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龙净环保:综合毛利率提升 脱硫脱硝高增长

2012-04-11 11:02来源:银河证券关键词:脱硫脱硝火电厂污染脱硝工程收藏点赞

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1.事件:

2012年4月10日,龙净环保(24.96,-0.04,-0.16%)公布2011年报:公司去年实现营业收入35.15亿元,同比增长5.10%;归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长12.10%;基本每股收益1.19元,同比增长10.19%;公司将向全体股东每10股派发现金红利5元。

2.我们的分析与判断:

(一)综合毛利率提升。

公司2011年综合毛利率为24.16%,比上年提升了3.34%。其中除尘器及配套设备收入增长2.73%,该业务毛利率23.59%,提升了2.72%;脱硫、脱硝工程项目收入增长15.87%,该业务毛利率25.24%,提升了7.68%;新疆BOT项目收入增长32.7%,该业务毛利率49.99%,提升了6.81%。我们预计公司综合毛利率将保持较高水平,主要原因是随着公司东、西、南、北、中布局的生产基地陆续建成投产,公司制造体系将转变为“以自制为主”的模式,不断探索新形势下的龙净生产组织模式、物资采购模式、成本控制模式,培养形成龙净有别于其他企业的生产管理体系与方法,打造公司低成本生产体系和高精产品制造能力。另外,公司原材料钢材价格有望下降。

(二)脱硫脱硝高增长。

国家颁布的火电厂污染物新的排放标准从2012年1月开始执行,国家新的空气质量标准明确提出PM2.5的发布与控制要求,这些都将从根本上提高大气污染物的排放要求,从而推动除尘、脱硫、脱硝、脱汞等技术和市场的发展,为公司的相关产业带来商机。

我们预计公司脱硫脱硝业务收入未来3年增长率将达到30%,主要原因是“十二五”期间,所有30万KW以上机组都要安装脱硝装置,沿海发达地区的水泥厂2000吨/日产以上的干法窑也将全部进行脱硝治理。目前已安装脱硝装置的火电机组约占全部火电装机10%左右,预计"十二五"期间脱硝市场潜力较大。

3.投资建议:

我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为40.6亿、47.1亿、53.4亿元,EPS分别为1.53元、1.80元、2.00元,对应当前动态PE分别为17X、14X、13X。我们认为公司未来2年脱硫脱硝业务将进入高增长发展期,综合毛利率也将保持较好水平,盈利能力将会逐渐提升。我们看好公司未来发展前景,海外市场拓展有望带来超预期的业绩增长,公司目前估值相对较低,因此维持“推荐”投资评级。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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