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2011-05-23 11:43来源:中国证券网关键词:火电收藏点赞
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火电供需“变局”,处于行业大景气周期回升起点。由于持续高企的煤价导致火电企业的盈利水平下降,进而影响到其购煤能力、及再投资能力。在目前的定价机制、及电煤供需环境下,火电企业要获得较长时间的盈利改善只有在经济景气回落、电煤价格下跌的情况下。而基于火电投资的长期低迷、以及经济的持续较快增长,火电供需格局的改善有望持续,并逐步提升其议价能力及盈利水平,行业景气将缓步回升。
行业评级:增持(维持)。2010年年报显示,火电板块上市公司营业总收入同比增长30%,增速高于2009年12个百分点;从主营业务来看,由于新增装机和机组利用率提高,以及上市公司综合电价小幅增加,上市公司电力业务收入同比增加21.82%,有30%的上市公司电力收入增速超过行业均值。电力业务毛利率平均为12.88%,同比下滑4.82个百分点,主要因为煤价居高不下,导致上市公司燃料成本占比增加;在全部27家火电上市公司中只有5家公司电力业务毛利率同比正增长。盈利状况不佳导致公司现金流持续恶化、及负债率提升。
重点关注公司。从大周期来看,火电行业处于景气回升的起点;而从短期波动来看,持续紧缩的货币政策将使得经济下滑风险加大,大宗原材料价格下跌将使得火电企业存在较长时间盈利改善的可能。考虑到当前较低的PB估值水平,可作为反周期投资防御投资品种配置,维持行业“增持”评级。建议关注低估值、且处于经济发达地区、业绩弹性较好的企业,如华能国际、国电电力、申能股份、粤电力。
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