市场报：２００９年电力行业的需求前低后高

　　对于发电企业来说，尽管发电设备利用小时数持续下降，但电煤价格暴跌对火电企业业绩提振的远期作用更大。

　　　2008年年底，国内煤炭、成品油生产增速放缓，电力生产降幅扩大，呈现供大于求状况。有关用电需求的焦虑开始在电力行业蔓延。

　　中国电力企业联合会统计信息部主任薛静表示，真正拉动电力消费提升的是钢铁、化工、有色金属等高耗能企业，尤其是黑色和有色行业。金融危机的影响也通过工业用户传导到了发电企业。

　　电力工业是经济最直接的晴雨表。面对电力需求放缓态势，分析人士称，用电量出现负增长，说明实体经济正在紧缩，电力指标的下行，也将很快反映在实体经济的下行上。

　　进入2009年，经济寒潮仍然持续，然而，冬天已经到了，春天是否也该不远了？业内专家表示，金融危机带来的波动，使得对2009年电力行业供需形势的预测难度非常大。他说：“从现在的状况看，2009年上半年肯定不乐观，就全年的走势来讲，应该是前低后高。”

　　薛静预测，2009年上半年用电增长会非常低，电力消费增长或将低于GDP增长，即弹性系数小于１，估计会在0．7左右。她认为，2009年的电力消费将会有一个渐渐复苏的过程，绝对不会突变。这个复苏过程可能会持续到度夏期间。根据对用电结构和产业结构的分析，复苏过程估计从沿海开始，再到中部、西部。然而，受产业结构影响，西部地区电力消费今年是否能复苏还不好说，很有可能会到2010年。

　　分析人士认为，对于发电企业来说，尽管发电设备利用小时数持续下降，但电煤价格暴跌对火电企业业绩提振的远期作用更大。在博弈中，电煤价格的下跌开始，火电行业的最坏时期已经过去。此外，电力需求增速放缓，不仅造成机组利用小时下滑，还将造成电煤用量增速放缓，对电煤价格亦有负面影响。2009年，获益于点火价差的扩大和贷款利率下降，火电行业利润将持续回升。

　　火电：诸利好将改善盈利能力

　　资产整合将成为火电行业投资的一个主题，电煤价格或将维持去年年后的价格，货款利率的下调对企业减少成本作用明显……

　　预计2009年装机容量增速与全社会用电量增速分别为8.8%、5%，全国平均利用小时数下降幅度在6%左右，将逼近历史最低点。但值得我们注意的是，各地区用电量变化趋势出现分化，主要的传统电力市场电力需求下降趋势有启稳迹象，预计2009年表现应好于全国平均水平。

　　随着电煤价格出现快速回落和运费的大幅下滑，2009年火电企业盈利能力将得到明显改善。由于煤电双方分歧过大，短期内将难以就合同煤价格达成协议，预计随着时间的推移，煤电双方对2009年供需形势会有更清楚的认识，最终合同煤签订价格维持2008年初水平的可能性较大，而市场煤随着冬季取暖期结束，二季度以后仍有一定回落空间。

　　资产整合将成为行业2009年投资的另一主题，虽然近几年五大发电集团均取得跨越式的增长，但目前行业生产集中度仍然较低。截至2008年底，五大集团装机容量合计仅占全国装机容量的45.6%，企业发展现状与国资委培养具有国际竞争力的大公司大企业集团的要求仍存在明显差距。2008年央企资产整合已呈加速之势，预计未来两年电力行业资产整合将大规模展开。

　　作为资本密集型行业，贷款利率的持续下调对电力企业减少财务成本支出作用明显。由于2009年贷款利率还存在下调空间，因此对于负债率较高的企业而言，利率因素也将对企业业绩产生重大影响。

　　新购设备增值税抵扣和矿产增值税上调致17%均对电力企业盈利有正面影响。同时由于2008年电力行业属于政策性亏损，目前各大集团资产负债率普遍较高并且受灾损失严重，因此将能够享受政府财政扶持。

　　短期内下调电价的可能性不大，地方优惠电价政策明显与国家差别电价政策形成对冲，导致节能减排、产业结构调整政策落空。但考虑到电网企业销售电价欠账因素，不排除发改委未来会出台综合电价调整政策，但预计时间上会比较滞后。