华电国际:机组07年集中投产但业绩平平-北极星电力新闻网

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　发电量、收入大幅增长、净利润持平07年累计完成发电量和上网电量分别702.7亿千瓦时和654亿千瓦时，同比增长约40%；该报告期收入同比增长39%、利润总额同比增长-4%、归属于上市公司股东的净利润同比增长1.16%（06年按新会计准则调整后），基本及稀释EPS为0.204元，06年0.201元，几无增长。

　　..发电量分析：增长来自新投产项目、存量机组发电量大幅下降2007年公司平均设备利用小时数为4674小时，较上年同期下降728小时，降幅13%。2007年全国火电机组利用小时数下降5.3%，公司降幅大于全国平均源于公司装机的分布特征，公司装机集中分布在山东、安徽、宁夏、四川、河南，除河南省火电机组发电小时数降幅低于全国平均水平外，其他四省降幅则大大高于全国平均。下降源于所在区域06-07年投产机组众多。

　　.. 07年利润构成分解公司07年归属于母公司股东的净利润12.2627亿，分别来自公司全资电厂（5家）、控股电厂（9家，含相对控股的潍坊电厂）、合营电厂（1家）以及参股的电厂、煤业公司、财务公司等（4家）。公司目前控制装机和权益装机分别2175万千瓦和1627万千瓦，为A股第三大火电公司，其中四家全资电厂（不包含宁东风电）装机747.3万千瓦，约占全部权益装机的46%，参控股电厂占54%，从净利润占比看，除淄博、章丘、滕州外的参控股电厂等（含煤业和财务公司）贡献的权益净利润约5.78亿，占公司净利润的47%，分电厂的利润贡献看，宁夏、山东电厂利润下滑严重。

　　..公司07年投产机组724万千瓦，目前在建机组合计199万千瓦，08年决定公司收入增长的关键看存量机组的发电量情况公司06、07年2年投产装机规模巨大，但由于公司电厂集中分布在山东、宁夏、安徽、四川和河南，这5个省06、07年机组投产数量均在20%和15%以上，宁夏、安徽甚至高达30%，08年各地投产机组数量有所放缓，这意味着公司08年机组利用小时数有望小幅回升。

　　..燃煤上涨惊人，遭遇火电行业共同的成本压力公司07年全年营业成本165.33亿元。其中煤炭成本115.61亿元，占总成本的69.93%，单位发电燃料成本为0.172元/千瓦时，比2006年上涨5.85%；但08年以来煤价大幅攀升，一季度煤价同比涨幅超过20%，煤价压力将继续制约公司业绩增长。

　　..业绩预测与投资评级在煤价持续上涨而电价难以联动的背景下火电行业整体仍缺乏显著投资机会，公司前期公布的发行可分离债预案随着近期股价的大幅下挫也增加了不确定性，我们预计公司08年平均发电小时数上升3%，煤价全年涨幅12%，电价三季度开始上调5%，则我们对公司08、09年的业绩预测下调至0.25和0.28元，维持“中性”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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