煤电联动效应初显 火电利润大增

    去年5月1日起执行的煤电价格联动，对火电上市公司的业绩贡献已经体现出来。 

    据Wind统计，截至8月27日已有21家火电类上市公司(根据申万行业标准分类)披露了2006年半年报。这21家火电公司共实现主营收入519.41亿元，同比增长7.65%，而同期的主营成本只增长了5.22%。21家公司共实现净利润48.18亿元，同比增长了30.22%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长了23.89%。 

    半数以上公司业绩增长 

    近两年来煤价的上涨，对火电公司的冲击相当大。2005年中期，电力上市公司平均主营业务收入同比上升28.13%，但净利润却同比平均下降了30%。 

    自2005年5月1日起，煤电价格联动政策正式铺开，全国销售电价平均提高2.52分/每千瓦时，这对火电上市公司的业绩起到了立竿见影的影响。 

    统计显示，今年上半年，扣除非经常性损益后的净利润出现同比增长的火电公司有11家。其中，同比增幅超过50%的公司有5家，这些公司多数把业绩增长归功于电价上调。 

    21家火电公司中，仍有2家亏损，但也已经大幅减亏。G豫能(001896)和G华银去年上半年的亏损额分别是1.1亿元和2.5亿元，而今年同期的亏损额则分别是2964万元和5542万元。上年同期亏损9700万元的G长源(000966)，今年上半年已经扭亏为盈，实现净利润1158万元。 

    火电龙头G华能(600011)半年报显示，受2005年5月首次“煤电联动”翘尾影响，今年上半年平均结算电价同比提高了9.79元/千千瓦时。同时，上半年标煤采购单价总体水平低于去年同期，平均售电单位燃料成本比去年同期下降1.67%。因此，在主营收入只增长5.31%的情况下，公司净利润增长了22.59%。 

    需要指出的是，G申能(600642)和G漳电(000767)上半年净利润分别增长了44.88%和57.46%，却并不是受煤电联动的影响。G申能在上半年出现了3亿元的非经常性损益，主要是在报告期内转让了浦发银行的股权。G漳电则是因为公司与中国铝业共同出资建设的山西华泽铝电2×300MW燃煤发电机组和年产28万吨电解铝、16万吨阳极碳素项目全部投产，上半年为公司贡献投资收益6007万元，对公司净利润的影响达到31.65%。 

    少数公司未有起色 

    当然，并非所有的火电公司的利润增幅都超过了收入增幅。少数公司未能享受到煤电价格联动的政策，业绩更是持续下滑。 

    G皖能(000543)2005年中期净利润比2004年同期下降了76%，而今年上半年并未有所好转，同比又下降了44%。公司半年报称，虽然上半年平均标煤单价和单位燃料成本虽有降低，但由于公司燃料运输成本增加、2006年度安徽省送华东电网电量上网电价预结算价格较上年每千瓦时下调4分钱、安徽省煤电价格不联动等因素的影响，短时间内公司面临较大的经营压力。 

    G蒙电(600863)今年上半年的净利润也下降了18%。公司解释称，原因在于与去年同期相比，报告期发电标准煤单价同比增长35.95元/吨，上涨了17%，而且公司2005年度煤电联动电价调整不到位，仅调整了4.6元/千千瓦时。 

    多重因素决定未来走势 

    对于火电行业未来的走势，业内人士普遍认为这将受到多重因素的影响。 

    首先是煤价的走势。目前煤价与年初相比略有下跌，但这只是季节性的波动，而每年进入10月份后，随着冬天储煤开始增加，再加上南方水库水位下降，水力发电量减少，火力发电用煤增加，或许煤炭价格会出现上涨。不过，由于现在煤炭企业的扩产步伐过快，供给过剩对煤价的压力也非常大，有数据称目前在建产能有6亿吨。因此，多数业内专家分析，今年10月份将是未来煤炭市场的一个重要“临界点”。 

    其次是今年7月份开始执行的煤电价格二次联动。今年的电价调整幅度要远远小于去年，但煤价的同比上涨幅度也较小。由于今年上半年各地煤价的涨幅并不相同，因此对各火电企业的业绩影响不一。部分公司今年上半年电煤采购价未有上涨，其业绩将在明年体现出来。例如，从今年7月起，G华能火电机组平均上网电价(含税)比调整前上升9元/兆瓦时(不含脱硫加价)，而公司上半年标煤采购单价总体水平低于去年同期，平均售电单位燃料成本比去年同期下降1.67%。 

    再次，由于今年将有7000万千瓦新机组投产，全国电力供需紧张形势基本上得到缓解，火电机组利用小时数将进一步下降，这会在一定程度上降低火电公司的盈利水平。火电机组利用小时数下降的具体幅度，将决定公司收入减少的幅度。