤电联动”后,重点公司的07 年的业绩预计平均有近20%提高,但考虑到07~08 年利用小时仍处下降通道,在供求形势放缓的背景下“竞价上网”将提到重要位置,并将给电价带来不确定性,因此在行业整体形势仍未彻底明朗的前提下,我们暂时给予行业“中性”投资评级。

􀂙 06 下半年值得关注的几个驱动因素:1、三季度“煤电联动”效应将显现;2、密切关注煤价,一旦下降趋势确立,电力板块行情可能被激活;3、电网发电资产大规模出售行为可能触发电力资产重估;4、多数公司承诺未来3 年50%以上利润分配率;5、部分电力公司将在下半年实施股权激励;6、鉴于下半年二级市场新变化,电力可能重新进入机构配置视野。 
  
 


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