电价调整预期再起时点大约在冬季-北极星电网在线

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据道，“有关部门近期已将电价调价方案上报，调价方案近期获批的可能性较大”。

首先，我们认为目前“应该调”!并非现在刚刚认为应该调，而是自08年煤价向上波幅加剧、电价调整滞后的情况出现以来，始终认为火电上网电价的上调非常必要。回头看看近十年来生产、生活要素价格的涨幅尤其是资源品价格的涨幅，电价的涨幅几乎可以忽略，电力体制改革初期“挤压垄断行业”盈利水分的目的早已达到，过犹不及;

其次，我们认为火电上网电价的上调，自三季度水电出力不济开始已经迎来时间窗口，只是政府在火电尚能维持运营之际，关心涨价对通胀预期的影响胜过关心火电整体经营状况，未能如08年夏季般短时间内连续上调电价。预计未来三个月CPI都将在5%以下运行，虽然仍高出以往共识的通胀警戒线(3%)，但在我国通胀容忍度逐步提高的现阶段，可以认为通胀水平对上调电价的阻滞将要消失，火电行业再次通过“定量权”曲线行使“定价权”恰逢其时;

第三，在通胀预期消退之后，影响火电电价上调的最重要因素是煤价、电价的螺旋上涨。这一顽疾在存在多年后仍未得到有效的解决办法，并且随着煤炭行业自身集中度的提高、地方保护主义的抬头、煤炭产销中间环节利益漏出的盛行而加剧，使得政府每每在上调电价时间窗口面前投鼠忌器，屡拖不决。依目前形势，2012年度煤电谈判行将开始，重点合同煤与市场煤间巨大的价差，使得任何幅度的电价上调都可能成为下一年度合同煤价格上涨的推手;

我们认为决策层目前在电价问题上处境尴尬。首先，调价将可能导致年底合同煤价格涨幅超预期，造成电价上调失效，并强化相关利益各方“电荒带来调价”的惯性思维，催生道德风险。其次，不调价亦会带来冬季用电高峰期间全国大范围地区出现各种类型、程度的电力供应缺口，届时补救空间应当极其有限。我们在二季度调价点评中曾判断，政府当时同时上调上网及销售电价，为日后政策留下了腾挪空间。

目前状况下可以只调上网电价而不动销售电价，利用电网利润这一蓄水池为火电行业“救火”，同时出台煤炭价格管制措施或干预年底煤电谈判，换届年稳定第一，理应特事特办;

面对调价预期带来的投票器行情，建议继续增持二线火电建投能源、皖能电力等公司，一线龙头华能、华电可继续持有等待电价落实。上述公司目前PB均处历史低位，即便电价调整晚于预期亦可放心持有。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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