电力行业：再次上调电价选择龙头公司-北极星电力新闻网

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　　事件
　　发改委将自8月20日起上调全国火力发电企业上网电价每千瓦时2分钱。
　　发改委称，调整幅度为平均每千瓦时上调0.02元人民币，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整。各省电网电力发电企业上网电价具体调价标准依据该地区煤炭价格上涨情况确定。西藏和新疆自治区不做调整，其他各地火电企业上网电价调整幅度在每千瓦时0.01元到0.025元人民币之间。

　　发改委还敦促各级价格主管部门加强电煤价格临时干预措施的监督检查，督促煤炭生产企业严格执行国家电煤价格政策，不得提高煤炭价格。
　　评论
　　1、我们于8月15日上调了电力行业的评级至“增持”（见报告《从山东“以煤换电”中的发现》），主要考虑到发改委能源价格改革的动向、CPI的压力减缓、火电企业在自救中对市场化改革的推进，电力行业未来趋势将逐渐转好。本次上调上网电价正是对我们上述判断的一个验证。

　　2、我们认为，应选择龙头电力公司，推荐国电电力、华能国际、深能源。就电价上调事件的催化剂效果而言，对上调电价敏感度高的公司受益最大，即净利率低的非龙头小电力公司，昨日市场已表现出小公司涨幅大于龙头公司，但是，这只是短线资金推动的短期现象，从投资价值而言无疑应选择龙头公司。另外，需要强调的是，我们对龙头公司的推荐并不基于今天电价上调的消息，而是从整个行业未来的运行趋势来考虑的。

　　第一、连续两次电价上调将使龙头电力公司利润率基本回归至正常合理水平，龙头电力公司在此盈利水平下，当前PE平均15倍，处于合理估值区间，其中上述公司更具有一定投资安全边际，而小电力公司多数估值偏高。（见下文的具体分析）

　　第二、煤电联动仅是能源市场化改革的一部分，更重要的是能源市场机制的改革。
　　电力市场将最终实现发电企业与最终用户的直接协商，届时占有更大市场份额的龙头公司将具有明显的竞争力。

　　3、对于8月20日的电价上调应关注如下几点：
　　第一、本次上网电价平均上调1.7分/千瓦时（不含税），与6月份的上调合计3.2分/千瓦时（不含税），按照截至6月19日的全国平均电煤出矿价计算，煤价在联动周期内的上涨相当于4.1分/千瓦时，也就是说，弥补了78的煤价上涨。市场煤价在6月19日之后又出现了20以上的涨幅，以市场煤为主的电厂仍有继续亏损的可能。

　　第二、电价上调将有效减轻电力企业的亏损面，特别是有效弥补了变动成本的上涨，这将在很大程度上缓解当前的“电荒”。第三、特别值得注意的是，本次上调上网电价的同时不上调销售电价，这意味着是由电网公司“买单”，电网公司终于承担了社会责任。我们认为，这是电力改革向前推进了一步，我们一直呼吁和期待打破电网的垄断、提高电网经营效率。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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