火电业盈利能力

      由于煤价大幅上涨，下游火电企业的经营成本大幅增加。今年第一季度27家火电上市公司净利润同比下降68%。第二季度经营业绩与第一季度环比呈现恶化的趋势；预计亏损的公司家数将占全部火电公司的一半以上，今年中报火电行业出现亏损已无悬念。  

　　由于用煤行业的快速发展导致煤炭需求大幅增长，而煤炭有效供给相对不足，我国煤炭的价格呈现强劲上扬势头，过去的1年多时间里全国煤炭合同均价格上涨了25%以上，个别市场煤种的涨幅在90%以上。而同期电价没有随之上调，电价与煤价的剪刀差呈现快速扩大趋势，火电行业盈利能力急剧恶化。  

　　根据我们的测算，销售电价在现在的基础上再平均上调6分/千瓦时，或煤价在现有的水平下跌20%左右，火电行业将扭亏。但由于煤炭供不应求的形势依旧严峻，煤价上涨的动力很强劲，而自从煤价市场化后，国家对煤价的控制能力逐渐削弱，未来煤价有望高位运行，甚至小幅上涨，电力行业亏损的局面并没有得到根本改变。火电行业盈利能力不容乐观，2008年下半年有可能继续恶化，2009年预计将在亏损状态下经营。  

　　二级市场火电上市公司动态市盈率偏高，股价有较大下跌空间。因此，我们维持火电行业“回避”、“弱于大势”的投资评级，给予控煤成本能力强、受煤价上涨影响小的公司以较高的投资评级，建议投资宝新能源、川投能源、申能股份、国电电力等个股。