电力行业：利用小时出现回升节能调度有望推广

      电监会发布了与节能调度相关的《发电权交易监管暂行办法》和《节能发电调度信息发布办法(试行)》，推广节能发电调度的条件越来越完善。3月份用电量增速出现回升，居民用电增速较高。发电缓解水电利用小时略有下降，火电利用小时开始回升。随着一季报公布，火电公司较差的业绩逐渐披露，业绩风险逐步释放。股价大幅下跌后，长江电力、文山电力、宝新能源、金山股份等公司的防守价值更加明显。

      电监会发布与节能调度相关的文件。国家电监会在3月17日发布了《发电权交易监管暂行办法》，4月3日下发了《节能发电调度信息发布办法(试行)》。这些文件都是推进节能发电调度的配套文件，随着配套文件的逐步完善，全国节能发电调度有可能加速推进。

       用电增速回升，居民用电异军突起。1～3月份全社会用电量同比增长13，平均发电利用小时下降20小时。用电量回升的速度有些超出我们的预期，按照这种趋势，全年用电量增长有可能还是在13以上。现在看来，暴风雪对用电量增长的负面影响已经基本消化。单月利用小时也开始回升，累计利用小时比2月份少降1小时。

       水电利用小时略有下降，火电利用小时开始出现回升。水电利用小时1～3月份同比下降6小时，降幅为1.05。由于3月份发电量转好，火电发电量利用小时有所回升。1～2月份累计下降34小时，而1～3月份累计仅下降20小时。

      随着一季报披露，风险正在逐步释放。进入4月份以来，已经有上市公司逐步披露一季度财务报告。火电公司较差的盈利性在我们的预期之内，水电公司如长江电力也受来水影响而出现业绩下降。随着股价的大幅下降，风险已经在逐步释放，一些业绩增长相对确定的公司，已经具备较强的防御价值。重点推进长江电力、文山电力、宝新能源、金山股份。

一、电监会发布与节能调度相关的文件

国家电监会在3月17日发布了《发电权交易监管暂行办法》，4月3日下发了《节能发电调度信息发布办法(试行)》。这些文件都是推进节能发电调度的配套文件，随着配套文件的逐步完善，全国节能发电调度有可能加速推进。

1、发电权交易促进节能减排

发电权交易是指以市场方式实现发电机组、发电厂之间电量替代的交易行为，也称替代发电交易。在《发电权交易监管暂行办法》颁布之前，四川等省份已经存在发电权交易，但多数省份尚未实施。

随着“上大压小”的推进，为了对关停的小电厂进行补充，发电权交易变得非常需要。华能等大型发电集团内部电厂较多，关停小电厂的电量容易转移到其他大型电厂，但是对于电厂较少的发电企业，自身内部无法消化关停小机组的电量，就需要对外进行转让，就迫切需要进行发电权交易。

发电权交易一般在省级电网范围内进行，原则上由高效环保机组替代低效、高污染火电机组发电，由水电、核电等清洁能源发电机组替代火电机组发电。纳入国家小火电机组关停规划并按期或提前关停的机组在规定期限内可依据国家有关规定享受发电量指标并进行发电权交易。

2、节能发电调度信息发布趋于公开透明

国家电监会、发改委和环境保护部联合发布的《节能发电调度信息发布办法(试行)》规定了不同部门的机构在节能发电调度中发布信息的指责：

省级发改委：负荷预测，机组发电组合基础方案，机组能耗水平和节能效果等。

省级价格管理部门：机组上网电价信息。

省级环保部门：环保设施运行、二氧化硫减排、污染物排放等信息。

电力监管机构：辅助服务、机组并网、节能调度补偿等信息。

电力调度机构：电网结构、机组检修、电网负荷、跨区交易等信息。

发电企业：机组实测能耗、实际污染物排放、资源综合利用机组资源消耗量等。

我们认为，在节能发电调度中，乃至以后的竞价上网中，信息的公开透明是保证市场公平运行的基本条件，《节能发电调度信息发布办法(试行)》的颁布，有利于节能发电调度尽快在全国范围内推广。

二、用电增速回升，居民用电异军突起

1～3月份全社会用电量同比增长13，平均发电利用小时下降20小时。用电量回升的速度有些超出我们的预期，按照这种趋势，全年用电量增长有可能还是在13以上。现在看来，暴风雪对用电量增长的负面影响已经基本消化。单月利用小时也开始回升，累计利用小时比2月份少降1小时。

1、1～3月份用电量同比增长13，环比提高1.1个百分点

1～3月份全国全社会用电量达到8134亿千瓦时，同比增长13。其中，第一产业用电增速创造07年以来最高增速，达到9.2；第二产业用电仍然低迷，同比增长11.8；第三产业用电也创出07年以来新高，达到15.2；居民用电增速达到19.7，异军突起，不过由于其所占比重较小，对全社会用电量拉动作用较小。

对于1～3月份的用电数据，我们认为出现一些新的特点：

除了第一产业用电在各行业中仍然保持最低增速，其他几个行业用电量增速出现巨大变化。07年增速最低的居民用电异军突起成为用电量增长最高的领域。第三产业用电相对平稳，增速仅次于居民用电增速。第二产业用电07年一直是用电增长的拉动力量，现在低于全国用电量增速。其中：工业用电增长11.8，轻工业用电增长8.6，重工业用电增长12.5，增速均低于全社会用电量增速。

用电逐渐从雪灾中恢复。经过一月份用电量的明显下降，二月份达到最低，三月份用电量已经开始出现回升。这初步印证了我们之前的判断，雪灾对全年用电量的影响相对较小，更应关注工业用电的变化。

从各区域的用电量增长情况来看，用电量同比增长超过全国平均水平(13)的省份依次为：广西(22.52)、内蒙古(20.90)、安徽(20.09)、河南(18.01)、甘肃(17.37)、新疆(17.30)、青海(16.51)、河北(16.39)、福建(15.55)、湖北(15.14)、山东(15.06)、上海(14.53)、江苏(14.28)、浙江(14.09)、吉林(13.54)、天津(13.16)、辽宁(13.09)。

3、全国平均利用小时下降20小时，下降幅度有所减缓

1～3月份机组平均利用小时下降20小时，下降幅度为1.7，比1～2月份有所回升。其中水电利用小时比2007年下降11小时，火电利用小时比2007年下降20小时。

从累计利用小时和单月利用小时分别来看：

累计利用小时受2月份发电利用小时低谷影响，正在通过新的增长逐步消除非正常因素的影响。

从单月利用小时来看，我们判断需求仍然强劲，如果说1月份利用小时增加是由于基数较低，那么3月份利用小时增加则是需求的拉动。

从各省利用小时情况来看，主要大省利用小时基本平稳，不同区域特征差异较大：

利用小时较高的省份主要集中在西北、华北地区，利用小时较低的省份主要集中在华中、南方地区。

发电量增速最快的两个省份广西自治区和安徽省表现出较大差异，广西利用小时下降10左右，安徽利用小时增长10左右，主要是因为广西新投产机组规模巨大，虽然发电量增长较多，利用率仍然收到影响。

三、细分行业分析

水电利用小时1～3月份同比下降6小时，降幅为1.05。由于3月份发电量转好，火电发电量利用小时有所回升。1～2月份累计下降34小时，而1～3月份累计仅下降20小时。

1、水电利用小时略有下降与常年同期相比：3月份江南大部、江淮、黄淮大部、华北南部、西北大部、海南、广东大部、广西南部、云南西部、内蒙古西部偏少3～8成；西南大部、华北中北部、东北、广西北部、广东中北部、湖南、陕西南部、甘肃东部、新疆北部偏多3～8成，其中，黑龙江、吉林西部、内蒙古中东部和西藏部分地区偏多1～3倍。

与历年同期累计来水量相比，2008年1～3月份全国主要江河累计来水量情况如下：

松花江接近常年略偏多；

辽河偏少4成多；

海河南拒马河偏少9成多；

黄河上游偏多1成半，中游及下游均接近常年略偏少；

淮河上游偏少近2成，中游偏少2成半；

长江上游干流偏多近3成，中游干流偏多近1成，下游偏少近1成；

洞庭湖水系湘江偏少近1成，鄱阳湖水系赣江偏少4成；..西江偏多1成半。

水电利用小时1～3月份同比下降6小时，降幅为1.05。利用小时较高的省份主要有山西、河南、青海、广西、四川等省。利用小时增幅最大的省份是湖南、福建、江西等省，增幅超过30。

2、火电利用小时下降20小时，比1～2月份少下降14小时

由于3月份发电量转好，火电发电量利用小时有所回升。1～2月份累计下降34小时，而1～3月份累计仅下降20小时。前三个月的供电煤耗已经基本稳定在345～346克/千瓦时左右，我们判断继续大幅下降的难度较大。秦皇岛煤炭价格出现回落，但是同比增速仍在30以上。

1～3月份，火电累计发电利用小时为1282小时，同比下降1.54；

1～3月份火电平均利用小时较高的省份分别为宁夏、甘肃、吉林、青海、辽宁等省；

供电煤耗继续下降，1～3月份平均供电煤耗346克/千瓦时，与1～2月份持平，比上年下降10克，下降幅度为2.81；1～3月份直供电厂消耗电煤3.25亿吨，比07年增加12.8，与火电发电量增幅13相近；

截至4月21日，秦皇岛大同优混含税平仓价最高达到645元/吨，比2月份最高点回落30元/吨；山西优混含税平仓价600元/吨，比2月份最高点回落25元/吨；山西大混含税平仓价530元/吨，比2月份最高点回落35元/吨。

四、随着一季报披露，风险正在逐步释放

进入4月份以来，已经有上市公司逐步披露一季度财务报告。火电公司较差的盈利性在我们的预期之内，水电公司如长江电力也受来水影响而出现业绩下降。随着股价的大幅下降，风险已经逐步释放，一些业绩增长相对确定的公司，已经具备较强的防御价值。

在水电公司中仍然推荐水电龙头长江电力，虽然一季度业绩下降较多，但是预计全年仅发电业务贡献的利润仍有0.48元左右，目前股价11元，市盈率并不高。而且，公司有可能通过出售金融资产提升08年业绩。

在火电公司中重点推荐成长性相对确定的小型火电公司宝新能源和金山股份。大型火电公司业绩受煤炭价格上涨非常明显，建议谨慎投资。

电网公司中重点推荐已经成功转型的文山电力，受成本上涨影响较小，其他具有电网业务上市公司尚待观察。