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2008-06-25 09:52来源:安信证券研究所关键词:国投电力收藏点赞
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报告摘要: 公司目前共持有7家常规电厂和2家风电厂股权,权益装机容量达到402万千瓦(包括在建),较07年底的305万千瓦增长32。新机组主要为华润三期、乌金峡水电站和两个风电,主要集中在09年投产,因此公司09年和10年业绩增长较为清晰。
公司控股的小三峡公司下属有大峡、小峡两座水电站,盈利能力较好,07年贡献收益占公司净利润的20左右。由于水电不受煤价影响,这一部分的利润较为稳定,使公司总体业绩受煤价的影响低于其他发电公司。而小三峡公司下属的乌金峡电站即将投产,将继续增加公司盈利。 公司参股30的华润三期2×100万千瓦已经开工,预计将在09年左右投产。
我们对江苏省100万千瓦机组的盈利能力和华润电力的管理水平抱有极强信心,预计三期完全投产后公司盈利将大幅增长。 作为国家开发投资公司电力业务的核心公司,大股东会不断将优质资产注入上市公司,托管电厂将是公司主要的可选目标。目前公司托管项目的权益容量为344万千瓦,约占公司目前权益容量402万千瓦的86,另外托管电厂中包括大朝山水电站和天津北疆电厂(2×100),未来盈利能力极强。因此国投电力是电力股中资产注入预期最明确、对业绩提升最大的公司之一。我们预计公司08~10年EPS分别为0.30、0.36和0.53元,出于谨慎我们并没有考虑资产注入的影响。公司目前的估值偏低,并考虑其未来的资产注入,我们维持其“增持-A”评级,12个月的目标价位10元
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