ST惠天：热电巨子待嫁港金融豪门-北极星电力新闻网

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一、东北热电龙头、垄断优势明显

公司经营项目以集中供热运行管理为核心，包括热力科研设计，热力工程安装、热力产品制造、房地产开发和三产、经贸等产业，公司的主营业务是民用和工业用供热和供汽，供热为公司的核心产业，其产值、业务收入和利润总额均占公司总额的90左右。目前，公司拥有供热面积近3,200万平方米，是国内第二大供热企业。2007年报显示，公司实现营业总收入96406.39万元，比去年同期增长22.95；利润总额2643.02万元；实现归属于股东的净利润1188.75万元。其中，主营业务利润为12181.0520，主营业务利润率12.63。公司上下以扭亏为重点，全面加强管理、增收节支、组织热源改造及扩建工程，加之获得沈阳市政府政策性补贴等因素，公司实现了2007年度扭亏为盈的目标。于2008年3月26日008年3月26日起恢复交易并撤销退市风险警示。常年以来，一直困扰企业的清缴陈欠问题一直是限制企业发展的一个重要因素，每年公司有大量的应收账款在账面上形成呆账、坏账，随着沈阳市供暖系统采取分户改造以及近年来大面积的拆迁搬迁，使得清欠问题近年来有所好转。

二、大股东改制迎来重大机遇摘牌事件一石激起千层浪

2006年沈阳市政府代表团在香港招商期间，向金融业巨子第一上海投资有限公司等发出了邀请，当时第一上海就表示拟以打包方式收购沈阳市房产局下属之国有资产，建立供热企业总部，投资热力设备系统开发，项目投资总额1亿美元。去年8月1日，沈阳市市长李英杰在市政府会见了第一上海投资有限公司董事局主席劳元一，对第一上海的收购沈阳市国企资产给予肯定和支持，劳元一表示，第一上海是一家实力雄厚的公司，能够帮助潜在收购目标ST惠天（000692)脱胎换骨。果然，上市公司去年底公告，公司接到控股股东沈阳供暖集团通知，集团75股权在沈阳联合产权交易所挂牌寻求意向受让方，截至2007年9月25日挂牌期结束，第一上海投资有限公司登记有意购买上述股权。按照沈阳联合产权交易所规则，经资格审查，第一上海符合资格审查的条件，下一步将进入协议转让阶段。此次转让价格将按照挂牌公告转让底价64205万元。

三、金融巨子神秘出手、推动集团整体上市值得期待

据公开资料，第一上海于1964年成立，其主要业务包括财经服务(企业融资、证券经纪、基金管理、财经信息及电子理财)和在中国内地进行直接投资。第一上海大股东为在香港上市的中国资本(控股)有限公司(0170.HK)，持股比例为18.17。中国资本控股曾投资的企业包括空中网及山东鲁抗医药等公司，中国资本控股及第一上海的董事会主席都是劳元一。第一上海已经积累了丰富的资本运作经验。其网站资料显示，第一上海目前在内地进行的直接投资项目种类繁多，包括房地产、物流服务、酒店、医疗保健及汽车零件等。在沈阳供暖集团股权挂牌的转让公告中，提示出受让方未来要帮助沈阳供暖集团完成热电资产的整体上市。而摘牌后第一上海曾表示不派出经营队伍。第一上海已经承诺注入一些改造资金，做优做强供暖集团，实现整体上市。目前第一上海已经预付1.9亿元人民币摘牌保证金，如第一上海不能履行摘牌后的义务，则该笔保证金将不予退还。因此，对于重组方来说，放弃重组则意味着1.9亿资金“打水漂”。

投资评级：

目前，根据ST惠天的摘牌价格计算，第一上海的收购ST惠天的成本基本在9元-10元/股，距离目前二级市场股价有接近一倍的空间，因此，为二级市场投资者带来了巨大的套利空间。而目前来看，ST惠天的每股净资产也是高达3.59元/股，市净率仅1.48倍。对于行业壁垒较高的公共事业行业，已经到了估值的底线，因此，短线我们给与“推荐”评级。

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