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粤电力A:首度首亏全年实现盈利仍可期待

2008-08-19 10:35来源:国信证券研究所关键词:粤电力A粤电力收藏点赞

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      08年中报要点:主营业务收入、主营业务成本分别增长16.45和40.69,毛利率6.73,而07年同期毛利率24.83,归属于母公司股东的净利润-5645万,同比下滑112.53,摊薄EPS为-0.02元(07年中期EPS为0.16元)

  08年上半年公司完成合并报表口径发电量158.28亿千瓦时,同比增长17.93,完成合并报表口径上网电量146.58亿千瓦时,同比增长17.59;完成权益装机发电量137.4亿千瓦时,同比增长15.09;完成权益装机上网电量126.58亿千瓦时,同比增长13.83。合并口径上网电量的增幅与收入增幅接近。发电量的增长来自:

  靖海的惠来电厂2台机组分别07年2月和6月投产、茂名臻能1台机组07年5月投产的同比效应,但原有电厂如沙角A、湛江电厂等发电量均小幅下降。主营业务成本增长41,其中单位燃料成本同比增长30,其他来自发电量增长,公司的成本控制差于可比公司。

  08年中期利润构成分析08年中期实现净利润-5645万,07年同期净利润为4.15亿,从中报的相关披露看,1、公司参股39的湛江中粤能源经营的奥里油电厂项目因燃料供应国委内瑞拉停止供应燃料而停产,报告期内净利润为-2.46亿,本公司计提亏损9,594万元人民币,中报中披露“1)委内瑞拉方面已初步承诺赔偿中粤能源奥里油项目在改造过程中发生的经济损失;2)根据奥里油项目改造后的未来收益情况来分析,本集团预计能全额回收对中粤能源的投资”,该公司总资产37.33亿,装机为60×2,年折旧额约2.47亿,我们判断下半年的亏损额将缩减;2、公司参股26投资的广东粤电西部控股投资有限公司投资的盘南电厂项目因受冰雪灾害天气及当地煤矿未达产影响,发电能力受到制约,未达到正常电量水平,报告期内净利润为-8,784.62万元人民币,本公司计提亏损2,284万元;3、中报中公司未对其他参控股电厂进行利润构成披露,我们判断在煤价30的涨幅下,除沙角A、湛江仍有盈利外其他电厂预计都在亏损边缘。

  维持中性评级我们测算下半年公司可实现约3.1亿净利润,综合全年可实现EPS为0.1元,08-09年没有大项目投产,业绩变化主要取决于煤价以及电价的变化,市场普遍预计08年4季度或09年上半年还将有1-2次电价调整,但目前很难借此对电力公司进行投资,行业及公司还处在亏损或亏损边缘,未来改善程度难以判断,维持中性评级。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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