下半年电气投资“兵分三路”

　　2010年的前6个月，大盘在毫无休止的动荡起伏中昭然而过。

　　在这半年里，电力设备板块整体跑赢大盘近20个点；在近20个点中，主题投资成就了板块的强势；而在主题投资中，智能电网及电气节能子板块又表现得尤为抢眼，智能电网的平均动态估值已超过40倍，相对大盘的PE接近3倍，成为上半年最为亮丽的投资主题之一……

　　从今年上半年电网投资的情况来看，电力设备市场呈现出收缩态势。今年1～5月，全国电网建设投资完成额897亿元，仅为去年全年的四分之一，虽然下半年确认投资较多，但新增规模下降已成定局，预计全年电网投资规模将回落至3400亿元左右。

　　长城证券电力设备行业研究员徐超在接受本刊记者专访时表示：“从年初到现在，国网招标量并不是很大。现在一次设备行业面临两个问题，一个是量，一个是价。今年‘价和量’均呈现不同程度的下滑趋势，行业竞争十分激烈，企业毛利润受到很大冲击。未来5年电网投资将有望持续在3000亿元，但是内部会有一定的调整，一次设备可能会有一定程度的下降，二次设备可能有一定的上调。”

　　那么下半年电气行业将出现哪些投资热点？

　　智能电网“现在时”

　　如果说过去两年，“智能电网”仅处于一个模糊的概念阶段，那么从今年开始智能电网将进入真正的实施阶段；如果说在过去几年国家的电网投资热点主要汇聚于“特高压”的话，那么2010年或许将成为电网投资的转折之年，从这一年开始,智能电网将成为今后几年电网投资增长的主要动力。

　　平安证券6月份的研究报告指出：“目前国网将智能电网建设试点的重点放在了智能配电网、智能用电上，特高压的建设则有所放缓，长期来看这一趋势会延续下去，智能配用电建设的热点将远多于智能输变电。”

　　6月29日，国家电网编制的拥有自主知识产权的《国家电网智能化规划》子规划《智能电网关键设备（系统）研制规划》和《智能电网技术标准体系规划》正式发布。此次发布的两个规划，基本构成了今后智能电网的标准体系的规划框架，将全面指引设备研发与行业标准制定。

　　《智能电网关键设备（系统）研制规划》首次系统地提出包括7个技术领域、28个技术专题和137项关键设备的研制规划。该规划分析了目前国内外智能电网关键设备的研制状况，针对“已有设备”、“在研设备”和“待研设备”，提出明确的工作策略，制定每一类设备的研制内容、研制目标和研制计划。按照该研制规划，国家电网公司将分三个阶段开展智能电网关键设备研制。

　　事实上，在此规划出台前，国家电网已经对智能电表进行了第一次招标。

　　2010年4月，国家电网分两次实施了2010年智能电表第一次集中招标，共招标约1366万台，其中宁波三星、科陆电子、浩宁达晋级为此轮招标中的前三位.

　　山西证券电力设备研究员梁玉梅向记者表示：“2009年国网首次智能电表招标2级单相表290万台。2010年第一次招标统一招标2级单相表共计1279万台，1级三相电表74万台，0.5S级三相电表12.6万台， 数量巨大。目前从进度上看，2010年有望实现招标3000万台的规划，符合国家电网的投资进度。”
业内人士向记者透露，国家电网公司目前正在加速智能电表的更换， 到2011年实现互动用电试点，预计10千伏以上工商业用户全部安装智能电表，智能电表普及度超过30%，用户数超过6000万；到2015年互动用电体系覆盖主要城市，用户数超过1.4亿。2010～2015年将是智能电表的核心更换时期。按照单台150～180元的价格假设，预计1.4亿户的总体投资为210亿～250亿元，年均投资40亿～50亿元。 由此智能电表市场进入了快速增长时期。

　　国家电网内部人士曾透露，今年国网设备总投资为2500亿元左右，由于智能电网工作尚处在试点阶段，今年的主要任务是75个电动汽车充电站、6200个充电桩和其他智能电网示范工程建设，这方面投资比例较低，不到10%，下一步将逐步扩大投资。

　　据悉，北京首个汽车充电站已经落户航天桥，金曼克电气集团股份有限公司（以下简称金曼克）已计划为充电站工程提供全套解决方案，记者曾试图联系金曼克了解相关情况，不过该公司以暂不方便对外披露婉拒了记者的采访，相关细节本刊记者也将继续跟进。

　　抽水蓄能机组或成黑马

　　风电“随风而动”，太阳能在夜间无法持续工作，未来随着这些间歇式电源越来越多地被接入电网，电网如何实现自身的稳定性成为一个很重要的课题。

　　抽水蓄能，便成为当下解决这一问题的关键途径。

　　在用电低谷时通过水轮机将水抽进一个海拔较高的蓄水池进行蓄水，当电力需求和售电价格达到高峰时，通过水轮机将水注入海拔较低的蓄水池进行发电。在整个周期内80%的已耗能量将得以恢复，这样公用事业公司可以通过存储间歇性可再生能源获得经济效益。

　　截至2009年底，我国已建的抽水蓄能装机容量约1420万千瓦，我国整体装机容量8.6亿万千瓦，抽水蓄能占我国总装机容量比例仅为1.65%，而在部分国家这一数字已经超过10%，其中奥地利达到16%，瑞士达到12%，意大利达到11%，日本达到10%。

　　我国抽水蓄能电站装机容量的比重是偏低，大力发展抽水蓄能成为必然。中国水电工程顾问集团公司副总经理王民浩曾在中国能源战略与“十二五”能源发展论坛上表示，随着我国可再生能源产业发展对抽水蓄能电站的需求增加，我国抽水蓄能电站2020年规划装机目标将大幅提升，原计划的5000万千瓦将有望被提升到1亿千瓦。

　　“在‘十一五’期间，水电规划装机目标将超额实现，根据‘十一五’规划，到2010年我国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，而实际上预计2010年我国水电装机容量将达到2.07亿千瓦。然而，尽管整体水电装机目标将提前完成，但其中，抽水蓄能电站规划目标可能难以如期实现，其‘十一五’规划目标为到2010年实现抽水蓄能2000万千瓦，预计2010年我国实际能够实现抽水蓄能1900万千瓦。”他介绍。

　　如若按照2020年1亿千瓦的规划，2010～2020年合计建造8000万千瓦，按照3000元/瓦的造价，预计未来容量在2400亿元，年均市场在240亿元，市场空间较大，抽水蓄能的市场已经不是小品种电力设备市场，而是大市场之一，不容被忽视。
国网能源研究院副总经济师兼能源战略与规划所所长白建华说：“我国目前抽水蓄能电站前期选址总量超过1.3亿千瓦。其中，华东电网、华中电网经营区域的抽水蓄能站址资源最为丰富，两者合计约占站址资源总量的50%；华北电网、东北电网及南方电网经营区域中的抽水蓄能站址资源也较为丰富，站址资源比重约15%；西北电网经营区域的抽水蓄能站址资源较少，不到全国总量的10%。”

　　对于目前我国抽水蓄能国内设备的发展，梁玉梅介绍：“我国抽水蓄能设备的国产化有待进一步提高。目前我国装备制造企业在大型抽水蓄能机组的设计制造方面与国外先进厂家相比尚有较大差距。我国已建成的7个抽水蓄能电站的27台机组是全部进口的，国内企业虽然也参与了一些分包制造，但在关键技术的开发和重要部件的设计、制造方面还没有主动权。在高水头、25万千瓦及以上大型机组研制方面的能力更弱。”

　　据悉，目前东方电机和哈尔滨电机已经部分实现了抽水蓄能的国产化，但由于其业务占整个上市公司的业务比重较小，所以对上市公司业绩暂时没有较大影响。

　　核电迎来“收获期”

　　全球核电经历了兴起、繁荣、停滞的发展历程后，近几年核电再次迎来了春天。

　　进入21世纪，由于核电安全技术的快速发展，高涨的天然气和煤炭价格以及严重环境污染和气候变暖现实，许多国家都将核能列入本国的中长期能源政策。一些亚洲国家如日本、中国和韩国都制定了重大的核电计划。

　　我国2009年核电装机容量为900万千瓦。《核电中长期规划》的目标是到2020年核电运行装机容量争取达到4000万千瓦（截至2010年5月，全国已经核准11个核电站项目共30台机组，总核准规模3270万千瓦，已经开工建设的核电机组有23台，在建规模2540万千瓦。），目前这一规划将上升到2020年核电装机容量8000万千瓦（详情见图3）。

　　而这一规划相比2009年的900万千瓦，增长近8倍，未来10年核电复合增长率将达23%。到2020年，我国核电装机在整个电源结构中占比将有目前的2%提升到6%。

　　梁玉梅认为，投资高峰期即将到来。“考虑到核电建设周期一般较长，一般为5年以上，国家要实现2020年核电装机容量8000万的目标，2010～2015年将是审批和建设高峰期，也将是合同高峰期，相关设备制造商将处于景气度高点。我国的核电设备制造业主要为大型国有企业垄断。这是由核电设备的高技术壁垒所决定的。”

　　“核电的成本主要有固定成本和变动成本构成，其中设备购置费用约占50%左右，在核电设备中核岛设备约占设备的45%，常规岛设备占比为30%，另外辅助设备占约比为25%。按照核电站12500元/千瓦计算，未来10年我国核电设备需求量将达到4800亿元。”东莞证券新能源行业研究员俞春燕预计。

　　目前我国的核岛设备主要为东方电气、上海电气、哈动力集团和一重集团4家企业分享。常规岛设备市场，东方电气、上海电气和哈动力垄断了国内市场，其中东方电气占到了50%的市场份额，辅助设备市场主要由技术实力较强的机械制造企业占据。国外设备供应商主要是法国的阿尔斯通和阿海珐、俄罗斯的核电建筑公司、美国西屋公司、加拿大原子能有限公司和日本的三菱重工。
据悉，东方电气（武汉）核设备有限公司现有2套堆内构件和控制棒驱动装置订单，到2012年将形成4套的年产能。今年6月东方重机三期工程完工，东方重机已形成年产4台反应堆压力容器、15台汽水分离再热器和16台蒸汽发生器的产能。因此综合来看，到2012年东方电气将形成4套核岛设备，8套常规岛设备的产能。

　　上海电气目前已经研制成功部分核电设备大型铸锻件、核一级主泵和蒸发器U 型管等关键设备，有望突破核电进口零部件瓶颈并实现100%国产化。同时还掌握了AP1000和EPR两种第三代核电技术核岛和常规岛的制造能力。截至2009年底，上海电气核电设备在手订单达到349亿元。

　　梁玉梅分析说：“现在是核电建设重新启动的起点，未来核电投资规模巨大，设备制造商较为垄断，未来5～10年将是其订单和业绩齐繁荣的阶段，而随着核电制造规模扩大以及国产化比率的提高，盈利能力也逐步提高，看好核岛及常规岛的设备制造商的业绩。”

　　因此综合来看，下半年电气行业仍存在较多的投资机遇。

　　“对于2010年下半年，在电力投资下滑的背景下，行业基本面仍然紧张，电力设备市场竞争压力较大，中报成绩将成为企业试金石，而使个股估值形成分化。伴随四季度电网建设规划及相关细分环节标准的逐步明朗，企业的盈利预期将获得再次提升。判断一次设备将呈现前低后高的走势，二次设备由于对于智能电网的加速的预期提升，前期涨幅较为明显，从估值层面提前反应了未来的业绩增长预期，下半年将维持高位震荡的走势。”国泰证券的研究报告分析指出。

　　梁玉梅则认为，电气设备及其他节能减排行业研究类设备受行业高景区度及技术壁垒理应享受一定的估值溢价。而电源设备和输变电设备目前从估值水平上处于较低水平，其估值水平低于机械整体的估值水平，而新能源、特高压未来5～10年内仍处于景气度周期，应该较整体机械板块有一定的估值溢价