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现有业务:发电业务、华北地区是主要利润来源。2011年上半年,公司电力业务收入为32.78亿元,占主营收入的99%,实现主营业务利润8.38亿元,占主营利润的103%。从区域来看,2011年上半年,公司华北地区贡献收入19.62亿元,占主营收入的59%,实现主营业务利润7.96亿元,占主营利润的98%。
重点火电厂:上都、岱海、托克托。上都三期将于2011年底全部投产,预计每年可为公司新增权益利润2-2.5亿元;岱海二期已于2011年年初核准,每年可为公司新增权益利润1.7-1.8亿元;托克托电厂、托克托第二发电盈利较好且稳定,预计每年将为公司贡献权益利润2.5-2.6亿元,成为重要的业绩稳定器。
定增方案有利于长远发展。2011年2月公司公布定增预案,拟向不超过10家机构投资者,发行不超过6亿股,募集资金用于收购大股东北方电力下属魏家峁煤电一体化项目、鄂尔多斯火电厂,以及扩建上都三期。总体资产收购价格合理,短期对业绩影响比较直接的就是收购鄂尔多斯电厂,可带来1.5-2亿元净利润。
未来3年业绩平稳较快增长可期。2011年内蒙华电的业绩增长主要来源于岱海电厂二期的核准;2012年的业绩增长主要来自于新投产的上都三期、新收购的鄂尔多斯电厂、以及魏家峁煤矿;2013年的业绩增长主要来自于魏家峁煤矿达产。更长远来看,未来大股东北方联合电力所规划的煤、电投资项目都将为公司实现外延式扩张提供重要契机。
盈利预测与投资建议。假设2011年底完成定向增发6亿股,我们预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.36元、0.49元、0.58元。综合二级市场火电上市公司当前的估值水平,我们认为公司6个月的合理股价区间为9-12.25元,目前仍有20%以上的上涨空间。考虑到未来公司自身的业绩增长的确定性、以及集团资产持续注入预期,维持公司“买入”评级。建议参与其定向增发。
主要不确定因素。宏观经济波动、及煤价涨跌对公司业绩影响较大;魏家峁电厂等外输电源投资项目获批时间存在较大不确定性。
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7月4日,内蒙古综能智新能源科技有限公司发布了包头百灵10万千瓦/40万千瓦时电网侧储能电站项目EPC总承包招标招标公告。项目位于内蒙古自治区包头市达尔罕茂明安联合旗百灵庙镇红格塔拉村境内,总体规划建设规模为10万千瓦/40万千瓦时,其中:非步入式液冷磷酸铁锂电池9.75万千瓦/39万千瓦时、全钒液流
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