1月17日安信证券研究所晨会纪要

.h1{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:22pt;MARGIN:17pt0cm16.5pt;LINE-HEIGHT:240;TEXT-ALIGN:justify}.h2{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:16pt;MARGIN:13pt0cm;LINE-HEIGHT:173;TEXT-ALIGN:justify}.h3{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:16pt;MARGIN:13pt0cm;LINE-HEIGHT:173;TEXT-ALIGN:justify}.h1{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:22pt;MARGIN:17pt0cm16.5pt;LINE-HEIGHT:240;TEXT-ALIGN:justify}.h2{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:16pt;MARGIN:13pt0cm;LINE-HEIGHT:173;TEXT-ALIGN:justify}.h3{FONT-WEIGHT:bold;TEXT-JUSTIFY:inter-ideograph;FONT-SIZE:16pt;MARGIN:13pt0cm;LINE-HEIGHT:173;TEXT-ALIGN:justify}央行上调准备金率点评：柳世庆央行1月16日宣布，自2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率是延续去年的紧缩货币政策，回收过剩的流动性。考虑到每个月200亿以上的贸易顺差带来的外汇占款，调整存款准备金率已经成为央行一次性回收新增流动性的主要常规手段。同时，配合央票发行以及回购等公开市场操作，对市场的流动性进行准确微调。实际上，由于临近春节，本月央行已经通过减少央票及回购等公开市场操作向市场在短期内投放货币。由于未来顺差以及所带来的外汇占款规模仍然较大，因此央行将会继续频繁采用准备金工具以回收新增流动性。我们曾经指出，目前准备金对于银行的放贷能力的限制并不明显，因此，此次调整准备金本身并不能抑制货币信贷加速增长。窗口指导仍然是央行控制信贷货币增长的最有效手段。同样，市场在资金层面上是否会受到压力也将取决于央行的窗口指导的力度。人民银行调整准备金率评论张治为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长」，人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。充裕的流动性依然是准备金率调整的主要背景，尽管顺差增速呈逐步回落之势，但由于资本的持续流入，2006年底我国外汇储备仍然达到了1.5万亿美金。事实上本月以来央行已先后多次通过发行央票、回购等措施回收货币，但由于央票及回购到期的抵消作用，1月份到目前为止，实际净投放货币仍达8000亿之多。从最新公布的商业银行资产负债表的数据来看，此次调整前商业银行超额准备金率接近3，所以不会带来银行资产配置的大规模调整；从抑制信贷角度讲，去年的调控经验表明，市场化手段难以迅速见效，今年信贷调控目标的实现将主要依靠行政性手段，其紧缩程度也是决定A股市场实际表现的关键。总体判断，至少在一季度市场流动性仍然相对宽松，市场无风险收益率和风险溢价都有下降的要求，牛市格局仍将持续。风格方面我们继续看好中小盘成长股。最近受美国次贷扩大的影响，香港估值较高的中资股抛售压力增大，这也将间接抑制国内两地同时上市大盘蓝筹股的表现。2008年央行首次上调准备金率点评刘海东央行昨日宣布，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次准备金率调整拉开了央行08年上调准备金率的序幕，调整后金融机构将执行15％的准备金率。从基础货币的投放看，目前到春节的一个月内，大概有4000亿央票以及1.2万亿正回购到期，即使考虑到春节期间对货币投放的需求，央行也面临巨大流动性回笼压力，上调0.5个百分点将直接冻结资金约1900亿元，还不足以对冲4000亿央票到期量，这就需要未来几周央行继续加大央票发行规模，以基本实现有效对冲，防止货币过快增长。春节过后随着大量货币回流到银行体系，为把流动性控制在合理水平，届时央行有可能继续上调准备金率0.5个百分点。从商业银行资产配置角度看，准备金率上调将挤压商业银行的债券配置需求，对债市形成一定的压力，但考虑到当前充裕的资金面，此次准备金率上调对债市影响有限，我们维持债市上半年将趋势性上涨的判断。今日焦点：【宏观评论】央行上调准备金率点评：【策略评论】人民银行调整准备金率评论【行业评论】银行：准备金率调整的影响及银行股大跌点评【公司评论】丽江旅游(002033)：云杉坪索道提价“锦上添花”-税费调整及索道提价点评【公司评论】国电南自(600268)：增发获批，进一步资产注入预期明显【债券评论】2008年央行首次上调准备金率点评【市场动态】A股走势：小市值股票继续活跃【市场动态】港股走势：恒指跌1386点T_FFocus财经要闻：（要闻）美国经济或陷恶性循环（粮食）中央储备粮07年销售收入增65（航运）BDI连跌6个交易日（有色）2008镍市场展望（化工）西北地区纯碱走势平稳（化工）河南纯碱市场前景看好（石油）中石油建第二条天然气管道（煤炭）瑞银集团等机构上调2008年度煤价预测（煤炭）国内焦炭市场本月价格上涨　（详细报告请见附件）