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财经研报:国电电力业绩符合预期 未来成长性良好

2009-04-21 10:31来源:研报关键词:国电电力收藏点赞

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研究结论:
  2008年报显示,公司共实现主营业务收入164.4亿元,同比减少5.88%,归属母公司净利润1.79亿元,同比下降89.54%,每股收益为0.033元,与我们预测基本一致。
  2008公司共完成发电量604.29亿千瓦时,同比下降1.06%,公司发电设备平均利用小时数4990小时,同比下降789小时,年内公司新增控股机组容量为130.5万千瓦,截止到08年底公司控股装机容量达到1361.4万千瓦,同比增长11%。2009年一季度公司完成136.18亿千瓦时同比下降9.92%,其中主要是宁夏、辽宁地区火电机组发电量同比降幅较大所致。
  受发电量下降以及国电科技环保集团公司不再纳入合并报表影响,2008年公司主营业务收入同比下降5.88%。从分业务情况分析,受燃料成本上涨影响公司电力业务、供热业务销售毛利率同比分别下降16.48、23.79个百分点,其他行业销售毛利率同比增加22.10个百分点,全年公司综合销售毛利率同比下降13.75个百分点,但四季度单季实现扭亏为盈。
  2008年大连庄河、内蒙古东胜热电等电厂相继投产,由于利息支出费用化导致公司财务费用同比增加4.25亿元,增幅达到48.76%。全年公司投资收益同比减少3.38亿元,其中主要受煤价因素影响,公司合营企业、联营企业投资收益同比减少4.02亿元,而其他投资收益同比增加0.64亿元,主要是来自股票出售实现的收益。
  2009年从机组利用小时数分析,公司机组分布的重点区域中,华北、华东地区机组利用小时数预计下降空间有限,宁夏地区预计全年降幅较大。
  目前公司在建、拟建机组规模达到1000万千瓦左右,就现有项目建设情况而言,预计2010年下半年开始瀑布沟等大型水电项目将陆续进入投产期,而作为集团公司资产整合平台,国电电力未来继续收购集团资产的预期依然存在。
  我们预测公司09-10年每股收益分别为0.23、0.35元,对应动态市盈率分别为27、18倍,市净率为2.37倍,公司目前估值基本处于合理范围,但由于公司电源结构优势明显,且未来成长性突出,我们长期看好公司投资价值,因此继续维持公司“增持”的投资评级。。(具体内容请见附件)
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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