投资分析：皖能电力盈利回升PB估值较低核电最大看点 -北极星核电网

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投资要点：
　　业绩环比回升幅度较大：公司一季度实现归属母公司净利润2246万元，对应每股收益0.03元（扣除非经常损益每股收益0.02元），同比增长3.03%，扣除非经常损益同比下降约30%。从环比看公司1季度业绩较08年4季度回升212.13%，扣除非经常损益回升170%左右，环比好转明显。
　　发电小时大幅下降：公司1季度实现营业收入6.6亿元，同比下降4.71%，在电价同比上调7%左右的情况下，预计发电量同比下降11%左右；而公司装机容量同比增加30%左右（一月份投产60万千瓦），粗略测算发电小时降幅在40%左右。主要由于去年同期公司替发电量较多（包括为5*12.5万千瓦关停机组和其他公司替发）基数较高，此外新投产60万千瓦机组初期磨合发电小时较低，拉低了今年一季度平均发电小时。根据营业收入及发电量粗略测算公司1季度发电小时在1000小时左右；一季度全国的火电发电小时为1100小时；安徽地区为1116小时，公司的发电小时低于当地平均水平，主要由于皖电东送企业的发电小时较高，拉高了安徽地区火电的平均发电小时，而公司电厂均供本地，预计全年发电小时在4500小时左右。
　　燃料成本同比涨幅不大、环比大幅下降：在发电量同比下降11%左右的情况下，公司营业成本下降4.83%，粗略测算公司燃料成本同比上涨在7%左右。从环比看，1季度营业收入较四季度环比下降7.62%（由于电价相同主要由于电量的增长），而营业成本环比下降21.94%，可以粗略测算出1季度燃料成本较08年四季环比下降超过15%。目前合同煤尚未签订，按照预付暂估入账，未来燃料成本取决于合同煤签订情况。公司一季度燃料有部分库存高价煤，如果合同煤能够按目前预付的价格签订，公司2季度燃料成本还会有一定的下降。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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