电气设备与新能源行业机会大于风险

民生证券陈龙的发言：

大家好，这里我跟大家交流一下电器设备与新能源行业下半年的投资策略，下半年机会应该是大于风险，主要基于当前我们国家的情况，我们下半年电器设备与新能源的风险的。我们主要是从五部分来讲述电气设备的投资机会，首先从电慌这个角度看，当前我们国家从4月份以来我们就出现了一个叫比较强烈的电荒我们分析了一下具体的原因是市场跟计划站的矛盾，另外是一个火电的过多应用与新能源的矛盾。我们看各个地方我们用电的一个情况，我们今年的话从一季度我们用电符合就是高达89%，而电力是非常紧缺的。在南方电网的话相对会好一点，另外的话在华北地区它总体的话可能就是比较平衡的，但是在局部是偏紧的，在西北、东北这两个电网的话，总体的话比较平衡而且有一部分富余，我们可以看到局部缺电的矛盾，这个是比较突出的。另外就是部分的火电企业他们没有动力来发电，因为现在的煤价是由市场来决定的，电价是由计划来决定的，所以五大电力集团亏损是非常严重的，而且呈现逐步恶化的情形，这个矛盾也是急需能够解决的。

另外我们看一了一下我们国家在中电联供应缺口约3000万千瓦。而在三华地区，2011年迎峰度电缺口4000万千瓦，迎峰东，电力缺口2800万千瓦。

我们认为最好的方法就是进行电力市场化的改革，还是简单地把电价上调，我们认为最终会导致我们对电力需求逐步调整，可能就是调整一个电力供需平衡，我们认为最简单的方法就是建立高压，另外就是改造城镇网。第三就是火电快速应用和解决新能源不足的问题，最关键的就是提升电力有效供应，因为现在到目前，火电可能是长期被制约的对象，但是新能源是我们国家长期支持的对象。我们觉得未来还是要发展清洁能源，风电以及太平洋，以及其他的项目，像天然气发电这些具备节能环保的这种，而且同时也是一个清洁发电的发电方式，这是我们都鼓励这些发电方式，增加一些投资，这些都会相应地增加一些设备和需求，综合这个来判断我们认为当前的电荒会催生我们国家的对于电气设备这一块的投资机会。

下面我们具体看一下从一个一个的矛盾来解决的一个途径，首先要提高一个电力条件能力，首先我们认为首选就是建设特高压，这个由我们国家的资源负荷分布的，我们国家的水能资源主要是70%的话集中在西部地区，另外在西北、华北地区。煤炭还是集中在西北这些地区，而像我们国家的负荷的话，负荷中心主要集中在中部以及东部沿海地区。如何把这些资源传输到负荷中心去，我们认为最好的方法就是建设特高压，把太阳能、风能、水能建设起来。当前很多对特高压有争议，建特高压就是直接输煤，我们也做了一个测算，建设运输大概两亿吨的煤的话，它传输电能的容量跟18回的特高压容量是相同的，但是建筑两亿吨的煤的话，它需要费的成本的话，是295亿。而建设这18回特高压的成本只有265亿，这两者之间相差30亿。

另外就是特高压具备有效提高电力的能力，到目前我们国家主要是超高压的电网，我们国家一个负荷中心就是能源基地与负荷中心的距离就是超过800公里，一般800到3000公里之内，特高压能解决传输距离的问题。另外我们从特高压和超高压的成本比较，我们看的出来，建设特高压的话，很明显具备这样一个强的经济性，它单位容量的成本特高压的话，特高压成本仅仅只有超高压的0.5到0.7，另外比较特高压和超高压的技术比较。

另外比较一下就是它的特高压跟超高压的技术比较，现在我们国家特高压这块技术难度基本上没有太大的难度，现在主要围绕直流跟交流的争论，交流技术可能不成熟，但是直流已经相当成熟了。从上半年交流特高压跟直流特高压判断，我们国家目前西蒙跟南京交流已经达到了，这个已经是低于预期。根据国家电网的规划的话，上半年的时候是有三角的交流，特高压需要拿到布条，但是实际上我们只有西蒙更南京拿到布条，国家电网规划在下半年能够拿到布条，但是现在已经到上半年了。我们从这里能看出来，也是破了电荒的压力。国家保险期间还是首先上直流，也可以解除大家的疑虑，也可以解决当前输电的问题。所以我们认为下下半年直流有一个超预期的可能。

另外是一个特高压的有效的延伸，当前我们国家的配网这一块以及运行了超过10年，现在很多地方都会出现卡的现象，现在设备已经完全跟不上，设备已经老化了，尤其在当前我们国家要建设智能电网这一块，现在这些设备明显跟不上，达不到智能电网的要求，我们从这张图可以看出来。根据我们国家智能电网建设的规划，我们未来几年，投资重点的话会像配电这一块来倾斜，2009年到10年我们建设的投资比例是配的话只占到16%，在“十二五”期间配电投资的话会达到22%，甚至2016年到“十三五”期间话，这个配置投资又在提升了，达到26%。另外根据联网公司规划，预计在09年到2020年之间，联网在配电环节投资的额度上将会达到1.6万亿，年均投资会达到1500亿，根据我们判断的话，根据我们一个调研情况，我们认为“十二五”期间超过一万亿是大概的概念，我们从年初到现在我们一直看好配网这一块，我们也一直在推配网这一块的公司。

另外的话我们认为农网，农网改造是配网这一块投资计划的催化剂，从这张表可以看出来，我们国家对农网这一块一直是非常重视，尤其像从2010年中央一号性文件，到2011年5月份，国家发改委实施新的农村教材升级工程的意见，然后到最近的话，国家电网发布了一条文件，具体要落实农村电网改造升级，要加速这个过程，如果农网改造这块的投资能够真正上来的话，对象关的配网公司会有机会，这是一个催化剂。配网我们主要推荐新能公司和配网公司，这两家公司是我们重点推荐的公司。

这个矛盾就是要加强电力需求的管理，我们认为加强电力需求的管理对节能设备会带来投资性的机会。我们通过电气设备自身来提高，我们主要看变频器，我们看到的还是会往上走。最后会导致节能效果会明显体现出来，如果采用变频器可以明显地改善设备的控制水平，实际上效率会达到20%到60%，我们国家应用的变频器只有11元左右，在前端市场只占到6%，中间的空间不大，还有4%的市场容量没有做，所以这中间的空间还是很大的，我们判断未来高压变频器会达到30%。经过前几年比较快速的发展，现在我们国家中压变频器的容量比较比较大了，它的增速比较缓慢，我们判断未来这一块主要是净口期待的问题，它只占到20%到30%，其他的全部被国外的企业占领。未来的发展空间主要是净口期待，我们预计不低于25%。另外一个点就是有源滤波，今年的整体增速会达到100%，对做有源滤波行业里面的公司会带来明显的收益，可能大家对有源滤波这个产品部是太了解，目前的话，它主要是用来治理电脑里面产生一些斜波，主要是消除它。现在有两种，一个是无源滤波器，一个是有源滤波器，有源是可以动态化的消除这个滤波，有源的话会比未来好，这是一个更加智能化，更加动荡化的滤波器，源滤波的市场空间非常大，如果以我国电力的15%的速度来计算的话，将会新增近1000万的斜波源，千伏安的话它的价格是1200元，市场的话是100元，现在我们国家才刚刚推广有源滤波，去年的市场大概是5个亿，今年的市场容量将会达到50亿以上，这个是翻倍的一个增长速度。另外的话，一个策划因素就是国家的有关电动汽车的一个建设，根据这个建设的情况来看的话，我们根据这个规划我们计算了一下就是这一块的有源滤波的需求会超过10个亿，这一块也是10个亿，会不会全部用在这一块，实际上不是这样的，国家电网虽然规划这么大，但是往往会低于大家的预期。根据我们的调研来看，目前国家电网的建设情况，也是低于预期，但是我们看这一块今年可能至少有5个亿的市场容量，另外有源滤波像机场、烟草这些领域都会应用到，这些领域的需求也是在翻倍的增长，整体来看的话，有源滤波的增长速度会非常快。

从有源滤波这个角度我们推荐的是森源电气。另外是无功补偿，它是提高电气系统的功率因数，降低供电及输送线路的损耗，提高供电效率，改善供电质量的装置。2010年大概只有2.5亿的样子，我们预计未来的话，这个市场容量是在56亿，所以大家可以计算一下数量级的比较，中间的话不是属于级的，市场容量是38亿，煤炭行业将不低于10亿元，风电行业达到5.25亿，我们推荐的是荣信股份。

最后说一下核电。核电由于前期日本福岛的影响，我们判断核电现在是存在风险，长期具备一个投资机会，我们认为核电是最具优势的新能源，它相对于风电、水电、火电来看，它的成本优势非常明显，核电的话，它的成本只有2.5分钱，而风电是高达2毛钱，水电的成本是4.3分钱，火电是5.8分钱，相比较我们就知道，建设成本是最低的，另外的话从污染物的排放来看，它相对于火电来看只要一个放射性物质还要低。我们可以看到福岛当时的设备是二代的产品，当时的设计就是技术比我们目前国家的技术，是技术比较低调，我们国家现在是二带半级以上的产品，日本福岛的核电站接近40亿，走在一个寿命周期了，他发生事故的原因也是由于外部的影响，海啸造成这次事故。所以我们认为核电还是非常安全的一个发电方式，尤其是我们国家现在大力支持鼓励发展三代技术，像AB1000，这种技术比二代技术更加完善而且更加安全，我们是长期看好核电，另外的话，风电从03年开始，当时我们国家有一个对风电保护性的措施，就是国家规定，风电国产化率达到70%，而当时有这个规定之后，风电就进入了一个6年的紧缩周期，而且每年风电都是超过50%以上的增速，我们认为这个增速基本上已经结束了，从目前根据我们国家规划到预测来看，风电的装机容量达到2.2亿千瓦，目前达到4300亿瓦，目前风电装机是2000万千瓦，未来10年我们风电增速只有10%左右，远远达不到现在之前从现在到09年之间每年是50%的增长速度，这是达不到的。我们认为在细分行业里面有一些投资机会，这个主要是风电变频器，这个能有效解决风电电网的问题，电网只有70%的话，那还有30%在空转，那这个浪费是很多的，如果能解决风电变网电的问题的话，那还是可以提高我们风电电力的有效供应，最关键的还是风电变频器，但是目前我们国家主要还是国外的厂商来垄断的，但是国内的风电变频器是从05年制造，他现在已经基本上能得到风电的认同，我们人口进口替代是未来发展的主旋律，预计市场规模约56亿万，我们推荐的还是荣信股份。

太阳能这几年也是最火爆的一个行业了，但是其实上半年太阳能表现得也不是太好，不过最近太阳能倒是有一拨反弹，这个主要是因为我们国内对太阳能也一个替代的过程，最近就是台湾，对太阳能这块有一个替代的过程，所以它相对来说，对一些相关的上市公司有一些投资机会，但是我们认为目前太阳能还没有走出当前的低谷，他要走出低谷的话可能还在在四季度，三季度末四季度初，当时库存还处于一个高位，目前在三季度要消化掉这些层，这时候太阳能会出现一个景气回升的阶段。目前太阳能的装机容量一直不高，但是根据“十二五”的发展规划，我们国家把这个装机容量已经上涨到实际，较初搞的目标翻了一番，我们认为国内的装机容量能够上来的话，像欧洲市场增速下滑的影响，这些会带来投资性下滑的机会。

最后说一下我们一直在重点推荐的两家公司，一个是森源电气。看见的话有四点，一个是有源滤波，公司把有用滤波作为一个重点，今年要做到一个亿以上，要设一个农网改造升级，这一块有一个比较稳健的增长。他这一块有一个铁路供应开关，在今年贡献一部分业绩，但是明年会成为公司的利润增长点。公司有一些技术产品，这些技术产品公司都有计划地展示，我们做了一个营销，2011年到2013年，每股是0.7元，到1.06元和1.46元。

另外一个是鑫龙电器，主要看的话有五点，它跟鑫龙电器有类似的，这一块设一个农网改造升级的影响，另外他还有一块业务做便利站，主要跟特瑞格(音译)平分这个市场，所以他们变电站还是有一个比较快的增长，这两块业务的话，需求是非常旺盛的，目前国内相对去年是一个翻番的增长，这一块也会成为公司的一个新的利润增长点，公司的期电产类丰富，目前也是整个产业化。第五点是公司的顶尖的话是低于它的行进价格，业绩盛世是非常足的，我们预计公司的话，2011年到2013年之间是1毛2、6毛钱，8毛4，然后给的目标是18块钱，谢谢。