盈利提升，期待增发――湘电股份-北极星电力新闻网

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　　业绩基本符合预期。公司实现营业收入35亿，净利润9890万，每股收益0.42，同比375%，其中第三季度EPS0.19元，接近上半年总和。

　　盈利能力将大幅提升。年化ROE由08年5%提升至10.7%，三季度单季毛利22.8%，同比提升9个百分点。主要是由于1）风机销售规模大幅上升；2）原材料成本占总成本比重约60%左右，而钢材、铜材等主特材料价格自2008年底以来的回落使公司综合成本下降，另一方面产成品签订的是相对高价位时的闭口合同，这在一定程度上提升了公司毛利水平。但是美中不足的是公司管理费用增长过快，三季度管理费率7.14%，同比增长66%，三项期间费用14.3%，而金风科技二指标分别是2.2%、8%，差距较大。公司的解释是支付给职工相关工资福利费用的增加以及加大了技术开发费用的投入所致，但我们认为更多受公司老国有企业的机制、冗员包袱等历史根源影响。

　　核心竞争力在于机电一体化产业链及较强制造业基础.在电机业务方面具有60年的经营与研发历史，行业排名第二，广泛应用于电力、轨道交通、家用电器等行业，公司交流电机产品的市场占有率为13%～14%，处于行业领先地位；直流电机中，军工产品属于国内唯一，主要在战车和核潜艇上使用，民用产品在冶金领域的市场占有率为70%以上。公司依托电机业务多年的研发和制造经验，引进日本直驱永磁风电技术，发展风能发电系统专营研制，培育公司后继新的增长点且此业务有望进入风电整机第一梯队，关键部件轴承09年与美国TIMIKEN合作，克服整机制造瓶颈，预计明年一季度投产，全年200-300套。

　　后期毛利保持平稳。随着国产化率提升及产能的释放，预计09年生产规划300台，实现销售约280台；2010年产能达到1000台，实现销售约600-800台，风机毛利能够保持19-20%左右。传统电机方面，钢材、铜、铝等金属材料价格回暖，产品毛利率或将有小幅回落。值得关注的是，风电场建设虽短期遭遇电网瓶颈，但是发展风电的潜在需求仍然存在，因此，增发进展虽暂时放缓，但对于具有扎实、批量规模制造能力的风机供应商，增发成功是大概率事件。公司以1000万欧元收购荷兰达尔文公司，有利于加快公司风机的研发制造进程，丰富产品系列，特别是海上风电市场实现突破，并有利于拓展国际市场。

　　盈利预测与评级。我们预测09、10年公司EPS0.58、0.88元，对应2010年21.5倍PE，考虑到基本面有支持、高成长性及独特产业链，推荐评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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