煤炭板块：煤价高涨业绩步步高升

热点解析：　　6月11日，国家统计局公布5月工业价格指数(PPI)，5月份工业品出厂价格同比上涨8.2，创7年来历史新高。其中，生产资料出厂价格同比上涨9.2。2008年1-5月份累计，工业品出厂价格同比上涨7.4，已经成为我国近年来PPI涨幅最大水平。PPI指数作为CPI指数的先导，对我国工业生产的影响极大，PPI指数的连月走高表明国内工业品通胀水平不断上升，经过消费市场的传导后，将进一步影响我国居于高位消费价格指数。预计2008年，通货膨胀将伴随我国GDP增长，保持在6以上的幅度上。　　从近期市场的低迷表现来看，投资者最为担心的就是我国的高通胀状态。因此，寻找“通胀受益”的板块和个股将成为贯穿08年的投资主题。煤炭行业作为价格传导能力极强的上游产业，在高油价的背景下，价格不断上涨，成为市场追逐的热点。而随着夏季煤炭消费高峰的即将来临，煤炭价格仍将高位运行，煤炭类上市公司的半年报也将为广大投资者带来惊喜，建议投资者重点关注。　　投资要点：　　1、煤炭价格均高位运行，提价势头不减，由此引发煤炭类上市公司业绩的大幅提升。而资产注入的预期更为相关公司带来广阔的想象空间;　　2、电煤限价不能改变国内煤炭“紧俏”现状。鲁湘陕三省的限价政策属于地方行为，不会也难以推广到全国，对煤炭类上市公司影响更是有限。而随着煤炭板块的大幅调整，投资价值已经完全显现，因此给予“推荐”评级。　　一、煤炭价格“涨声连连”，煤企业绩“步步高升”　　2008年以来，煤炭价格仍然呈现出持续大幅上涨的态势。以秦皇岛港发热量在6000大卡以上的大同优混港口平仓价为例，由2007年底的540元/吨上涨至2008年2月11日的660元/吨，6月2日更是达到800-820元/吨，不到半年涨幅便高达52。　　而中国银河证券研究报告预测，2008年全国煤炭销量28.4亿吨，平均价格每吨净上涨65元/吨，2008年煤炭行业销售收入净增长为2706亿元。在剔除成本上升因素后，2008煤炭行业净收入将增长27左右。因此，预计2008年实际净利润增长要超过30。　　而在作为煤炭行业代表的上市公司中，这点表现的最为明显。在2008中期业绩预告中，煤炭板块成为业绩预增最多的行业。其中的开滦股份、国际实业、四川圣达、兖州煤业等4家公司预增幅度超过100，成为宏观经济增速放缓背景下一颗耀眼的明珠。而随着夏季煤炭消费高峰的即将来临，下半年煤炭价格仍将高位运行，从而为相关上市公司带来更为丰厚的利润。值得一提的是，煤炭板块的业绩增长除涨价因素外，优质资产注入也是不可忽略的因素。目前煤炭行业上市公司基本上都是分拆上市,煤炭上市公司与集团公司之间的关联交易比较多,很多公司都有资产注入或整体上市的预期，一旦成功，将为公司业绩带来爆发性增长。　　二、三省限价难改煤价“高涨本色”　　近期山东省、陕西省和湖南省在7、8、9月出台电煤限价措施，一度让市场找到抛售煤炭板块的借口。但我们认为，此次限价更多是属于地方行为，不会也难以推广到全国，只在局部区域内产生影响;而对煤炭上市公司的影响甚为微小，最根本原因在于国际煤价的涨势难止。6月4日，瑞银发布报告表示，维持H股煤炭相关上市公司的“买入”评级及目标价，任何限价措施都难有成效，因内地煤炭供应短缺，及市场参与者众多;同时，高盛表示对内地煤炭股仍持正面看法，“煤炭行业临时措施并非前所未见，过去也发生过其他的省份企图以限制价格，来确保合约煤炭的供应。但是煤炭行业的供应分散，在全国性地推行价格控制非常困难。”同时，此次限价只是针对发电企业急需的电煤，对于炼焦煤、无烟煤等煤种不会限价;而且限价只是临时性的，不会长久管制。另外，我国的煤价和国外煤炭价格有较大差距，我国不可能总是依靠低价资源品的“资源优势”取得国际市场上的“竞争优势”，国内煤价格终究要和国际接轨。　　此次限价措施对上市公司层面影响更是有限。由于此次限价的基础价格是在6月价格基础上进行限价，而大部分以电煤为主营业务的上市公司其合同价是在年初签订的，价格比6月份的价格要低，且合同量较大，因此限价对上市公司的盈利预测基本没有影响。　　由于煤炭供给短期内难以大幅增长和需求旺盛的现状，就算煤价下半年走势平稳，煤炭类上市公司2008年业绩也会非常“好看”，煤炭板块是具有绝对投资价值的热门板块。　　在二级市场上，随着国际油价的阶段性调整和电煤限价政策的影响，使煤炭板块出现较大幅度调整;而在近期系统性风险的影响下，更是出现了非理性下跌，这使得煤炭“黑金”的投资价值越发引人注目。建议投资者重点关注受益于现货价格走强的兖州煤业(600188)，具有资产注入预期的行业龙头中国神华(601088)和在焦煤企业中市盈率水平相对偏低的平煤天安(601666)。　　作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。