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干式变压器和组合变压器的比严酷致为10%。　　毛利率仍有提升空间　　2009年上半年，油浸变压器、干式变压器和组合变压器的毛利率区分为18.2%、10.9%和18.1%。其中，干式变压器由于行业协作剧烈，毛利率同比有所下降，而油浸变压器和组合变压器的毛利率均

　　干式变压器和组合变压器的比严酷致为 10%。

　　毛利率仍有提升空间

　　2009年上半年，油浸变压器、干式变压器和组合变压器的毛利率区分为 18.2%、10.9%和18.1%。其中，干式变压器由于行业协作剧烈，毛利率同比有所下降，而油浸变压器和组合变压器的毛利率均有肯定提高。客观地说，作为民营企业的三变科技的剖析毛利率并不高。我们以为，一方面与产能未完整释放相关，另一方面与募集资金投产先的项目磨合相关。我们估量，随着消费磨合度进一步提高，毛利率依然有提升空间。公司的原资料主要包括取向硅钢片和铜，二者占利息比重为60%左右。随着全球变压器行业景气度下降，取向硅钢价钱和铜价出现清楚下降，利息下降要素直接延伸至产品单价，使得毛利率提升的并不能带动毛利的同步增加。另外，公司的铜套保比例为1/3左右，也成为毛利率波动的不一定要素。

　　结构性变化是变压器看点

　　从三大类产品的特征看，主要是电压等级的差异。油浸变压器的电压等级集合正在220KV、110KV和35KV及以上等级产品，干式变压器主要集合正在35KV及以上等级产品。组合变压器是包括变压器、开关等正在内的组合电器，功用上与变电站相似。从产品用途看，油浸变压器主要集合正在电网、配网、发电企业和用户端，干式变压器主要正在配网和用户端，组合变压器则主要为风电配套。分别细合产品静态剖析，220KV变压器的突破性开展是最大看点。公司的220KV变压器于2007年胜利挂网运转，2008年进入批量消费，实现出售支出1亿左右，占支出的比重为10%左右。 2009年，220KV变压器完成了100%的增加，估量完成支出超越2亿，占支出比重到达20%。我们了解到，220KV变压器主要运用正在电网和电厂。其中，电网范围的占比为2/3，水电范围为1/3。我们以为，220KV变压器的拓展标明了公司的剖析竞争力，但该范围的协作也较为剧烈。由于目前基数不大，估量增加将继续，但继续性并不一定。另外，核电变压器和铁路牵引变压器正处于实验或鉴定阶段，未来预期值得等候，但难以过火失望。

　　定双数据显现行业不一定性

　　依据前面剖析，公司产品主要集合正在电网、配网、发电企业和用户端。行业散布的多样性一方面平滑了周期性，另一方面也增加了增加的不一定性。从细合行业静态看，总体不算失望。2009年国度电网投资的数据看，远低于市场预期，我们以为，除了资金压力要素外，行业需求也是主要要素，包括主干网和配网范围，估量相似影响将正在2010年继续。发电企业看，公司主要集合正在水电范围，估量坚持平稳状态，难以形成对功劳弱有力的推进。相对而言，2010 年的用户端我们持相对失望态度。我们估量，随着微观经济形势逐渐好转，用户端的需求将有所改良。我们了解到，公司半年报时期的定单为7.31亿元，目前的正在手定单相关于半年报没有清楚增加。相同，有肯定幅度下降。另外，公司的核电变压器和牵引变压器尚处于实验或挂网阶段，估量欠期内难以形成新的利息贡献。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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