火电设备需求见顶 电网设备景气期来临

 　　受益于电力投资的不断增长，电力设备行业未来两到三年的增长已成定局，尤其是电网设备行业。中国要实现电源与电网的平衡，必须提高电网的输配电能力，使之能与电源规模相匹配。根据对未来五年的装机增长预测，电网的变电容量年增长率将达23%，国家电网公司和南方电网公司"十一五"建设规划也证实了这一增长幅度。 

　　在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下，全国变电容量中高压部分的比重将获得提升，高压电网设备的需求增长将超过电网投资的平均增长。专家预测，这一增长速度将达到30%，相关的高压电网设备制造企业可明显受益。 

　　火电设备需求高峰即将过去 

　　2002～2003年的缺电形势出乎意外，为了尽快弥补电力缺口，近几年的电源投资基本上以建设周期相对较短的火力机组为主。2005年，全国新增发电装机容量达到7000万千瓦左右，增长17%；其中，火电装机近6000万千瓦，占到85%。根据最新统计，2006年、2007年和2008年全国新增发电装机容量将分别达到7800万千瓦、7500万千瓦和6200万千瓦，预计火电装机将占新增装机容量的80%。 

　　根据中银国际对2008年以后电源建设的预测，平均每年新增装机约为5000万～6000万千瓦。其中，水电装机将占到1000万～1500万千瓦，核电装机占300万～400万千瓦，再加上风电、太阳能等其他电力装机，留给火电的市场空间仅有3000万～4000万千瓦，比高峰期下降了40%左右。 

　　2003～2007年，以火电为主的电源投资是以牺牲资源优化配置来换取速度的非常状态，对于火电建设而言属于标准的"寅吃卯粮"，透支了火电建设未来两三年的市场，将直接导致2008～2010年中国火电设备行业面临的需求下滑。 

　　从产品结构来看，2008年后火电建设必然向大容量、高参数机组演变，600兆瓦甚至1000兆瓦机组将成为主流，200兆瓦及以下机组面临淘汰的命运。目前中国发电设备制造业已形成哈尔滨电站、东方电气、上海电气三大集团为主，100余家中小企业及合资企业为辅的共同生存格局。其中三大动力集团的大型火电设备市场占有率高达80%左右，在大容量、高参数的电站设备市场已经形成了寡头垄断市场局面。因此，业内对中小火电设备企业2007年以后的走势比较悲观，认为如果没有能够大规模运用的替代产品出现，它们将面临生存困境。 

　　水电设备正方兴未艾 

　　2005年底，中国水电常规机组的装机容量达到1.08亿千瓦，已超过美国跃居世界首位，但中国水电装机比重仅为22.9%。据预计，2008年后的电源建设将倾向于加大水电建设的比重，2010年和2020年中国水电装机将分别达到1.6亿千瓦和2.9亿千瓦（水电比重约为30%）左右，平均年新增装机超过1000万千瓦，而1995～2005年的水电年平均新增装机为640万千瓦。 

　　通过二滩、三峡电站等大型水电机组的引进技术、合作生产，以及龙滩、小湾、拉西瓦等电站水电机组的科研攻关，哈尔滨电机和东方电机在特大型水电机组的设计、制造能力方面已经有了大幅提高，已具备立足国内设计和制造的能力。 在灯泡贯流式机组领域，哈电和东电的设计、制造水平也都赶上了世界一流企业。 

　　由于基本占据了国内大型水电机组80%的市场份额，未来中国水电建设的大发展无疑是哈电和东电的一场盛宴。目前，东方电机水电、火电的合同金额约为1∶2，预计未来这一比例将变为3∶2。 

　　此外，抽水蓄能机组也将成为三大动力集团的新兴项目。"十一五"期间，大型抽水蓄能机组成套设备研制项目的主要任务是通过消化再创新，掌握核心技术，以将建设的大型抽水蓄能电站为依托工程，实现自主设计、制造大型抽水蓄能机组。从已规划的抽水蓄能水电站规模来看，未来15年内中国将建设至少3000万～4000万千瓦的抽水蓄能水电站。按照目前国内抽水蓄能水电站每千瓦5000元的造价，这将是一个1500亿～2000亿元的巨大市场，其中设备投资占到40%，约600亿～800亿元。 

　　电网设备市场进入景气期 

　　电网薄弱一直是国内电力建设的"瓶颈"，业内评价为"重发、轻供、不管用"，而2003～2007年电源投资的大幅增长更是加剧了这种失衡，因此加大电网投入势在必行。从技术和经验上来看，电力系统的容载比（电源装机容量/电网变电容量）正常应该在1∶12左右，而中国长期的轻视电网建设导致这一比例在2000年下降到了1∶8以下。虽然在其后的三年间有所上升，但随着2003年电源建设的又一轮狂潮，容载比重新回到了下降通道，2005年中国的容载比仅为1∶8.5。 

　　中国要实现电源与电网的平衡，必须提高电网的输配电能力，使之能与电源规模相匹配。假设2010年电网能够实现与电源的平衡，按照1∶12的合理容载比，根据对未来五年的装机增长预测，我国电网的变电容量在2010年需增长至1000亿千伏安，年新增变电容量增长率为23%，对应的电网投资年增长率也应为23%。 

　　以上预测结果似乎比较惊人，这将使得中国的变电容量在2004年的基础上增加150%，但随着国家电网公司和南方电网公司"十一五"建设规划的出台，这个预测得到了证实。 

　　根据规划，国家电网公司"十一五"期间电网投资总额约为9966亿元，南方电网公司的投资总额在2000亿元左右，合计总投资额将在..2万亿元左右，年均投资额为2500亿元左右。而2004年总的电网投资规模仅为1380亿元，2005年达到1500亿元，那么未来五年的电网投资年均增速将高达20%。其中，电网设备的投资重点主要包括特高压电网在内的高压设备与相关节能降耗设备等。 

　　海外订单拓展市场空间 

　　从目前我国电力设备的技术标准、产品水平和价格，以及已出口的业绩来看，中国产品在东南亚、南亚、西亚地区出口具有竞争力。中国经过几十年的技术积累，已经形成了相当的科研能力，除了抽水蓄能电站设备、燃气机组等高端产品未能有所突破外，300兆瓦、600兆瓦的常规产品已经达到国际先进水平。 

　　从产品制造水平来看，虽然欧美与日本技术能力领先，但许多装备已经老化，制造能力较为滞后。而中国近期引进了不少先进的生产线，工艺与制造水平已经能够赶上欧美与日本，甚至在某些方面还处于领先地位。

　　从产品价格来看，价格优势一直是中国产业的主要竞争力。同类电力设备产品，中国制造一般比欧美日制造便宜20%～30%，甚至更多。对于发展中国家，这种价格上的较大差异无疑是极具吸引力和竞争力的。 

　　现实情况是，不管是电站设备还是电网设备，中国电力设备制造企业的这种竞争优势已经转变成了具体的海外订单。据保守估计，按照8%的预期增长率，主要的南亚、中亚与东南亚国家预期年新增装机容量为2312万千瓦，这一数值已经能够弥补由于国内需求下降所造成的市场缺口。 

　　原材料价格压力已经缓解 

　　原材料涨价是电力设备行业近两年面临的难题之一，电力设备行业成本构成中原材料一般占到70%左右。2004～2006年，电力设备制造所需的钢材、铜、铝等原材料均有较大幅度的上涨，其中变压器专用的取向硅钢涨幅更是达到了200%，对全行业利润率冲击巨大。 

　　从2005~2006年前三季度来看，行业主要原材料的价格走势开始分化。钢材价格（包括发电机所用的非取向硅钢）大幅回落，而取向硅钢、铜、铝走势依然强劲，部分品种甚至还创出新高。 
　　由于大型电力设备的生产周期基本都在半年以上，原材料价格的变动比较滞后，如2005年下半年的原材料价格变动将主要影响2006年的企业利润率。相比较而言，电站设备由于主要原材料是钢材，有色金属使用较少，因此成本下降的受益比较明显，在闭口合同的价格锁定下今明两年的利润率有望走高。而电网设备行业的主要原材料取向硅钢、铜、铝等价格依然强势，成本下降空间较小。 

　　虽然电网设备行业，尤其是变压器行业的成本压力在2006年难以缓解，但受益于产品价格的上涨，利润率在缓慢回升，2007年应当有进一步的提升。中银国际的研究认为，2005年上半年行业利润率所受到的冲击是一种极端情景，只要原材料价格不出现短期内急剧上涨，行业就有相应的时间和空间来调整产品价格，抵消成本的压力。