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一、 事件概述
公司5月15日晚间发布公告:近日与北京京西燃气热电有限公司签署《北京西北热电中心京能燃气热电工程余热锅炉岛采购合同》,为其提供3 台套9F 级立式燃气轮机余热锅炉,合同总价2.90 亿元,最终交货期为合同生效后10个月。
二、 分析与判断
燃机余热锅炉满产运行,特种锅炉收入将拉动全年业绩增长
本次合同总价2.90 亿元,约合公司2011 年总收入的7.89%,交货期在2012 年3 月以后,将对2013 年业绩产生积极影响。截止目前公司燃气轮机余热锅炉在手订单已达11 台套,其中9F 级8 台、9E 级3 台,燃机余热锅炉基本维持满产。我们预计其中约6 台套有望在年内确认收入,增加收入约5 亿元,从而有力推动全年业绩增长。
市场占有率进一步上升,燃机余热锅炉市场地位日益巩固
根据规划,“十二五”末燃机电站总装机容量将达6000 万千瓦,而截止2010 年底我国集中式天然气发电装机为2642 万千瓦,尚有很大空间。预计2012 年-2013 年将迎来燃机电站招标集中期,每年对9F 级余热锅炉的需求在25-30 台套左右,公司此次合同约占2012 年全年订单份额的10%-12%。作为燃机余热锅炉市场的新进入者,将有助于缩小公司与竞争对手的差距并巩固市场地位,对今后中标率也将产生积极影响。
转型继续进行,环保及热电业务锦上添花
火电厂脱硝工程已进入加速启动阶段,华光环保适时切入电站脱硝总包及催化剂生产市场,脱硝催化剂的单价也稳中有升,我们估计其全年有望带来投资收益700 万元左右。去年拖累业绩的惠联热电今年亦将受益于与双河尖电厂用户的整合,毛利率将恢复性提升,其业绩有望出现好转。
三、 盈利预测与投资建议
预计公司2012-2014 年净利润分别为1.73 亿元、1.96 亿元、2.16 亿元;折合EPS分别为0.68 元、0.77 元、0.84 元,按照当前股价12.86 元计算,对应的市盈率分别为19 倍、17 倍、15 倍。未来2-3 年公司受益于燃机余热锅炉及垃圾焚烧炉的需求增加,业绩快速增长较为确定。我们给予公司“谨慎推荐”评级,目标价16元。
四、 风险提示:
锅炉行业竞争激烈导致毛利率下滑,华光环保市场开拓不达预期。
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华光环保与国内一流的清华大学、东南大学、华东理工大学、大唐电力院等联合成立了烟气脱硫脱硝净化处理工程研发中心。公司具备开展垃圾焚烧锅炉、循环流化床锅炉、煤粉锅炉、联合循环余热锅炉等设备烟气脱硫脱硝工程设计(SCR\SNCR)、设备成套、安装与调试等全过程服务的能力,是国内少有的可以同时贯穿锅炉设备制造与改造、脱硝工程设计、催化剂制造及工程服务等全产业链的烟气脱硝工程服务商。华光环保先后取得了1个发明专利和4个实用新型专利的授权,完成了催化剂工艺选型技术攻关及相关软件的开发运用,完成了烟气脱硝流场物理模拟平台的建设。目前,公司已对江阴利港发电股份有限公司
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