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华电国际:煤价上涨吞噬利润电价上调无法扭转亏损

2008-09-04 09:57来源:天相投资顾问关键词:华电国际收藏点赞

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      08年1-6月,公司实现营业收入137.55亿元,同比增加60.40%;营业利润-8.95亿元,同比减少220.76%;归属于母公司所有者净利润-5.08亿元,同比减少189.78%;摊薄每股收益-0.08元。

  新机组投产、利用率回升贡献发电量,营业收入同比大幅增长。截至报告期末,公司控参股装机容量已达2233.52万千瓦,权益装机容量已达1664.94万千瓦,分别较去年同期增加21.64和14.65,发电能力有所增强。上半年公司电厂平均利用小时达到2597小时,同比增加372小时,增幅16.72,且高于同期全国火电设备平均利用小时42小时,机组利用率稳步回升。报告期内,公司完成发电量476.15亿千瓦时,上网电量443.03亿千瓦时,分别较去年同期增长64.77和64.59,使得上半年营业收入同比较大幅度增长。

  电煤价格高涨削弱发电业务盈利能力,吞噬公司利润。报告期内,受市场合同煤上涨以及重点合同煤价格上调的影响,公司发电单位燃料成本同比上涨29.98,发电业务的综合成本同比增长了89.07,毛利率同比降低14.52个百分点。此外,新机组投产,管理费用同比增加1.33亿元,增幅48;利息损益化以及贷款利率的提高使得财务费用同比增加5.55亿元,增幅100;公司上半年营业利润和净利润同比大幅降低。

  两次电价上调缓解了公司现金流紧张状况,但无法扭转公司全年亏损的局面。受电煤价格高涨,上半年公司的现金流逐渐趋紧,经营活动现金流量净额同比降低近64,两次调价可以缓解公司现金流的紧张状况。08年7月1日和8月20日两次上调上网电价,公司火电机组平均上网电价累计上调了近0.040元/千瓦时,增幅为11.06。两次电价上调可以覆盖约115元/吨的煤价涨幅,一定程度上缓解公司长期以来承受的燃煤成本上涨的压力,但仍不足以弥补上半年燃料成本30的上涨,因此无法恢复电力业务的盈利能力。预计两次电价上调增厚公司08年每股收益0.13元,但尚无法扭转公司全年业绩亏损的局面。

  新建与收购项目支撑未来发展。公司今年共有67.25万千瓦机组完成试运,包括66万火电机组和1.25万秸秆发电机组。
  公司目前有2*30万千瓦火电项目以及34.95万千瓦风电项目已正式开工建设,另外2×30万千瓦上大压小热电联产工程也已获批开展前期工作。此外,公司拟通过发行短期融资券获得资金收购集团公司222万千瓦的发电资产,逐步扩大产业规模,未来发电业务量有望稳步提升。随着机组利用率的稳步回升,电价逐渐调整到位,公司的盈利能力将逐步回升。

  维持“中性”评级。我们预计公司08、09和10年每股收益分别为-0.07元、0.18元和0.21元,09、10年的动态市盈率分别为21倍和18倍,公司的业绩尚存在较大不确定性,暂时维持对公司“中性”的投资评级。
  风险提示:煤炭价格若继续走高将进一步侵蚀公司利润;年内再次上调电价的幅度和时间的不确定性将增加公司08和09年的业绩风险。
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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