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长江电力:分电比例不是问题投资收益影响业绩

2008-09-10 09:52来源:长城证券研究所关键词:长江电力收藏点赞

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要点: 
  2008年上半年实现营业收入3,349,423,469.44元,同比下降1.56,营业成本1,372,042,278.4元,同比上升24.34,净利润1,478,679,713.95,同比下降-34.60,基本EPS为0.157元。 

  08年上半年发电量与去年同期几乎持平,而营业收入比上年同期减少1.56,主要原因:一是三峡右岸新投产机组全部归属中国三峡总公司,导致三峡电站长江电力分电比例下降(如图)但是我们认为,整体上市之后,就不存在分电比例的问题了;二是随着三峡右岸机组的陆续投产,三峡电站发电设备利用小时(台平均值)比上年同期下降。此外,受年初冰冻雪灾影响三峡电站少送南方电网电量6.42亿千瓦时,此部分电量由国家电网公司消纳,由此影响公司主营业务收入-3,034万元。 

  营业成本比上年同期增加24.34,主要原因是上年5月31日收购了2台三峡电站机组,本期折旧费用比上年同期增加17,519.25万元,以及因收购三峡电站机组贷款规模增加及贷款利率提高,财务费用比上年同期增加6,092万元。本期其他业务收入、其他业务成本增加较大主要系托管资产增加3台机组所致。销售毛利率方面,上半年毛利率59,同比减少10.06个百分点,主要原因是上半年水电发电量明显低于下半年,另上述两台机组的折旧费用亦导致毛利率下降。 

  净利润大幅下降的主要原因是,投资收益同比降低76,主要原因是上半年公司旗下参股的上海电力等业绩较差,以及2007年上半年出售4亿股中国建设银行H股股份实现118,128万元投资收益,而2008年无此项目。 

  可供出售金融资产减值近30亿,同比下降26.5,变动主要是由于本期出售中国国航650万股等;主要受股市波动影响,金融资产市值大幅波动,其他可供出售金融资产公允价值较上年末下降较多。 

  目前公司整体上市方案已报国务院,并批复到国资委,还需要国资委召集财政部、国土资源部、证监会等部委征集意见,之后再报国务院批复,我们预计今年内完成此项工作时间较紧,09年实现整体注入的概率更大。我们假设09年初三峡机组注入,预计08、09业绩分别为0.372、0.893元。在方案尚未明朗前暂维持“推荐”评级。 
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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